Поддерживаем оптимистичный настрой к российскому долговому рынку. Портфель остаётся неизменным.

Главное

• Ставка ЦБ — 21%, возможно повышение до 23% в декабре.

Ежедневный рост цен — главный вопрос этой недели, публикация цифр назначена на вечер пятницы.

В октябре прогнозируется снижение темпов роста кредитных портфелей по сравнению с сентябрем, а показатель PMI промышленного сектора достиг небольшого положительного значения, что создаёт умеренную негативную перспективу.

Курс рубля около 97 к доллару оказывает пагубное воздействие на инфляцию.

Цена нефти Уральской марки приближается к семидесяти долларам за баррель.

Обратите внимание на компанию Сэтл Групп с её небольшим долгом.

В деталях

Центральный Банк сохраняет строгий подход к высказываниям, а служба статистики выдвигает загадки для рынка. Банк России в своем «Резюме» подтвердил приверженность жесткой денежно-кредитной политике и сохранил решительный настрой относительно ставки. Сохранение ключевой ставки на декабрьском заседании возможно только при существенном замедлении инфляции и дополнительных факторах для ее возвращения к цели. ЦБ подчеркнул, что вероятность повышения ставки высока, но не предопределена. Советник председателя ЦБ Кирилл Тремасов указал, что шаг изменения ключевой ставки в 1% — минимально возможный. Публикация данных по инфляции перенесена на вечер пятницы.

Продолжаем считать, что рынок будет развиваться благоприятно в долгосрочной перспективе, так как к 2026-2027 годам ожидается постепенное снижение доходности длинных ОФЗ с более чем 17% до 9–11%.

Выделяя эмитентов второго эшелона с небольшой задолженностью, делаем выбор на фоне корректировки флоатеров. Флоатеры подвергаются корректировке, даже самые надёжные. Причина этого — кризис ликвидности, то есть отток из фондов, расширение кредитных спредов из-за некоторых эмитентов с очень высокой долговой нагрузкой и рост стоимости банковских вкладов.

Обращаем внимание на облигации эмитентов второго эшелона с фиксированным купоном и доходностью до погашения от 30% до 34%. Сэтл Групп — лидер рынка недвижимости Санкт-Петербурга, занимая 22%. Компания входит в российский топ-5 девелоперов и характеризуется минимальными финансовыми и бизнес-рисками. Чистый Долг/EBITDA у Сэтл Групп составляет 0,4x, что меньше чем у остальных девелоперов второго эшелона.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан — крупная российская компания по автолизингу, работающая в устойчивом секторе с эффективным бизнесом и малыми финансовыми рисками. Стабильность бизнеса объясняется тем, что цена на автомобили (залоги) увеличивается во время кризиса из-за курса доллара, а это снижает убытки по лизингам.

Доходность активов составляет 6%, что является наилучшим показателем в лизинговой и банковской сферах. Долговая нагрузка невелика. Условная YTM равна 28,5%, что является максимумом для первого эшелона для неквалифицированных инвесторов. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга — 19,2%. За полгода ожидаемый доход составляет 10%, что является привлекательным предложением.

R

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшим рыночным участком примерно 10%. Деятельность ведется в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры и серверы. Задолженность невелика. Потенциальный доход превышает 10% годовых.

R

Позитив занимает лидирующие позиции на рынке кибербезопасности в России. Задолженность компании невелика: показатель Чистый Долг/EBITDA в 2023 году равен 0,3х. Возможное получение прибыли превышает 10% за год.

R

Евраз НТМК, эмитент ЕвразХолдингФинанс, является российским стальным дивизионом группы Evraz plc. Занимает лидирующие позиции в производстве стали для строительства и железной дороги в России — 54% выручки приходится на эти отрасли. Высокая маржинальность EBITDA (27%) обусловлена вертикальной интеграцией в добычу железной руды, а низкая долговая нагрузка (Чистый долг/EBITDA 0,8x) – свидетельство финансовой устойчивости.

Экспорт делает вклад в размере 38% от выручки, преимущественно на азиатский рынок. Условная YTM равна 26,6%, максимальная для первой категории рисков, прогнозируется снижение. За полгода возможный доход — 11%, что считается привлекательным.

R

Сэтл Групп возглавляет список девелоперов жилой недвижимости в Санкт-Петербурге. Низкий уровень долговой нагрузки по показателю Чистый долг/EBITDA (0,4x) и высокая прибыльность выделяют компанию на фоне конкурентов. YTM составляет 34,3%, превышая показатели компаний с аналогичным рейтингом. Предполагаемый доход за полгода превышает 13%, что делает инвестицию привлекательной.

«Россети» — крупная государственная компания в сфере энергетики, объединяющая сети бывшего РАО «ЕЭС России». Компания занимается передачей электроэнергии по линиям электропередачи. Уровень задолженности (Чистый долг/EBITDA) очень низкий — менее 1х. Высокая прибыльность обусловлена сегментом магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Предполагаемый доход — более 13% за полгода, при условной YTM в 25,2%. Вложение кажется перспективным.

РЕСО-Лизинг — лидирующая компания в сегменте автолизинга, демонстрирующего устойчивость в критических ситуациях. Дело в том, что падение курса рубля приводит к увеличению стоимости залогов иномарок и снижению кредитных потерь.

Выпуск БО-П-22 Предложение реализуется с доходностью 26,4%, сравнимой с показателями Балтийского Лизинга при более высоком кредитном рейтинге по всем трем ключевым рискам: деловому, финансовому и акционерному. Ожидаемый доход превышает 9% за полгода.

Сервис Delimibil (эмитент Каршеринг Россия) занимает лидирующую позицию на рынке краткосрочной аренды автомобилей в РФ, занимая около 50% доли рынка. Автомобильный парк компании представлен преимущественно иностранными автомобилями, что приносит прибыль в условиях обесценивания рубля и роста утилизационного сбора.

Высокая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA — 3,8, но предстоит снижение вследствие роста прибыли. YTM — 28%, предполагаемый доход за полгода превышает 12%, что привлекательно.

Трансконтейнер является крупнейшим контейнерным оператором в России и странах СНГ, занимающимся железнодорожными перевозками. Уровень долговой нагрузки по показателю Чистый долг/EBITDA средний — 2,7х. Бизнес обладает средней стабильностью, а акционер способен оказать поддержку компании, имея более низкую долговую нагрузку. Предполагаемая YTM составляет 27,1%, потенциальный доход за полгода превышает 11% — это привлекательно.

Газпром, выступающий поручителем по облигациям, осуществляет добычу газа и нефти, владеет газотранспортной системой в России и обладает монополией на экспорт через трубопровод. За прошлый год выручка от газа, нефти и прочего составила 51%, 42% и 7% соответственно, а EBITDA — 55%, 38% и 7%.

Газпром капитал БО-003Р-02 При ставке YTM 26,5% — самой высокой в первом эшелоне, купон меняется (ставка ЦБ + 1,25%), выплаты совершаются ежемесячно с переоценкой раз в семь дней. За полгода можно заработать около 11%, что весьма привлекательно.

Портфель, состоящий из облигаций с переменным купоном (флоатеров), обеспечивает гибкость в реагировании на рыночные изменения. ДУ «Облигации +» Тридцать процентов активов приходится на эти бумаги. В состав портфеля также входят российские корпоративные и государственные облигации.

Акционерное общество Управляющая компания «БКС» осуществляет деятельность по доверительному управлению. Лицензия № 050-12750-001000 выдана Федеральной службой по финансовым рынкам 10 декабря 2009 года без ограничения срока действия. Подробности о деятельности можно найти на сайте https://bcs.ru/am, в ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», а также по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Телефон: +7 383 210-50-20. https://bcs.ru/am/company/disclosureПрошлые результаты работы управляющего по управлению ценными бумагами не гарантируют будущих доходов учредителя управления. Прежде чем передать денежные средства и/или ценные бумаги в доверительное управление, необходимо внимательно изучить регламент доверительного управления.
Описание основных инвестиционных целей стратегии и инвестиционной стратегии управляющего не является гарантией доходности доверительного управления. Более подробную информацию, обязательную к раскрытию по стандартным стратегиям доверительного управления, а также о рисках, расходах и условиях доверительного управления можно найти на официальном сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documentsПример ожиданий инвестора, его инвестиционных целей и профиля, а также драйверов роста носит предположительный характер и не гарантирует уровня риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности издержек, доходов, безопасности инвестиций. Услуги управляющего не включают открытие банковских счетов и прием вкладов. Деньги, передаваемые по договору доверительного управления, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».