Поддерживаем оптимистичный прогноз для долгвого рынка в рублях и не корректируем состав портфеля.

Главное

Вторженка за неделю достигла 0,37%, что значительно ниже прогнозов, при слабой ситуации с рублем.

Центральный банк ужесточает выдачу кредитов юридическим лицам — это позитивный сигнал. Ожидаем данных по индексам PMI за ноябрь в конце месяца.

Курс рубля около ста рублей за доллар оказывает негативное влияние на инфляцию.

Цена нефти Уральская держится на уровне около 70 долларов за баррель.

Среди ведущих российских застройщиков значится компания Сэтл Групп.

В деталях

В некоторых продуктах цены продолжают расти каждую неделю. Инфляция за неделю составила 0,37%, что для ноября является высоким показателем, так как это почти вся месячная норма в размере 0,4%, наблюдаемая в период с 2016 по 2019 годы, когда инфляция приближалась к цели ЦБ в 4%. Накопленная за месяц инфляция уже достигла 0,8% и может превысить уровень 1,2%, что полностью оправдает повышение ставки до 23%.

Повышение цен вновь больше всего наблюдается в сфере продовольствия, которая наиболее чувствительна к девальвации рубля из-за конкуренции с импортом. Центральный банк, в свою очередь, стремится ограничить рост кредитования юрлиц для замедления спроса в экономике и тем самым снижения темпов импорта, что может привести к стабилизации курса валюты.

Удерживаем умеренно оптимистичный прогноз рынка в долгосрочной перспективе, так как к 2026-2027 годам ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.

Сэтл Групп входит в пятерку лидеров рынка недвижимости России, имеет почти нулевой чистый долг и эффективный бизнес. Группа «Сэтл» — ведущий застройщик Санкт-Петербурга с долей рынка 22%, занимает пятерку лидеров в России. Облигации Группы «Сэтл» пострадали от распродажи активов всех девелоперов, хотя риски выглядят небольшими.

Бизнес отличается большей прибыльностью по сравнению с конкурентами: рентабельность EBITDA достигает 30–32%, тогда как у конкурентов — 24–26%. Уровень задолженности минимален среди всех девелоперов второго эшелона. Показатель Чистый Долг/EBITDA равен 0,4x; в идеальных условиях компания может погасить весь долг за полгода. Акционер способен погасить весь чистый долг компании с помощью выплаченных дивидендов.

Строительные компании могут выплачивать кредиты при помощи доходов от реализации недвижимости или путём сдачи квартир. возвращаются первоначальные инвестиции в проектОблигация Сэтл Групп 002Р-03 предоставляет доходность к погашению (YTM) в размере 32,5% на период 1,5 года. Предполагается получение дохода более 16% за полгода с учетом переоценки тела облигации, купонов и реинвестирования полученных купонов.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан — крупная российская автолизинговая компания, работающая в секторе, устойчивом к кризисам. Бизнес компании эффективный с низкими финансовыми рисками. В кризис цена на автомобили (залоги) увеличивается из-за курса доллара — убытки по лизингу небольшие.

Доходность активов составляет 6%, что является наилучшим показателем в сфере лизинга и банковского дела. Задолженности немного. Условная доходность к погашению (YTM) достигает 26,9% — это максимальный показатель для первого эшелона для неквалифицированных инвесторов. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга — 19,2%. Потенциальный доход за полгода — 10%, что выглядит привлекательно.

R

Селектел — оператор сети дата-центров с долей рынка около 10%. Работает в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры, сервера. Низкая долговая нагрузка. Потенциальный доход превышает 10% годовых.

«Позитив» возглавляет российский рынок кибербезопасности. Долговая нагрузка компании крайне низкая: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в 2023 году. Прогнозируемый доход превышает 10% за год.

ЕВРАЗ НТМК, подразделение Evraz plc, специализируется на производстве стали для строительной и железнодорожной отраслей в России. Выручка компании составляет 54% от общей выручки группы Evraz plc. Благодаря вертикальной интеграции в добычу железной руды, EBITDA маржинальность достигает 27%. Низкая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA 0,8x также является одним из преимуществ компании.

Экспорт занимает 38% выручки и направлен преимущественно в Азиатский регион. Условная YTM равна 26,7%, что является максимумом для первого эшелона; ожидается снижение. Потенциальный доход за полгода — 11%, что считается привлекательным.

Сэтл Групп является ведущим девелопером жилой недвижимости в Санкт-Петербурге. Уровень долговой нагрузки по показателю Чистый долг/EBITDA крайне низкий — 0,4x. Прибыльность компании находится на одном из высоких уровней в отрасли. YTM составляет 32,5%, что превосходит показатели компаний с аналогичным рейтингом. Потенциальный доход за полгода превышает 16%, что является привлекательным предложением.

Россети — крупная государственная компания, занимающаяся передачей электроэнергии по линиям электропередачи. Долговая нагрузка (Чистый долг/EBITDA) очень низкая — менее 1х. Прибыльность компании одна из лучших в отрасли благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM составляет 25,1%, потенциальный доход за полгода — более 13%, что делает инвестицию привлекательной.

РЕСО-Лизинг — лидирующая компания в сегменте автолизинга, демонстрирующем устойчивость к кризисным явлениям. Кризис, например, ведет к росту цен на иномарки из-за обесценивания рубля, что снижает кредитные риски для компании.

Выпуск БО-П-22 Операция торгуется с доходностью 26,2%, аналогично Балтийскому Лизингу, но при более высоком кредитном рейтинге по всем трем ключевым рискам: бизнес-рискам, финансовому и акционерному. Предполагаем получение дохода свыше 9% за полгода.

Делимобиль (эмитент Каршеринг Россия) — крупный сервис краткосрочной аренды автомобилей с долей около 50% рынка России. Компания владеет автомобилями, преимущественно иностранного производства, благодаря чему выигрывает от обесценения рубля и роста утилизационного сбора.

Завышенная долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA — 3,8х, но ожидаем снижения благодаря росту прибыльности. YTM составляет 29,2%, потенциальный доход за полгода превышает 12%, что делает данный вариант привлекательным.

Трансконтейнер — крупнейший контейнерный оператор в России и странах СНГ. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA средняя — 2,7. Бизнес имеет среднюю стабильность, а акционер способен поддерживать компанию и обладает более низкой долговой нагрузкой. Условная YTM — 26,8%, потенциальный доход за полгода — более 11%.

Газпром, выступающий поручителем по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой в России и монополизирует экспорт по трубам. За последние 12 месяцев по состоянию на первое полугодие 2024 года выручка от газа, нефти и прочего составила 51%, 42% и 7% соответственно, а EBITDA — 55%, 38% и 7%.

Газпром капитал БО-003Р-02 При условной YTM 25,9% — высоком показателе для первого эшелона, куда входят самые надежные компании, купон меняется в зависимости от ключевой ставки, которая составляет +1,25%. Выплата производится ежемесячно с переоценкой раз в семь дней. Предполагаемый доход за полгода — 11%, что считается привлекательным предложением.

Портфель с облигациями переменного купона (флоатерами) обеспечивает гибкость реакции на рыночные изменения. ДУ «Облигации +» На эти ценные бумаги приходится тридцать процентов активов. В состав портфеля также входят российские корпоративные и госдолги.

Открытое акционерное общество уполномоченный управляющий «БКС» имеет лицензию № 050-12750-001000 от 10.12.2009 на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами, выданную Федеральной службой по надзору в сфере финансовых рынков без ограничения срока действия. Подробности о работе АО УК «БКС» по доверительному управлению доступны на сайте: https://bcs.ru/am, в ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», а также по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Тел.: +7 383 210-50-20.
О деятельности АО УК «БКС», включая декларацию о рисках и порядок направления обращений (жалоб), можно узнать по указанному выше адресу. https://bcs.ru/am/company/disclosureВ прошлом результаты деятельности управляющего ценными бумагами не влияют на будущие доходы учредителя управления. Перед передачей денег и/или ценных бумаг в управление нужно изучить регламент доверительного управления. Описание инвестиционных целей и стратегии управляющего не гарантирует доходность доверительного управления. Подробную информацию об обязательном раскрытии стандартных стратегий доверительного управления, о рисках, расходах и условиях вы найдете на официальном сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documentsПредставление примеров ожиданий инвестора, его инвестиционных целей и профиля, а также драйверов роста носит предположительный характер и не гарантирует уровня риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности издержек, доходов, безопасности инвестиций. Услуги управляющего не связаны с открытием банковских счетов и приемом вкладов. Деньги, переданные по договору доверительного управления, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».