Изображение: img.freepik.com

Считаем планы Минфина повысить налог на прибыль Транснефти с 25% до 40% явно негативным событием для котировок компании. Предложение еще не внесено в Госдуму, но, учитывая включение его во внутренние документы правительства, угроза выглядит серьезной. Изменяем наш взгляд на привилегированные акции Транснефти с «Позитивного» на «Нейтральный» и понижаем целевую цену на 20%, до 1600 рублей за акцию.

Главное

Министерство финансов России планирует выдвинуть в Государственную думу предложение о повышении налога на прибыль компании «Транснефть» до сорока процентов.

Хотя поправки пока не утверждены думой, мы полагаем дело завершенным.

Уменьшаем прогноз чистого дохода «Транснефти» на 2025 год на 25%, преимущественно из-за роста налогов.

В скором времени рынок, вероятно, понизит свои ожидания.

Уменьшаем прогнозную стоимость акций «Транснефти» по Москве-Диалог на 20%, до 1600 рублей за ценную бумагу.

Наблюдается избыточная доходность в размере 7 %, поэтому меняем оценку с «Положительной» на «Нейтральную».

В деталях

С 2025 года возможно повышение налога на прибыль «Транснефти» с 25% до 40%.

Министерство финансов России планирует увеличить налог на прибыль ПАО «Транснефть» до 40%.

Возможны снижение чистой прибыли, дивидендов и оценки до 20%.

Как и у других компаний, в следующем году ставка налога на прибыль Транснефти увеличится с 20% до 25%. Это учтено в нашей оценке с целевой ценой 2000 руб. для префов Транснефти.

Увеличение налога до 40% может снизить чистую прибыль компании на 20%. Целевая цена уменьшится на такую же величину – до 1600 рублей за преф. по сравнению с текущей ценой в 1240 руб., которая актуальна по состоянию на понедельник. Акция уже потеряла в цене 7,7%.

До сих пор наше мнение о привилегированных акциях Транснефти было положительным, однако данное изменение в налогообложении при продаже станет существенным минусом.

Главные отличия мнений БКС от общего мнения.

Прогнозы были изменены с 2025 года и в последующие периоды. Изменение связано как с ростом налога на прибыль, так и с решением правительства индексировать тарифы на транспортировку нефти.

Повышение тарифов оказалось меньше, чем предсказывали, и так как перевозка нефти является главным источником дохода «Транснефти», то прогноз EBITDA компании на 2025 год снизили на 3%.

Наша оценка на 2024 год частично совпадает с мнением Санкт-Петербургской международной товарно-сырьевой биржи. Но прогноз чистой прибыли на 2025 год более осторожный из-за повышения налога на прибыль с следующего года. Вероятно, аналитики уже корректируют свои прогнозы, и эти изменения появятся в консенсусе в ближайшее время.

Цена снижается на 20%, стратегия становится нейтральной.

Целевую цену привилегированных акций «Транснефти» снижают. по методу дисконтирования дивидендов (МДД) Цена снижается на 20%, с 2000 до 1600 рублей за единицу бумаги. Изменяется наше отношение с «Позитивного» на «Нейтральный».

Возможна ситуация, когда власти отклонят предложение увеличить налог. Но исходя из практики, если дело дошло до такого этапа обсуждения, решение фактически уже утверждено, и бумаги служат лишь для его закрепления.