Изображение: img.freepik.com

Рынок валютных облигаций оценивается нами как имеющий умеренное негативное влияние. Портфель не меняется. Курс рубля снизился. На какие облигации в американских долларах следует обратить внимание?

Приобретаем ценные бумаги в долларовой валюте или предлагаем концепцию по… БПИФ «БКС Денежный рынок» + договор на куплю-продажу доллара с потенциальной доходностью примерно 16% в год для сроков от 3 до 6 месяцев, увеличенной на 2% в случае повышения ключевой ставки до 23%.

Валютные облигации девелопера ПИК с доходностью 22% на два года представляют интерес. У компании низкая долговая нагрузка: весь долг погасить можно за полтора года. Продажа жилья к вводу в 2024 году достигает 90%, а в 2025 — 67%. Это лучше средне-рыночных показателей (72% и 45% соответственно). в нашем материале.

Эмитенты и выпуски

R

Российские железные дороги — естественная монополия на секторе стабильной железнодорожной инфраструктуры и локомотивов. Полное владение акциями принадлежит государству. . Предприятие располагает подвижным составом и локомотивами, контролируя около 99% рынка услуг локомотивной тяги.

Ежегодное докапитализация компании предоставляет возможность перекредитоваться в государственных банках при необходимости. выпуск ЗО26-1-ФР гарантирует доходность, сопоставимую с ЛУКОЙЛу-26, в размере 3,5%. Предполагаемый годовой доход в франках превышает 14% — это привлекательное предложение.

R

R

R

R

Газпром, выступающий поручителем/оферентом по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой России и контролирует экспорт через трубопроводные магистрали. За 12 месяцев до I полугодия 2024 года выручка от газа, нефти и прочего составила 51%, 42% и 7%, а EBITDA — 55%, 38% и 7%. Себестоимость добычи газа и нефти одна из самых низких в мире.

Уровень долговой нагрузки средний: показатель чистый долг/EBITDA равен 2,6. Предполагается, что этот показатель останется на уровне 1,5–2. Риск ликвидности и рефинансирования мал из-за наличия $8 млрд денежных средств и государственной поддержки.

ЗО31-1-Д Предлагает доходность в размере 1,2% по отношению к ориентировочной рыночной стоимости облигаций, аналогичных ЛУКОЙЛу-31 с равными уровнями риска.

ЗО29-1-Д Выпуск ЛУКОЙЛ-27 предлагает доходность в 1,9% при аналогичных рисках, а потенциальный доход по выпускам может составить до 23% годовых.

Придерживаясь строгих правил денежно-кредитной политики и под воздействием геополитических факторов, выполнение опциона при выкупе бессрочных облигаций «Газпрома» выглядит маловероятным. БЗО26-1-Е В 2026 и 2031 годах ожидается исполнение оферты, а наиболее вероятным сроком является январь 2036 года. Доходность по оферте составляет 15%. С учетом снижения ставки ФРС и постепенной нормализации рынка после замещения Минфина бессрочный выпуск БЗО26-1-Е может обеспечить снижение доходности на 2–3%, приближаясь к уровню Газпром капитал ЗО37-1-Д с условной доходностью к погашению (YTM) 9,7%.

ЗО28-1-Е Предлагаемая доходность облигаций ЛУКОЙЛ-27 при сопоставимых рисках составляет 1,6%, потенциальный доход по последнему за год — 23%. С учетом паритета процентных ставок для доллара и евро доходность выпусков в евро должна быть на 1,5–2% ниже.

R

ГТЛК – финансовая организация, оказывающая поддержку транспортному сектору России через лизинг. Основой её кредитного рейтинга является полная поддержка со стороны 100%-ного акционера – государства, которая проявляется в регулярном увеличении капитала и получении льготных кредитов.

Случай Роснано демонстрирует государственную поддержку. Качество активов приемлемое, крупнейший заемщик «Аэрофлот» составляет 18% от портфеля кредитов. Достаточность капитала при учете возможного недорезервирования в отчетности средняя.

ГТЛК ЗО27-Д Предлагается доходность к ЛУКОЙЛу-27 в размере 6%, при этом на фоне снижения ставки ФРС и стабилизации рынка после замещений Минфина ожидаем снижение бенчмарка на 1,5–2% и снижение доходности ГТЛК на 5–6%. Потенциальный доход за год может составить до 22%.

R

Компания имеет самые большие мировые запасы железной руды, достаточные на 150 лет. Металлоинвест лидирует в мире по выпуску товарного горячебрикетированного железа (в 2022 году доля рынка составляла 41%), и занимает второе место по производству окатышей.

Добыча железной руды подвержена колебаниям спроса, но затраты на производство невелики. Компания не сильно закредитована, её краткосрочные долги покрываются достаточными активами. Холдинг USM владеет всем капиталом компании. Алишер Усманов (49%), Варвара и Владимир Скоч (по 15% каждый) – члены семьи партнера Андрея Скоча, являются собственниками холдинга. Прочие акционеры контролируют 21%. Доходность до погашения в апреле 2026 года — 12,8%, что выглядит привлекательно.