Поддерживаем оптимистичный настрой к долговому рынку в рублях. В портфеле заменяем Газпром, Европлан и Евроторг (эмитент Ритейл Бел Финанс) на ВУШ, Джи-Групп и O’КЕЙ.

Главное

Процентная ставка составляет 21%, может быть увеличена до 23% в декабре.

Инфляция за неделю выросла с 0,2% до 0,27%.

В октябре прогнозируется снижение роста объемов кредитных портфелей по сравнению с сентябрем, а показатель PMI промышленного сектора находится на небольшом положительном уровне, что свидетельствует о слабой позитивной динамике.

Курс рубля, составляющий примерно 97 рублей за доллар, оказывает негативное воздействие на инфляцию.

Цена на нефть Уралов приблизительно семьдесят долларов за баррель — это нейтральная тенденция.

Активны ВУШ и Джи-Групп с низкой задолженностью, а O’КЕЙ демонстрирует максимальный результат за I квартал 2024 года.

В деталях

В октябре темпы инфляции оставались отрицательными, но снижались медленнее. Предполагается, что октябрьская инфляция составит 0,8%, превышая норматив на 0,5% и оставаясь на уровне сентября. Это умеренно негативный показатель. Нормой считается средний уровень инфляции за период с 2016 по 2019 годы, когда инфляция приближалась к целевому значению ЦБ в 4%.

Вероятно, данная информация послужит регулятору очередным аргументом в пользу повышения ключевой ставки в декабре. Предположительно, рынок будет развиваться умеренно позитивно в долгосрочной перспективе, так как к 2026–2027 гг. ожидается постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 17% до 9–11%.

Повышаем опасность для инвестиций в бумаги компаний-эмитентов второго ряда с небольшим объёмом задолженностей. Снижаем позиции по акциям Газпрома, Европлана, а также облигациям Евроторга, которые показывают более устойчивую динамику. В портфель добавляем акции ВУШ, Джи-Групп и O’КЕЙ с доходностью до погашения (YTM) 30–36%.

ВУШ владеет 50% рынка электросамокатов в России и имеет низкий долг по итогам I полугодия 2024 года — 2,0х более чем 60% под фиксированную ставку. Ожидается снижение показателя до 1,0х к III кварталу 2024 года из-за самого сильного квартала в году.

Джи-Групп является крупнейшим застройщиком Татарстана с десятипроцентной долей рынка и отрицательным чистым долгом. Эффективность его деятельности немного превосходит среднерыночный показатель. EBITDA маржа составляет 28%.

«О’кей» — надёжный продуктовый ритейлер, получающий прибыль от инфляции и увеличивающий долю стабильного формата магазинов «Да!» до 35% от выручки и EBITDA. Остальная часть бизнеса «О’кея» представлена менее привлекательным сегментом гипермаркетов.

После оптимизации расходов и повышения результативности в первой половине 2024 года компания интегрировала бумаги O’КЕЙ в свой портфель. Это позволит достичь свободного денежного потока после выплаты процентов по долгам и налогов около 8 млрд рублей (12% от чистого долга) во второй половине 2024 года. Также этот шаг поможет снизить долговую нагрузку, показатель Чистый долг/EBITDA, до 2,8х к концу 2024 года. Ожидаемый доход за полгода составляет более 17%.

Эмитенты и выпуски

R

ПКБ — ведущий цифровой коллектор российского рынка, обладающий долей 20%. Кредитоспособность компании обусловлена минимальными финансовыми рисками и надежной бизнес-моделью. Об облигации ПКБ БО 001P-04 можно сказать, что доходность ее сравнима с подобными по рейтингу бумагами. Предполагаемый доход от выпуска (переоценка тела + купон + реинвестирование) составит 12% за полгода.

R

Джи-Групп, самый большой девелопер Татарстана с долей рынка 10% и отрицательным чистым долгом, демонстрирует эффективность бизнеса: маржа EBITDA достигает 28%, что немного превышает средний показатель по рынку. Предполагается получение прибыли в размере более 17% за полгода.

R

Группа «Сэтл» — крупнейший застройщик Санкт-Петербурга с долей рынка 22%, входит в пятерку лидеров России. Облигации Группы «Сэтл» попали под распродажу облигаций всех девелоперов, несмотря на минимальные риски.

Бизнес демонстрирует более высокую прибыльность по сравнению с конкурентами. Рентабельность EBITDA составляет 30–32%, в то время как у конкурентов этот показатель находится в диапазоне 24–26%. Долговая нагрузка минимальна среди всех девелоперов второго эшелона: Чистый Долг/EBITDA равен 0,4x. В идеальных условиях компания может погасить весь долг за полгода, а акционер – из выплаченных дивидендов. Ожидается доход более 14% за полгода.

S

S

S

S

S

Россия имеет отрицательный чистый долг и развивающуюся экономику. Бумаги показывают прогноз снижения доходности на 1% за полгода и 2–2,5% — за год. Такая динамика ожидается из-за опережающих индикаторов: размещение ОФЗ с переменным купоном (флоатеров), повышение налогов, более низкий дефицит бюджета в 2025 году по сравнению с 2024 годом, досрочная отмена льготной ипотеки банками, индексы PMI указывают на снижение напряженности на рынке облигаций с фиксированным купоном.

R

ВУШ занимает 50% рынка электросамокатов в РФ и имеет низкий долг на конец I полугодия 2024 года — 2,0х свыше 60% под фиксированную ставку. Ожидается снижение до 1,0х к III кварталу 2024 года из-за самого сильного сезонного периода. График погашения долга благоприятный: 4–4,5 млрд руб. в год, что, по прогнозу, составит 80% от EBITDA за 2024 год. Потенциальный доход за полгода — 17%+ — привлекательный показатель.

R

«О’Кей» — надежный ритейлер продуктов питания, который выигрывает в условиях инфляции. Доля стабильного формата магазинов у дома «Да!» составляет 35% от выручки и EBITDA, остальное — менее перспективный сегмент гипермаркетов.

После существенного снижения расходов и повышения эффективности в первой половине 2024 года в портфель включили новые активы. Это позволит компании обеспечить свободный денежный поток после уплаты процентов по долгам и налогов примерно 8 млрд рублей (12% от чистого долга) во второй половине 2024 года. Достигнуто сокращение долговой нагрузки показателя Чистый долг EBITDA до уровня около 2,8х к концу 2024 года. Возможный доход за полгода — более 17% — является привлекательным.

Стратегия ДУ может помочь инвесторам сформировать разномастный портфель облигаций, не прибегая к самостоятельном изучению и выбору каждой единицы. «Долгосрочные облигации».

Акционерное общество управление активами «БКС» имеет лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг № 050-12750-001000 от 10.12.2009, выданную Федеральной службой по финансовым рынкам. Действие лицензии неограничено во времени. Подробности о деятельности АО УК «БКС» по доверительному управлению можно найти на сайте https://bcs.ru/am, в ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», а также по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37, тел.: +7 383 210-50-20.
Информация об АО УК «БКС», включая декларацию о рисках и порядок подачи обращений (жалоб), доступна по [ссылка]. https://bcs.ru/am/company/disclosure.Выступления управляющего по управлению ценными бумагами в прошлом не гарантируют будущих доходов учредителя управления. Перед передачей денежных средств и/или ценных бумаг в доверительное управление внимательно изучите регламент доверительного управления.
Описание целей стратегии и инвестиционной стратегии управляющего не является гарантии доходности доверительного управления. Более подробную информацию о рисках, расходах и условиях доверительного управления можно найти на официальном сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documents.
Приведенный пример ожиданий инвестора, его инвестиционных целей и драйверов роста является предварительным и не гарантирует уровня риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности издержек, доходов, безопасности инвестиций.
Услуги управляющего не подразумевают открытие банковских счетов и прием вкладов. Деньги, переданные по договору доверительного управления, не страхуются согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».