Изображение: img.freepik.com

Удерживаем оптимистичный прогноз по долговому рынку в рублях. Портфель не меняем.

Главное

• Еженедельная инфляция увеличилась с 0,12% до 0,2%.
• В текущем месяце ожидается поднятие процентной ставки Центробанка до двадцати процентов.
• В сентябре темпы увеличения портфелей кредитных средств снизились, что оценивается как умеренно позитивное развитие. Показатели экономической активности (индексы PMI) выросли после заседания ЦБ.
• Курс рубля около 96 за доллар оказывает пагубное воздействие на инфляцию.
• Цена нефти Урала близка к $70 за баррель.

В деталях

В октябре инфляция стала хуже, чем в сентябре, однако всё ещё ниже, чем тогда. За две трети октября инфляция составила 0,46% и 0,2% за последнюю неделю. Не исключено, что за октябрь она достигнет 0,7%, что на 0,4% больше нормы. В сентябре норма была превышена на 0,5%, поэтому инфляция могла начать снижаться.

Для Центрального Банка этого показателя мало – ожидается повышение ставки до двадцати процентов. Нормой мы считаем средний уровень с 2016 по 2019 год, когда инфляция была близка к цели ЦБ в четыре процента. Рост портфеля кредитов физических лиц в сентябре снизился до 0,2 триллиона рублей – это лучше, чем 0,4 триллиона в августе и один триллион в июне.

Рост портфеля кредитов юридическим лицам также замедлился до 1,5 триллиона рублей после 2,6 триллиона рублей в августе. Сохраняем умеренно оптимистичный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе, так как к 2025–2027 годам ожидаем постепенное снижение доходностей долгосрочных ОФЗ до 9–11% с более чем 16%.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан — крупная российская компания по автолизингу, работающая в секторе с устойчивым к кризисам эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками. Стабильность бизнеса обусловлена тем, что цена на автомобили (залоги) растет во время кризиса из-за курса доллара, что приводит к снижению убытков по лизингу.

Прибыль в размере 6% от активов является наилучшим показателем в лизинговой и банковской отраслях. Долговая нагрузка невысока. Условная доходность к погашению (YTM) составляет 23,1% — это максимум для первого эшелона для неквалифицированных инвесторов. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга (19,2%). Потенциальный доход за полгода – 10% — привлекательный показатель.

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшой долей рынка примерно десять процентов. Работает в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры, сервера. Финансовая нагрузка низкая. Потенциальный доход превышает десять процентов годовых.

«Позитив» возглавляет российский рынок кибербезопасности. Финансовая нагрузка компании незначительна: чистый долг к EBITDA равен 0,3х в 2023 году. Ожидаемый доход превышает 10% годовых.

Евраз НТМК (эмитент ЕвразХолдингФинанс) — российский стальной дивизион группы Evraz plc. Занимает лидирующие позиции в производстве стали для строительной и железнодорожной отраслей РФ (54% выручки), обладает высокой маржинальностью по EBITDA — 27% — благодаря вертикальной интеграции в железную руду, а также характеризуется очень низкой долговой нагрузкой по показателю Чистый долг/EBITDA 0,8x.

Экспортные продажи составляют 38% выручки и в основном направлены в Азиатский регион. Условная доходность к погашению (YTM) составляет 22,5%, что является максимальным показателем для первого эшелона. Ожидается снижение этого показателя. Потенциальный доход за полгода — 11% — является привлекательным предложением.

Сэтл-Групп занимает лидирующие позиции на рынке жилой недвижимости в Санкт-Петербурге. Низкая долговая нагрузка (0,4x) по показателю Чистый долг/EBITDA и высокая прибыльность выделяют компанию среди конкурентов. Годовой доход по облигациям (YTM) составляет 27,3%, что превышает показатели компаний с аналогичным рейтингом. Потенциальный доход за полгода более 13% делает инвестицию привлекательной.

Россети – крупная государственная компания, управляющая сетями бывшего РАО ЕЭС. Обеспечивает передачу электроэнергии по проводам. Уровень долга (Чистый долг/EBITDA) очень низкий – менее 1,0х. Прибыльность компании среди лучших в отрасли благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Предлагаемая доходность к погашению (YTM) составляет 22,2%, а потенциальный доход за полгода превышает 13% — это привлекательно.

РЕСО-Лизинг является лидером в стабильном сегменте автолизинга, который демонстрирует контрцикличность во время кризиса. Обесценивание рубля повышает стоимость залога иномарок и уменьшает кредитные убытки.

Выпуск БО-П-22 имеет доходность 23,8%, которая равна показателю Балтийского Лизинга при более высоком кредитном рейтинге по всем трем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Предполагается получение дохода свыше 9% за полгода.

Делимобиль (эмитент Каршеринг Руссия) — крупный сервис по краткосрочной аренде автомобилей, занимающий до 50% рынка РФ. Компания владеет автомобилями преимущественно иностранного производства, что позволяет ей извлекать выгоду из обесценения рубля и роста утилизационного сбора.

Высокий показатель Чистый долг/EBITDA (3,8х), но ожидаем снижение из-за роста прибыльности. Доходность к погашению (YTM) составляет 24,6%, потенциальный доход за полгода – более 12% — это привлекательно.

Трансконтейнер является крупнейшим контейнерным оператором в России и странах СНГ, осуществляющим перевозки по железной дороге. Чистый долг/EBITDA составляет в среднем 2,7, бизнес обладает средней стабильностью, акционер способен поддерживать компанию и имеет более низкую долговую нагрузку. Условная доходность к погашению (YTM) равна 23,9%, потенциальный доход за полгода превышает 11% — это привлекательно.

«Газпром», выполняющий роль поручителя/оферента по облигациям, добывает газ и нефть, владеет газотранспортной системой в России и контролирует экспорт по трубам. В 2022 году выручка от газа, нефти и остального составила 66%, 29% и 5%, а EBITDA — 62%, 33% и 5% соответственно.

Облигации Газпром капитал БО-003Р-02 с доходностью к погашению (YTM) 22,7% предлагают высокую для первого эшелона купонную ставку переменного типа (ключевая ставка + 1,25%), выплаты ежемесячно с переоценкой каждые семь дней. За полгода потенциальный доход составляет 11%, что является привлекательным предложением.

Через него можно инвестировать в государственные облигации и долговые бумаги крупных российских компаний с высоким кредитным рейтингом. Ключевым параметром для выбора бумаг является возможность эмитентов предложить повышенную ставку. Стратегия ПИФа также предусматривает участие в перспективных первичных размещениях.

ООО «Компания БКС» предоставляет брокерские и депозитарные услуги. Лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности выдана ФСФР без ограничения срока действия. Лицензия № 154-12397-000100 на осуществление депозитарной деятельности выдана ФСФР России 23.07.2009 без ограничения срока действия. Информация о компании, услугах, декларация о рисках и другая информация для раскрытия, включая ссылку для обращения (жалобы), доступна по адресу bcs.ru/regulatory.

Брокером предоставляются услуги, отличные от услуг по открытию банковских счетов и приёму вкладов. Деньги, переданные по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ». Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Деятельность по управлению ПИФами выполняет АО УК «БКС», имеющее лицензию ФСФР № 21-000-1-00071 от 25.06.2002. Лицензия действует бессрочно. Подробности о работе АО УК «БКС» в сфере управления ПИФами можно узнать на сайте: www.bcs.ru/amПо информации из ленты ООО «Интерфакс-ЦРКИ», в АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, Новосибирск, улица Советская, дом 37. Телефон: +7 383 210-50-20.

Данный материал подготовили специалисты ООО «Компания БКС» (информация об ООО «Компания БКС» доступна по ссылке bcs.ru/regulatory).
ООО «Компания БКС» не гарантирует точности и достоверности информации, полученной из открытых источников. Представленные в материале предположения не могут трактоваться как гарантия надежности инвестиций, стабильности доходов или вероятных выгод, связанных с методами управления или выбором конкретных финансовых инструментов. Стоимость паев может меняться, результаты инвестирования в прошлом не гарантируют будущих доходов; АО УК «БКС» и государство не гарантируют доходность инвестиций в инвестиционные фонды.
Перед покупкой пая следует внимательно изучить правила доверительного управления паевым фондом.

Инвестор оплачивает вознаграждение брокеру и налоги. Рост стоимости доли отражен без учета этих расходов.

Полное наименование паевого инвестиционного фонда АО УК «БКС»: Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «БКС Основа», регистрационный номер правил фонда: 0140-58233625, дата регистрации 8 октября 2003 года, ФКЦБ. Изменение стоимости пая на 28 июня 2024 года за период в 1 месяц, 3 месяца, 6 месяцев, 1 год, 3 года и 5 лет составило соответственно -0,29%, -0,80%, +1,23%, +0,59%, +13,54%, +33,52%. Дополнительная информация – на сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am).