Удерживаем оптимистичный настрой по отношению к долговому рынку в рублях, сохраняя текущий состав инвестиционного портфеля.

Главное

Инфляция за неделю составила 0,37%, что превысило прогнозы из-за падения курса рубля.

Центральный банк ужесточает выдачу кредитов юридическим лицам, что можно расценивать как позитивное развитие. В конце месяца ожидаем информацию о показателях PMI за ноябрь.

Курс рубля, равный примерно 100 рублей за доллар, оказывает негативное влияние на инфляцию.

Цена на нефть Уральская приблизилась к $70 за баррель – это положение нейтрально.

Среди ведущих российских девелоперов — Сэтл Групп.

В деталях

Рост недельной инфляции сохраняется, особенно в сфере продуктов питания.

Еженедельная инфляция составила 0,37%. Такой показатель высокий для ноября, так как это почти вся месячная норма в 0,4% — уровень 2016–2019 гг., когда инфляция была около цели ЦБ в 4%. Накопленная с начала месяца инфляция уже достигла 0,8%, возможно превышение уровня 1,2%, что полностью оправдает повышение ставки до 23%.

Рост вновь был наибольшим в сегменте продовольствия, который наиболее быстро реагирует на падение курса рубля из-за конкуренции с импортом. В свою очередь, Центробанк стремится ограничить рост кредитования юридических лиц для снижения спроса в экономике, что приведет к сокращению роста импорта и стабилизации валютного курса.

Поддерживаем умеренно оптимистичный прогноз для рынка в долгосрочной перспективе, ожидая к 2026–2027 годам постепенное снижение доходности долговых обязательств федерального займа с более чем 16% до 9–11%.

Сэтл Групп входит в пятерку лидеров российских девелоперов, обладает почти нулевым чистым долгом и эффективной бизнес-моделью.

Группа «Сэтл» — главный застройщик Санкт-Петербурга с долей рынка 22%, входит в пятерку лидеров России. Долговые обязательства компании подверглись распродаже вместе с другими ценными бумагами девелоперских компаний, хотя риски кажутся небольшими.

Бизнес более прибылен по сравнению с конкурентами: рентабельность по EBITDA достигает 30–32% против 24–26%. Уровень задолженности минимальный среди девелоперов второго эшелона. Показатель Чистый Долг/EBITDA равен 0,4x; погасить весь долг возможно за полгода в идеальных условиях. Акционер способен погасить всю чистую задолженность компании из выплаченных дивидендов.

Строительные компании могут выплачивать кредиты, используя как доходы от продаж, так и новые объекты недвижимости, которые передают в эксплуатацию. возвращаются первоначальные инвестиции в проектВыпуск Сэтл Групп 002Р-03 обеспечивает доходность к погашению (YTM) в размере 32,5% за период 1,5 года. Предполагается получение дохода более 16% за полгода, учитывая переоценку тела облигации, купоны и реинвестирование получаемых процентов.

Эмитенты и выпуски

R

ПКБ — крупный цифровой технологичный коллектор, занимающий 20% рынка России. Низкие финансовые риски и устойчивый бизнес-профиль обеспечивают его кредитоспособность. Облажации ПКБ БО 001P-04 демонстрируют доходность, сопоставимую с облигациями аналогичного рейтинга. Ожидается доход по выпуску (переоценка тела + купон + реинвестирование) в размере 12% за полгода.

R

Джи-групп — главный девелопер Татарстана с долей рынка в 10% и отрицательным чистым долгом. Эффективность деятельности (EBITDA маржа 28%) немного превосходит средний показатель по рынку. Ожидаем прибыль более 17% за полгода.

R

Группа Сэтл — главный застройщик Петербурга с долей рынка в 22%, входит также в топ-5 России. Облигации компании подверглись распродаже вместе с долговыми бумагами других девелоперов, хотя риски кажутся минимальными.

Выручка бизнеса превосходит показатели конкурентов, показатель EBITDA составляет 30–32% против 24–26% у соперников. Задолженность минимальна по сравнению со всеми девелоперами второго эшелона. Долг/EBITDA равен 0,4x, в идеальных условиях предприятие может погасить весь долг за полгода. Акционер способен рассчитаться с долгом компании за счет полученных дивидендов. Предполагается доход более 16% за полгода.

S

S

S

S

S

У России отрицательный чистый долг и развивающаяся экономика. По прогнозам ожидается снижение доходности на 1% за полгода и на 2–2,5% за год в связи с опережающими индикаторами (размещение ОФЗ с переменным купоном), повышением налогов, более низким дефицитом бюджета в 2025 году по сравнению с 2024 годом, досрочной отменой льготной ипотеки банками и показателями PMI, которые указывают на снижение напряженности на рынке облигаций с фиксированным купоном.

ВУШ занимает 50% рынка электросамокатов в России и имеет низкий долг (свыше 60%) по фиксированной ставке на конец первого полугодия 2024 года. Ожидается снижение долга до одного раза в третьем квартале 2024 года из-за пикового сезона. График погашения долга благоприятный: 4–4,5 млрд рублей в год, что по прогнозу аналитиков БКС составляет 80% от EBITDA за 2024 год. Потенциальный доход за полгода — более 17%, что привлекательно.

«О’Кэй» — стабильный продуктовый ритейлер, получающий выгоду от инфляции и увеличивающий долю магазинов формата «у дома» «Да!» до 35% от выручки и EBITDA. Остальная часть приходится на менее привлекательный сегмент гипермаркетов.

После существенного снижения расходов и повышения эффективности в первой половине 2024 года, портфель будет включать возможность демонстрировать свободный денежный поток после уплаты процентов по долгам и налогов примерно в размере 8 млрд рублей — 12% от чистого долга — во второй половине 2024 года. Это также поможет сократить долговую нагрузку показателем Чистый долг/EBITDA до уровня 2,8х в 2024 году. Предполагаемый доход за полгода составляет более 20%, что привлекательно.

Стратегии инвестирования могут помочь инвесторам сформировать разноплановый набор долговых ценных бумаг без проведения индивидуального анализа каждой позиции. ДУ «Долгосрочные облигации».

Акционерное общество Управление активами «БКС». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 050-12750-001000 от 10.12.2009 года выданная Федеральной службой по финансовым рынкам без ограничения срока действия. Подробную информацию об осуществлении АО УК «БКС» деятельности по доверительному управлению можно найти на сайте: https://bcs.ru/am, в ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», в АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Телефон: +7 383 210-50-20.
Услуги по доверительному управлению оказывает АО УК «БКС». С информацией об УК, в том числе декларацией о рисках, а также порядком направления обращений (жалоб) можно ознакомиться: https://bcs.ru/am/company/disclosure.Результаты работы управляющего ценными бумагами в прошлом не предсказывают доходы учредителя управления в будущем. Перед передачей денежных средств и/или ценных бумаг в управление необходимо изучить регламент доверительного управления.
Описание инвестиционных целей и стратегии управляющего не гарантирует доходность доверительного управления. Подробную информацию о стандартных стратегиях, рисках, расходах и условиях управления можно найти на официальном сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documents.
Пример ожиданий инвестора, его инвестиционных целей и профиля — предположение, не гарантирующее уровня риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности издержек, доходов, безопасности.
Услуги управляющего не связаны с открытием банковских счетов и приемом вкладов. Деньги по договору доверительного управления не страхуются согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».