Изображение: img.freepik.com

Поддерживаем оптимистичный настрой к долговому рынку в рублях, не меняя структуру инвестиционного портфеля.

Главное

Инфляция за неделю составила 0,36%, что значительно превышает прогнозы из-за падения рубля.

Макроэкономические драйверы показывают умеренное негативное влияние на юридических лиц, которые берут кредиты. Предполагается, что индекс PMI за ноябрь будет находиться около уровня 50.

Курс рубля около 107 за доллар оказывает отрицательное влияние на инфляцию.

Цена нефти Урала приблизительно семьдесят долларов за баррель не оказывает влияния.

• В портфеле выделяем Джи-групп.

В деталях

Продовольственные цены продолжают расти, что связано с колебаниями курса рубля.

Недельная инфляция равна 0,36% — для ноября это высокий показатель. Ноябрьская норма составляет всего 0,4%, если учитывать период с 2016 по 2019 гг., когда инфляция находилась около цели ЦБ в 4%. Накопленная за месяц инфляция уже достигла 1,2%, возможно превысит 1,5%, что даст основания повысить ставку до 23% или даже больше на следующем заседании ЦБ РФ.

Падение рубля может ускорить рост цен на продукты. Рынок пока слабо реагирует на эту информацию из-за предстоящих глобальных политических событий. В долгосрочной перспективе сохраняется умеренно оптимистичный прогноз, поскольку к 2026–2027 годам предполагается снижение доходности длинных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.

Группа Джи является лидером рынка недвижимости Республики Татарстан, отличаясь умеренными обязательствами перед кредиторами и результативной деятельностью.

Джи-групп — главный девелопер Татарстана с долей рынка 10% и отрицательным чистым долгом. Эффективность бизнеса (EBITDA маржа 28%) чуть лучше, чем средний показатель по рынку. Как мы уже сообщали в одной из … последних обзоровУ Джи-групп показатель распроданности объектов к вводу в 2024 году достигает 90%, а ожидаемых к вводу в 2025 году — порядка 60%. Эти показатели значительно превышают среднерыночные значения — 72% и 45% соответственно. Ожидается доход более 20% за полгода.

Эмитенты и выпуски

R

ПКБ — крупный российский технологичный банк с долей рынка в 20%. Основа кредитоспособности — низкие финансовые риски и прочный бизнес-профиль. Облигации ПКБ БО 001P-04 торгуются с доходностью, сопоставимой с облигациями аналогичного рейтинга. Предполагается доход по выпуску (переоценка тела + купон + реинвестирование) в размере 12% за полгода.

Джи-групп — главный девелопер Татарстана с долей рынка 10% и отрицательным чистым долгом. Эффективность бизнеса (EBITDA маржа 28%) немного выше, чем средне рыночная. Ожидаем доход более 17% за полгода.

Сэтл Групп — лидер рынка недвижимости Санкт-Петербурга с долей в 22%, также входит в пятерку крупнейших девелоперов России. Облигации компании пострадали от падения спроса на облигации всех девелоперских фирм, хотя риски остаются минимальными. Прибыль Сэтл Групп выше конкурентов, рентабельность EBITDA составляет 30–32% против 24–26% у остальных.

Минимальная задолженность среди девелоперов второго эшелона. Чистый Долг/EBITDA составляет 0,4x, компания может погасить весь долг за полгода при идеальных условиях, а акционер – весь чистый долг из выплаченных дивидендов. Ожидается доход 16%+ за полгода.

У России отрицательный чистый долг и растущая экономика. Предполагается снижение доходности на 1% за полгода и на 2–2,5% за год. Такое прогнозирование обусловлено опережающими индикаторами: размещение ОФЗ с переменным купоном, повышение налогов, более низкий, чем в 2024 году, дефицит бюджета в 2025 году, досрочная отмена льготной ипотеки банками, индексы PMI. Все эти факторы указывают на снижение напряженности на рынке облигаций с фиксированным купоном.

ВУШ контролирует 50% рынка электросамокатов в России. К концу первого полугодия 2024 года у компании долг составляет 2х (свыше 60% под фиксированную ставку). Предполагается снижение до 1х к третьему кварталу 2024 года из-за сезона пикового спроса. График погашения долга благоприятный: по 4–4,5 млрд руб. в год, что, по прогнозу, составит 80% от EBITDA за 2024 год. Потенциальная прибыль за полгода — более 17%, что привлекательно.

«О’кей» — надежный поставщик продуктов питания, который приносит прибыль в условиях инфляции и увеличивает долю магазинов формата «у дома» «Да!» до 35% от выручки и EBITDA. Остальная часть — менее перспективный сегмент гипермаркетов.

Компания включила в портфель инвестиций после значительного снижения расходов и повышения эффективности в первом полугодии 2024 года. Это позволит ей получить свободный денежный поток после уплаты процентов по долгам и налогов около 8 млрд рублей — 12% от чистого долга — во втором полугодии 2024 года. Также это сократит долговую нагрузку, показатель Чистый долг/EBITDA будет на уровне 2,8х в 2024 году. Предполагаемый доход за полгода превышает 20%, что привлекательно.

Инвесторам, не проводящим самостоятельный анализ, стратегия ДУ «Долгосрочные облигации» поможет сформировать портфель долговых бумаг с разным уровнем риска.

АО УК «БКС». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг для управления ценными бумагами № 050-12750-001000 от 10.12.2009 года выдана ФСФР без ограничения срока действия. Подробности о деятельности АО УК «БКС» по доверительному управлению – на сайте: https://bcs.ru/amВ ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», в АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Телефон: +7 383 210-50-20.
Услуги по доверительному управлению предоставляет АО УК «БКС». Информация об УК, в том числе декларация о рисках, и порядок направления обращений (жалоб) доступны:. https://bcs.ru/am/company/disclosure.Результаты работы управляющего по ценным бумагам в прошлом не гарантируют будущих доходов учредителя управления. Перед передачей денежных средств и/или ценных бумаг в доверительное управление внимательно изучите регламент. Описание инвестиционных целей и стратегии управляющего не является гарантией доходности. Подробнее о стандартах, рисках, расходах и условиях доверительного управления можно узнать на официальном сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documents.
Пример ожиданий инвестора, его инвестиционных целей и профиля не является гарантией уровня риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности издержек, доходов, безопасности инвестиций. Услуги управляющего не связаны с открытием банковских счетов и приемом вкладов. Деньги, переданные по договору доверительного управления, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».