Поддерживаем оптимистичный прогноз по долговому рынку в рублях и не корректируем структуру инвестиционного портфеля.

Главное

Инфляция за неделю составила 0,3%, что значительно ниже прогнозов из-за падения курса рубля.

Кредиты юридическим лицам у Сбербанка увеличились на 3,2% в октябре. ВВП замедлился в третьем квартале 2024 года с 4,1% до 3,1% по сравнению со средним показателем в первом и втором кварталах 2024 года, который составил 5%.

Курс рубля, приблизительно равный стом рублей за доллар, оказывает отрицательное влияние на инфляцию.

Цена на нефть Уральская держится около 70 долларов за баррель, что можно считать нейтральным фактором.

Выручка компании O’КЕЙ из сопоставимых продаж выросла на 3,6% в третьем квартале 2024 года. Финансовая отчетность по российским стандартам бухгалтерского учета положительная.

В деталях

Еженедельная инфляция снова значительно увеличилась, но рынок реагирует на геополитические события. Недельный показатель инфляции в размере 0,3% значителен для ноября, поскольку месячная норма составляет всего 0,4%. Накопленная за треть месяца инфляция уже достигла 0,42%, что может привести к ее ускорению по сравнению с сентябрем и октябрем. Превышение роста цен 0,9% в ноябре станет сигналом о возможном повышении ставки в декабре.

Необходимо отметить, что почти весь рост инфляции наблюдается в продовольственном сегменте, который первым реагирует на ослабление рубля. Это мы видим с конца сентября. Курс рубля оказывает сильное влияние на инфляцию, так как 80% её компонентов прямо или косвенно связаны с импортными товарами. Рынок акций и облигаций уже две недели пытается отреагировать на геополитические новости после избрания Трампа президентом.

Умеренно оптимистичный прогноз на рынок в долгосрочной перспективе сохраняется, так как к 2026-2027 годам ожидается постепенное снижение доходности длинных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.

Продажи стабильными, а операционная прибыль по РСБУ увеличилась во III квартале 2024 года. Группа ритейлера O’KЕY представила финансовые показатели за третий квартал 2024 года – 65% выручки и EBITDA приходится на сегмент гипермаркетов по РСБУ.

Выручка сравнимых магазинов (LFL) за III квартал 2024 года и III квартал 2023 года увеличилась на 3,6%. В магазинах «ДА!» рост составил 7,8%, в гипермаркетах O’KЕЙ — 1%.

Отчет гипермаркетов III квартала 2024 года по РСБУ демонстрирует небольшую прибыль в размере 0,05 млрд рублей. Операционная прибыль увеличилась в три раза – до вычета процентов и налогов – достигнув 3 млрд рублей. Напомним, ожидается снижение показателя Чистый долг/EBITDA с 3,5х на конец I полугодия 2024 года до 2,8х к концу года благодаря программе сокращения издержек, запущенной в I полугодии 2024 года новой командой.

Восемьдесят процентов заёмных средств получены под фиксированный процент. Облигации предлагают доходность в размере 38% годовых на период в 1,5 года; за полгода потенциал прибыли превышает 20%, что кажется привлекательным.

Эмитенты

R

ПКБ — значительный российский технологический банк с 20% доли рынка. Его надежность базируется на низких финансовых рисках и прочном коммерческом потенциале.

Выпуск ПКБ БО 001P-04 имеет доходность, сравнимую с облигациями аналогичного рейтинга. Предполагается получение дохода по выпуску (переоценка тела + купон + реинвестирование) в размере 12% за полгода.

R

Джи-групп — лидер строительной отрасли Татарстана с долей рынка 10% и отсутствием чистого долга. Эффективность бизнеса (EBITDA маржа 28%) несколько выше средней по рынку. Предполагается доход в размере более 17% за полгода.

«Сэтл Групп» — крупнейший застройщик на рынке Санкт-Петербурга с долей 22%, также входит в пятерку лидеров России. Об этом сообщает РБК. Облигации «Сэтл Групп» пострадали от распродажи облигаций всех девелоперов, несмотря на минимальные риски.

Бизнес демонстрирует большую прибыльность по сравнению с конкурентами: рентабельность EBITDA составляет 30–32% против 24–26% у конкурентов. Уровень долговой нагрузки минимален среди всех девелоперов второго эшелона: чистый долг/EBITDA равен 0,4x. В идеальных условиях погашение всего долга возможно за полгода, а акционер может оплатить весь чистый долг компании за счет выплаченных дивидендов. Предполагается доход 14%+, рассчитанный на полгода.

У России отрицательный чистый долг и развивающаяся экономика. По прогнозам, доходность снизится на 1% за полгода и на 2–2,5% — за год. Такая тенденция связана с опережающими показателями: размещение ОФЗ с переменным купоном (флоатеров), повышение налогов, меньший бюджетный дефицит в 2025 году по сравнению с 2024 годом, досрочное прекращение льготной ипотеки банками, индексы PMI свидетельствуют о снижении напряженности на рынке облигаций с фиксированным купоном.

У ВУШ доля рынка электросамокатов в России составляет 50%, а также низкий долг на конец I полугодия 2024 года — 2х, свыше 60% под фиксированную ставку. Ожидается снижение до 1х к III кварталу 2024 года из-за сезона. График погашения долга благоприятный: по 4–4,5 млрд рублей в год, что прогнозируется на 80% от EBITDA за 2024 год. Потенциальный доход за полгода превышает 17% — привлекательно.

«О’кей» – надежный ритейлер продуктов питания, который получает прибыль от инфляции и увеличивает долю стабильных магазинов формата «Да!» до 35% от выручки и EBITDA. Остальная часть — менее перспективный сегмент гипермаркетов.

После существенного снижения расходов и повышения эффективности в первом полугодии 2024 года компания включила в портфель новые активы. Это даст возможность показать свободный денежный поток после уплаты процентов по долгам и налогов около 8 млрд руб. (12% от чистого долга) во втором полугодии 2024 года. Кроме того, это поможет сократить долговую нагрузку по показателю Чистый долг/EBITDA до уровня 2,8х в 2024 году. Потенциальный доход за полгода составит более 20% — привлекательное предложение.

Инвесторы могут использовать стратегию ДУ для формирования разнородного портфеля облигаций без индивидуального изучения каждой бумаги. «Долгосрочные облигации».

БКС Мир инвестиций

АО УК «БКС». Имеет лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг на управление ценными бумагами № 050-12750-001000 от 10.12.2009, выданную ФСФР без ограничения срока действия. Подробности о деятельности АО УК «БКС» по доверительному управлению можно найти на сайте: https://bcs.ru/amИнформацию об услугах по доверительному управлению и о компании АО УК «БКС», включая декларацию о рисках и порядок подачи обращений (жалоб), можно получить по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Тел.: +7 383 210-50-20, на сайте ООО «Интерфакс-ЦРКИ» в разделе АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/company/disclosure.Прошлые результаты управляющего ценными бумагами не гарантируют будущих доходов учредителя управления. Прежде чем передать деньги и/или ценные бумаги в управление, изучите регламент.
Описание инвестиционных целей и стратегии не является гарантийным предсказанием доходности доверительного управления. Подробную информацию о рисках, расходах и условиях управления можно найти на сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documents.
Пример ожиданий инвестора, его инвестиционных целей и драйверов роста является предварительным и не гарантирует уровень риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности издержек, доходов, безопасности инвестиций. Услуги управляющего не включают услуги по открытию банковских счетов и приему вкладов. Деньги, передаваемые по договору доверительного управления, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».