Поддерживаем оптимизм по отношению к долговому рынку в рублях и не меняем структуру портфеля.

Главное

Инфляция за неделю составила 0,36%, что значительно превысило прогнозы из-за ослабления курса рубля.

Юридические лица берут кредиты — эффект умеренно отрицательный. Предполагается, что индексы PMI за ноябрь будут находиться в районе 50.

Курс рубля около 107 за доллар оказывает негативное влияние на инфляцию.

Цена нефти Уральская приблизительно 70 долларов за баррель – не имеет существенного влияния.

• В портфеле выделяем Джи-групп.

В деталях

Еженедельный рост цен не прекращается, поскольку курс рубля воздействует на стоимость продуктов.

Недельная инфляция равна 0,36%, что много для ноября. Месячная норма ноября составляет 0,4%. С учётом уровня инфляции в период с 2016 по 2019 гг., когда она была около цели ЦБ в 4%, накопленная инфляция за месяц уже достигла 1,2% и может превысить 1,5%. Это может привести к поднятию ставки до 23% или даже больше на следующем заседании ЦБ РФ.

Падение курса рубля может ускорить рост цен на продукты питания. Рынок уже меньше реагирует на эту информацию из-за предстоящих геополитических перемен. Позитивный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе сохраняется, поскольку к 2026–2027 годам прогнозируется постепенный спад доходности долговых ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.

Джи-групп лидирует среди девелоперов в Татарстане, отличаясь малыми долгами и прибыльным функционированием.

Группа Джи-групп — лидер застройщиков Татарстана, контролирует 10 % рынка и обладает отрицательным чистым долгом. Эффективность деятельности (EBITDA маржа 28%) немного превосходит средние показатели отрасли. последних обзоровУ Джи-групп высокий показатель распроданности объектов к вводу в 2024 году — 90%, а также ожидаемых к вводу в 2025 году — порядка 60%. Это существенно выше среднерыночных показателей 72% и 45% соответственно. Ожидается доход более 20% за полгода.

Эмитенты и выпуски

ПКБ — крупный цифровой технологичный коллектор российского рынка с долей двадцати процентов. Основа кредитоспособности — очень низкие финансовые риски и крепкий бизнес-профиль. ПКБ БО 001P-04 торгуется с доходностью, сравнимой с облигациями аналогичного рейтинга. Предполагаем доход по выпуску (переоценка тела + купон + реинвестирование) в размере двенадцати процентов за полгода.

Группа «Джи» – главный девелопер Татарстана с долей рынка в 10% и отрицательным чистым долгом. Эффективность бизнеса (EBITDA маржа 28%) чуть выше средней по рынку. Ожидаем доход более 17% за полгода.

Группа «Сэтл» — ведущий застройщик Санкт-Петербурга с долей рынка в 22%, также входит в топ-5 в России. Облигации «Сэтл Групп» пострадали от распродажи облигаций всех девелоперов, несмотря на минимальные риски. Прибыльность бизнеса выше конкурентов, рентабельность EBITDA составляет 30–32% против 24–26% у соперников.

Займовая нагрузка меньше у всех девелоперов второго уровня. Коэффициент чистого долга к EBITDA равен 0,4, эмитент может полностью погасить долг за полгода в благоприятных условиях, а акционер может оплатить весь чистый долг компании из полученных дивидендов. Ожидается доход более 16% за полгода.

У России отрицательный чистый долг и развивающаяся экономика. По данным ожидается понижение доходности на 1% за полгода и на 2–2,5% за год. Такое предположение основано на опережающих индикаторах (размещение ОФЗ с переменным купоном), повышении налогов, более низком дефиците бюджета в 2025 году по сравнению с 2024 годом, досрочной отмене льготной ипотеки банками, а также индексах PMI. Все эти факторы указывают на снижение напряженности на рынке облигаций с фиксированным купоном.

ВУШ владеет 50% рынка электросамокатов в России. К концу первого полугодия 2024 года у компании долг равен двум кратам (свыше 60% под фиксированную ставку). Ожидается, что он снизится до одного крата к третьему кварталу 2024 года из-за сезона пикового спроса. График погашения долга благоприятный: по 4–4,5 млрд рублей в год, что соответствует 80% EBITDA за 2024 год. Предполагаемый доход за полгода превышает 17%, что привлекательно.

«О’КЕЙ» — надёжный ретейлер продуктов питания, который получает выгоду от инфляции и расширяет долю стабильного формата магазинов «Да!» до 35% от выручки и EBITDA. Остальные форматы — менее выгодные гипермаркеты.

В портфель включили после существенного снижения расходов и повышения эффективности в первом полугодии 2024 года. Это даст компании свободный денежный поток после оплаты процентов по долгам и налогов около 8 млрд руб. — 12% от чистого долга — во втором полугодии 2024 года. Также это поможет сократить долговую нагрузку по показателю Чистый долг/EBITDA до уровня 2,8х в 2024 году. Возможный доход за полгода — более 20%, что привлекательно.

Стратегия ДУ «Долгосрочные облигации» может помочь инвесторам составить разветвленный портфель долговых ценных бумаг без самостоятельного изучения каждого инструмента.

БКС Мир инвестиций

Открытое акционерное общество управляющая компания «БКС» имеет лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг № 050-12750-001000 от 10 декабря 2009 года, выданную Федеральной службой по финансовым рынкам. Срок действия лицензии неограничен. Подробности о деятельности открытого акционерного общества управляющей компании «БКС» по доверительному управлению доступны на сайте: https://bcs.ru/amВ ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», в АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Телефон: +7 383 210-50-20.
Услуги по доверительному управлению оказывает АО УК «БКС». Информацию об управляющей компании, в том числе декларацию о рисках, а также порядок направления обращений (жалоб) можно получить: https://bcs.ru/am/company/disclosure.Сведения о прошлых результатах управляющего по управлению ценными бумагами не влияют на будущие доходы учредителя управления.
Прежде чем передать денежные средства и/или ценные бумаги в доверительное управление, внимательно изучите регламент доверительного управления.
Описание основных инвестиционных целей и стратегии управляющего не гарантирует доходность доверительного управления. Более подробную информацию об обязательном раскрытии по стандартным стратегиям доверительного управления, о рисках, расходах и условиях управления можно найти на официальном сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documents.
Пример ожиданий инвестора, его инвестиционных целей, профиля и драйверов роста носит предположительный характер и не гарантирует уровень риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности издержек, доходов, безопасности инвестиций.
Услуги управляющего не относятся к услугам по открытию банковских счетов и приему вкладов. Деньги, передаваемые по договору доверительного управления, согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ», не подлежат страхованию.