Снижение активности в строительстве и энергетике может привести к падению внутреннего спроса на сталь на 7% к 2025 году по сравнению с 2023 годом. Такой сценарий негативно отразится на финансовых показателях всех производителей стали. ММК будет особенно уязвим, так как больше ориентирован на внутренний рынок и обладает меньшей прибыльностью.

Главное

Ожидается уменьшение объема потребления стали в России на 7 процентов к окончанию следующего года. В 2024 году сокращение будет превышать 4 процента, а в 2025 году составит чуть меньше 3 процентов.

Строительство и энергетика являются основными причинами.

В строительной отрасли ожидают сокращения спроса по меньшей мере до конца 2025 года, обусловленного высоким уровнем процентных ставок.

В энергетике прогнозируют снижение потребления на 5,4 % в 2024 году, а затем рост на 4,9 % под влиянием государственных проектов.

Только отрасль машиностроения покажет увеличение расхода стали, но её вклад невелик — немногим более 10 процентов.

Ослабление спроса на сталь внутри страны сильно ударило по ММК, поскольку компания в первую очередь ориентирована на российский рынок и работает с меньшей прибылью.

• У нас открыта идея «Шорт ММК»Ждут снижения стоимости стали в России до конца года.

В деталях

Уменьшение объёмов строительства снизит потребность в стали.

Внутренний спрос на сталь достиг рекордного уровня в 2023 году — более 46 миллионов тонн по оценке Северстали, но начиная с третьего квартала 2024 года начал снижаться. Расчеты ассоциации «Русская Сталь» показывают сокращение металлопотребления в России на 9,2% относительно аналогичного периода прошлого года в третьем квартале текущего.

Ожидается, что к концу 2024 года спрос на сталь уменьшится более чем на 4% из-за снижения активности в строительстве и энергетике. Увеличение активности в машиностроении частично сгладит негативные тенденции, как видно на графике ниже.

Строительный секторВ структуре спроса на сталь в России доминирует сегмент строительства. По данным Северстали, его доля превышает 75%. В этом сегменте можно выделить жилищное и инфраструктурное строительство. К второй группе относится возведение дорог, мостов, портов и прочих объектов, финансируемых государством (в том числе в рамках национальных проектов). В жилищном строительстве ожидается заметное падение активности из-за отмены льготной ипотеки и высоких рыночных ставок. В инфраструктуре динамика не такая, на фоне стабильных государственных расходов в этой сфере.

ЭнергетикаМеталлопотребление отрасли составляет около 12% от общего по России. Прогнозируется падение спроса на сталь на 5,4% в 2024 году из-за консервативных инвестиционных программ Газпрома и Транснефти, а также ограничения добычи ОПЕК+. Предполагается, что повышенные бюджетные расходы в сфере ЖКХ поддерживают общий спрос на сталь в этой отрасли.

Сектор машиностроенияАвтомобилестроение, замыкающее тройку потребителей стали, пока единственная отрасль, демонстрирующая устойчивый рост на фоне программ импортозамещения и повышенных государственных расходов. В прогнозе совокупное увеличение спроса на сталь к концу 2025 года по сравнению с 2023 годом составит 8%. Основной прирост, согласно расчетам, произойдет в 2024 году.

Краткосрочные потери на акциях Металлургического комбината Москвы сохраняют свою актуальность.

У нас открыта краткосрочная идея «Шорт ММК»Ставка делается на снижение цен на сталь внутри страны на 5% к концу года из-за низких мировых котировок и уменьшения спроса в России. По графику видно, что ММК и Северсталь получают большую часть прибыли на российском рынке. Но у ММК рентабельность ниже, чем у конкурентов (20% против 30% и выше). По нашим расчётам, снижение цен на сталь внутри страны сделает ММК самой дорогой компанией в отрасли с P/E более 9х, в то время как аналоги имеют P/E от 6 до 7.

БКС Мир инвестиций