Средне-срочные тренды

Тактическое инвестирование: среднесрочная стратегия с российскими облигациями. 2 декабря 2024 года.

К долговому рынку в рублях сохраняется оптимистичный подход, а структура портфеля не меняется.

Главное

Инфляция за неделю составила 0,36%, что значительно превышает прогнозы из-за ослабления рубля.

Макроэкономические показатели: юридические лица берут кредиты с умеренным снижением показателей. Предполагается, что индексы PMI за ноябрь окажутся в нулевую зону – приблизительно 50.

Курс рубля, около 107 рублей за доллар, оказывает пагубное влияние на инфляцию.

Цена нефти Уральской марки приближается к семидесяти долларам за баррель.

• В портфеле выделяем Джи-групп.

В деталях

Еженедельный рост цен не прекращается из-за влияния курса рубля на продукты питания.

Инфляция за неделю составила 0,36%. Это значительное значение для ноября, ведь месячная норма составляет 0,4%, если руководствоваться уровнем 2016—2019 гг., когда инфляция была около цели ЦБ в 4%. Накопленная с начала месяца инфляция достигла 1,2% и может перевалить за 1,5%. Это послужит основанием для повышения ставки до 23%, а возможно, и выше на следующем заседании ЦБ РФ.

Падение курса рубля может придать импульс росту цен на продукты. Однако рынок уже меньше реагирует на подобные данные из-за предстоящего важного геополитического перехода. Предполагается, что в долгосрочной перспективе отношение к рынку останется умеренно оптимистичным, поскольку к 2026–2027 годам доходность долговых ОФЗ может снизиться с более чем 16% до 9–11%.

Группа Джи — ведущий девелопер Татарстана с небольшим объёмом задолженности и успешным развитием бизнеса.

Джи-групп — крупнейший девелопер Татарстана с долей рынка 10% и отрицательным чистым долгом. Эффективность бизнеса (EBITDA маржа 28%) несколько лучше, чем средняя по рынку. последних обзоровУ Джи-групп высокий показатель распроданности объектов, планируемых к вводу в 2024 году — 90%, а также объектов, ожидаемых к сдаче в 2025 году — порядка 60%. Данные показатели значительно превышают среднерыночные 72% и 45% соответственно. Ожидаем доход более 20% за полгода.

Эмитенты и выпуски

Промсвязьбанк — крупный цифровой технологичный кредитор на российском рынке, занимающий 20% доли. Основой кредитной способности являются очень низкие финансовые риски и крепкий бизнес-профиль. ПКБ БО 001P-04 торгуется с доходностью на уровне облигаций с аналогичным рейтингом. Предполагается доход по выпуску (переоценка тела + купон + реинвестирование) в размере 12% за полгода.

Доходность к погашению (YTM) — 30,1%.

Джи-групп является крупнейшим девелопером Татарстана с долей рынка 10% и отрицательным чистым долгом. Эффективность бизнеса (EBITDA маржа 28%) выше среднего по рынку. Ожидаем доход 17%+.

Доходность к погашению (YTM) — 37,6%.

Сэтл Групп является крупнейшим застройщиком Санкт-Петербурга с долей рынка в 22%, а также входит в пятерку лидеров России. Облигации Сэтл Групп пострадали от распродажи облигаций всех девелоперов, несмотря на минимальные риски. Прибыльность бизнеса компании превосходит показатели конкурентов; рентабельность EBITDA составляет 30–32% против 24–26% у других застройщиков.

Минимальная долговая нагрузка среди девелоперов второго эшелона. Чистый Долг/EBITDA равен 0,4x. Эмитент может погасить весь долг за полгода в идеальных условиях. Акционер может погасить весь чистый долг компании из выплаченных дивидендов. Ожидаем доход 16%+ за полгода.

Доходность к погашению (YTM) — 34,8%.

Россия обладает отрицательным чистым долгом и развивающейся экономикой. Прогнозируется снижение доходности на 1% за полгода и на 2–2,5% за год в связи с опережающими показателями, повышением налогов, более низким дефицитом бюджета в 2025 году по сравнению с 2024 годом, досрочной отменой льготной ипотеки банками и снижением показателей PMI.

Доходность к погашению (YTM) — от 16,7% до 18%.

ВУШ владеет половиной рынка электросамокатов в России. На конец первого полугодия 2024 года у компании долг составляет 2х (свыше 60% под фиксированную ставку). Предполагается снижение до 1х к третьему кварталу 2024 года из-за сезонного пика спроса. График погашения долга благоприятный: по 4–4,5 млрд рублей в год, что согласно прогнозу, составит 80% от EBITDA за 2024 год. Потенциальный доход за полгода – более 17%, что привлекательно.

Доходность к погашению (YTM) — 29,5%.

«О’Кей» — надёжный розничный продавец продовольственных товаров, который получает выгоду от инфляции и увеличивает долю стабильного формата магазинов «Да!» до 35% от выручки и EBITDA, остальное приходится на менее перспективный сегмент гипермаркетов.

После сокращения расходов и повышения эффективности в первом полугодии 2024 года компания добавила в портфель новые активы. Это позволит ей получить свободный денежный поток после оплаты процентов по долгам и налогов около 8 млрд руб., что составляет 12% от чистого долга, во втором полугодии 2024 года. Повышение эффективности также поможет сократить долговую нагрузку (Чистый долг/EBITDA) до уровня 2,8х в 2024 году. Предполагаемый доход за полгода — более 20%, что является привлекательным предложением.

Доходность к погашению (YTM) — 39,4%.

Стратегия ДУ «Долгосрочные облигации» может помочь инвесторам сформировать разнообразный портфель долговых инструментов без необходимости в самостоятельном анализе каждого инструмента.

Подробнее

БКС Мир инвестиций

Акционерное общество управляющая компания «БКС». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг для управления ценными бумагами № 050-12750-001000 от 10.12.2009 года выдана Федеральной службой по финансовым рынками. Срок действия без ограничений. Подробности о деятельности АО УК «БКС» по доверительному управлению доступны на сайте: https://bcs.ru/amВ ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», в АО УК «БКС» по адресу: Россия, Новосибирск, ул. Советская, 37. Телефон: +7 383 210-50-20.
АО УК «БКС» оказывает услуги по доверительному управлению. Информацию об УК, включая декларацию о рисках и порядок направления обращений (жалоб), можно найти:.
https://bcs.ru/am/company/disclosure.Результаты работы управляющего ценными бумагами в прошлом не гарантируют будущих доходов учредителя управления.
Перед передачей денежных средств и/или ценных бумаг в управление важно изучить регламент доверительного управления.
Описание инвестиционных целей и стратегии управляющего не является гарантией доходности. Более подробную информацию о стандартах доверительного управления, рисках, расходах и условиях можно найти на сайте АО УК «БКС».
https://bcs.ru/am/trust/documents.
Пример ожиданий инвестора, его инвестиционных целей, профиля и драйверов роста носит предположительный характер и не гарантирует уровня риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности издержек, доходов, безопасности инвестиций. Услуги управляющего не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов. Деньги, передаваемые по договору доверительного управления, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».