Изображение: img.freepik.com

20 ноября Сегежа объявила о дополнительной эмиссии акций до 101 млрд рублей. Цена размещения составит 1,8 рубля — по информации компании, это средневзвешенная цена акции за последние шесть месяцев. Несмотря на размытие стоимости акций, оценка бумаг может существенно повыситься, если компания разместит весь объем и снизит чистый долг. В настоящее время мы держим «Негативный» взгляд и целевую цену 1,3 рубля за акцию.

Главное

Мероприятие для акционеров по вопросу дополнительного выпуска акций запланировано на 26 декабря.

Высокая задолженность у Сегежи. Выплата кредита уменьшит проценты по выплатам.

Если Сегежа соберет все 101 миллиард рублей, то наша оценка может увеличиться на 54%.

Данное положение обусловлено большей оценкой: стоимость размещения составляет 1,8 руб., а наша ориентировочная цена — 1,3 руб. за акцию.

Мы считаем, что Сегежа по-прежнему представляет собой спортивное вложение.

В деталях

Цена акций компании Сегеж может повыситься из-за увеличения ее рыночной стоимости.

В случае размещения акций общей суммой Сегежа сократит чистый долг на сто один миллиард рублей. Общее количество акций компании в обращении составит семьдесят один миллиард восемьсот миллионов.

При успешном прохождении допэмиссии выше целевой цены наша оценка справедливой стоимости акции Сегежи может повыситься на 54%. В настоящий момент мы откладываем корректировку оценки и будем ожидать внесения средств от размещения и изменения долговой нагрузки, что предположительно произойдет в начале 2025 года.

В 2021–2022 годах обязательства Сегежи увеличились за счёт приобретений активов и капитальных расходов.

В 2021 году Сегежа заключила сделки, значительно увеличившие долг. Приобретение активов в сфере лесных ресурсов и деревообработки не привели к устойчивому и прибыльному бизнесу. В третьем квартале 2024 года показатель операционной прибыли (OIBDA) сегмента деревообработки составил ноль. Негативное влияние на результаты также оказали внешние факторы: санкции и изменения в логистике.

Сегежа сохраняет убыточность. Её чистый долг к концу III квартала достигает 143,5 млрд рублей без учета арендных обязательств. Коэффициент долговой нагрузки, соотношение чистый долг/EBITDA, превышает 10х, что указывает на финансовую неустойчивость.

Полное привлечение средств обусловлено множеством факторов.

Привлечение всей суммы в 101 миллиард рублей зависит от соглашений АФК Sistema с зарубежными инвесторами. В связи с этим объем дополнительной эмиссии может быть изменен, в том числе уменьшен.

Мы считаем, что Сегежа — это всё ещё рискованный актив.

До размещения дополнительных акций Сегежа сохранит статус рискованного актива. Финансовое состояние стабилизируется после внесения акционерного капитала и погашения части задолженности. Значительная часть успеха компании будет зависеть от её способности управлять расходами в средне- и долгосрочной перспективе.

Поддерживаем негативный прогноз и ориентировочную стоимость акции в размере 1,3 рублей.