Средне-срочные тренды

Угроза девальвации валют

Главное

Российская валюта продемонстрировала техническую силу на неделе: юань опустился до минимумов октября, доллар и евро снизились на 1%. Коррекция инвалют и восстановление национальной валюты могут продолжаться из-за приближающегося заседания ЦБ по ставке, налогового периода и увеличения лимитов продажи валюты ЦБ по бюджетному механизму.

На рынке долговых бумаг сохраняется неопределенность в ожидании решения регулятора в пятницу. Рынок находится в напряжении, а индекс ОФЗ держится около отметки 100 п. Возможно, опасения преувеличены, худшее уже позади, и перспектива смены монетарной политики в 2025 году еще в 2024 году может взбодрить покупателей облигаций.

На сырьевом рынке нефть Brent и газ утратили выгоду начала октября из-за снижения геополитической премии Ближнего Востока: баррель опустился ниже 72,5 долларов, а фьючерс NG — под 2,25 доллара. Золото же продолжает устанавливать новые максимумы, достигнув цены в 2730 долларов за унцию.

В деталях

РубльПосле многодневного боковика курс ожидаемо вырос, перегретые инвалюты законно упали. К концу пятницы биржевой юань потерял более 1,2%, пара CNY/RUB в определенный момент опустилась ниже 13,33 до минимумов начала месяца.

Идея разворотаДействие перекупленных инвалют сказалось: с вершины октября юань уже потерял 3%, а спекулятивный шорт фьючерса на юань CRZ4 с самого пика 13,7 в прибыли с потенциалом по споту поближе к 13 и далее… стопомБез убытков. Показатели китайской валюты могут снижаться, но торговые риски у активных трейдеров остаются управляемыми.

Курс внебиржевых доллара и евро снизился. по данным ЦБ на 21 октябряКурс доллара США снизился на 0,8 %, до 96,4, а евро упал на 0,9 %, до 104,85. Технически в обоих случаях возможно временное усиление падения на пару процентов.

Базовые условия, обеспечивающие существование современной технологической системы:

25 октября ЦБ определится со ставкой. Предполагается сохранение жесткой монетарной политики, а риски очередного повышения стоимости фондирования могут укрепить курс рубля: спрос на валюту для импорта снижается из-за дороговизны кредита, а привлекательность рублевых инструментов увеличивается.

Октябрьский налоговый период начинается, а экспортеры будут производить платежи главным образом 28 октября. Предложение валюты на рынке возрастет и частично смягчит негативное влияние ослабления нормативов репатриации выручки, что в целом позитивно скажется на курсе национальной валюты.

В октябре и первой неделе ноября Центробанк увеличил лимиты продажи валюты в 25 раз по сравнению с сентябрем. Дополнительное предложение валюты по бюджетному правилу может помочь стабилизировать рубль.

ОФЗЦенны упали до многолетних минимумов, доходности выросли из-за политики ЦБ по борьбе с инфляцией: повышение ставки и дорогостоящие аукционы Минфина в условиях дефицита бюджета. Индекс гособлигаций — чуть ниже 100 пунктов.

В пятницу регулятор может вновь ужесточить денежно-кредитную политику, однако падение облигаций, скорее всего, уже учло этот фактор, и ценные бумаги переоценили заранее. По нашим оценкам, сейчас Центробанк еще может повысить ставку, но во втором квартале 2025 года возможен монетарный разворот и начало сокращения стоимости фондирования. Рынок может заранее отыгрывать это: покупка облигаций на долгосрочную перспективу позволит зафиксировать высокую доходность.

БКС Мир инвестиций