Поддерживаем оптимистичный прогноз для рынка заёмных средств в рублях и рынка валютных облигаций. Структура доходного портфеля не меняется.

Главное

Инфляция за прошедшую неделю равна 0,12%, что ниже показателя прошлой недели (0,14%).

Макродрайверы: выдачу кредитов в сентябре следует ожидать после заседания ЦБ 25 октября. Индексы PMI покажут состояние экономики после заседания ЦБ.

• Доллар к рублю около 96 — негативно.

Цена на нефть Уральская находится около 70 долларов за баррель, что не оказывает заметного влияния.

• Погашение ОФЗ на 350 млрд руб. поддержало рынок.

В деталях

В октябре инфляция ниже, чем в августе и сентябре. Впервые десятилетие октября инфляция составила 0,26%, при норме 0,3% на весь месяц. Насчитывая средний показатель с 2016 по 2019 годы, когда он был около цели ЦБ в 4%, важно отметить не относительное превышение нормы, а абсолютное. Таким образом, если инфляция за октябрь составит 0,6%, это будет лучше, чем в августе и сентябре, когда превышение было 0,4% и 0,5% соответственно. Пока ожидается замедление инфляции в октябре.

Ожидается снижение темпов роста кредитного портфеля физических лиц и компаний. По физическим лицам возможно даже сокращение такого портфеля на основе предварительных данных, а по компаниям — уменьшение на 20–30%. Данные косвенно подтверждаются отчетом по РСБУ от Сбера: в нем прирост кредитов физическим лицам за сентябрь минимален, у компаний темп роста портфеля уменьшился с 3,9% в августе до 2,9% в сентябре.

В перспективе сохраняется умеренно оптимистичный взгляд на рынок. К 2025–2027 годам предполагается постепенное снижение доходности долговых обязательств федерального займа до 9–11%, с прежних более 16%.

Погашение ОФЗ на 350 млрд руб. поддержало рынок. Доходность долгосрочных ОФЗ (10+ лет) немного снизилась от максимумов и находилась около 16,8–16,9% годовых. Считаем, что доходности ОФЗ уже отражают ставку ЦБ на уровне 20% и, возможно, 21%. Предполагаем вероятную значительную негативную реакцию (рост доходностей на 0,5–1%), если ставка ЦБ составит 22–23%. На рынке корпоративных облигаций наблюдается сильная перепроданность, фактически закладывается сценарий ключевой ставки на уровне 25%.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан
Серия 001Р-07

Европлан — крупная российская компания по автолизингу, работающая в секторе, устойчивом к кризисам, с эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками. Стабильность бизнеса обеспечивается тем, что цена на автомобили (залоги) растет во время кризиса из-за курса доллара, что приводит к снижению убытков по лизингу.

Доходность от активов составляет 6%, что является наилучшим показателем в лизинговой и банковской сферах. Долговая нагрузка невелика. Условная YTM равна 22,7%, что максимум для первого эшелона для неквалифицированных инвесторов. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинг (19,2%). Потенциальный доход за полгода — 10% — привлекательный показатель.

R

Селектел
Серия 001Р-04R

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшой долей рынка (около 10%). Работает в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры, сервера. Финансовые обязательства невелики. Потенциальная прибыль превышает 10% годовых.

Позитив
Серия 001Р-01

Компания «Позитив» занимает лидирующие позиции на рынке кибербезопасности России. У нее крайне низкий уровень долговой нагрузки: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в 2023 году. Предполагаемый доход — более 10% годовых.

R

ЕвразХолдинг Финанс
Серия 003P-01

Евраз НТМК (эмитент ЕвразХолдинг Финанс) — российский стальной дивизион группы ЕВРАЗ. Удельный вес производства стали для строительной и железнодорожной отраслей в РФ составляет 54% выручки. Высокая маржинальность по EBITDA — 27% — связана с вертикальной интеграцией в железную руду, а показатель Чистый долг/EBITDA — 0,8x свидетельствует о низкой долговой нагрузке.

Экспорт составляет 38% выручки и в основном направлен в Азию. Условная YTM достигает 22,2%, что является максимумом для первого эшелона, ожидаем снижения. Потенциальный доход за полгода — 11%, это привлекательно.

R

Сэтл-Групп
Серия БО 002P-03

Сэтл-Групп лидирует среди девелоперов жилой недвижимости в Санкт-Петербурге. Низкий показатель Чистый долг/EBITDA (0,4x) свидетельствует о малой долговой нагрузке. Прибыльность компании одна из высоких в отрасли. YTM 26,5% превышает показатели компаний с аналогичным рейтингом. За полгода потенциальный доход может составить более 13%, что выглядит привлекательно.

R

Россети ПАО
Серия БО 001P-13R

Россети – значимый государственный холдинг, занимающийся транспортировкой электричества по линиям высоковольтных передач. Входит в состав бывшего РАО ЕЭС. Финансовая устойчивость подтверждается показателем Чистый долг/EBITDA, который находится на низком уровне (менее 1).

Высокая прибыль компании среди аналогов обусловлена сегментом магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM составляет 21,9%, а потенциальный доход за полгода превышает 13%. Такой показатель является привлекательным.

РЕСО-Лизинг
Серия БО-П-22

РЕСО-Лизинг лидирует на рынке автолизинга, поскольку этот сегмент демонстрирует устойчивость в кризисных ситуациях. Снижение курса рубля увеличивает стоимость залоговых автомобилей и сокращает риски по кредитам.

Выпуск БО-П-22 демонстрирует доходность 24%, равную показателям Балтийского Лизинга, при более высоком кредитном рейтинге по всем трем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Ожидается доход 9% за полугодие.

Каршеринг Руссия
Серия 001P-03

Делимобиль (эмитент Каршеринг Руссия) — крупный сервис краткосрочной аренды автомобилей с долей около 50% на российском рынке. Компания владеет автомобилями, в основном иностранного производства, и этим выигрывает от обесценения рубля и повышения утилизационного сбора.

Высокая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA – 3,8х, однако предвидено снижение из-за роста прибыли. YTM – 23,9%, потенциальный доход за полгода более 12% – привлекательно.

ТрансКонтейнер
Серия П02-01

ТрансКонтейнер является ведущим оператором контейнерных железнодорожных перевозок в России и СНГ. Уровень чистого долга по отношению к EBITDA средний (2,7х), бизнес стабильный, акционер готов поддерживать компанию и имеет более низкую долговую нагрузку. Предполагаемая доходность по облигациям составляет 23,1%, а потенциальный доход за полгода превышает 11% — это привлекательно.

Газпром
Серия БО-003Р-02

Газпром, выступающий поручителем/оферентом по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой в России и монополизирует экспорт по трубе. В 2022 году выручка от газа, нефти и прочего составила 66%, 29% и 5%, EBITDA — 62%, 33% и 5% соответственно.

Бортовой выпуск БО-003Р-02 с предполагаемой эффективной ставкой доходности (YTM) 22,5% относится к первому эшелону, куда входят самые надежные компании. Купон переменный — ключевая ставка плюс 1,25%, выплаты осуществляются ежемесячно с семидневной переоценкой. Потенциальный доход за полгода составляет 11% — это привлекательно.

Инвестировать в государственные облигации и долговые бумаги крупных российских компаний с высоким кредитным рейтингом можно, участвуя в ПИФе «Основа». При выборе бумаг важным параметром является возможность эмитентов предложить повышенную ставку. Стратегия ПИФа также предусматривает участие в перспективных первичных размещениях.

Общество с ограниченной ответственностью «Компания БКС» предоставляет брокерские и депозитарные услуги. Лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности выдана Федеральной службой по финансовым рынкам без ограничения срока действия. Лицензия № 154-12397-000100 на осуществление депозитарной деятельности, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам России 23.07.2009 также без ограничения срока действия. Информация о компании и услугах, декларация о рисках и другая подлежащая раскрытию информация, включая ссылку на страницу для обращения (жалобы): bcs.ru/regulatory

Услуги брокера не включают услуги по открытию банковских счетов и приему вкладов. Деньги, переданные по договору о брокерском обслуживании, не страхуются согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ». Это сообщение не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Открытое акционерное общество управляющая компания «БКС» управляет ПИФами, имея лицензию ФСФР № 21-000-1-00071 от 25.06.2002. Лицензия действует без ограничения срока. Подробности о деятельности по управлению ПИФами доступны на сайте компании. www.bcs.ru/amВ ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», в АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, Новосибирск, улица Советская, 37. Телефон: +7 383 210-50-20.

Специалисты компании ООО «БКС» разработали данный материал. bcs.ru/regulatoryООО «Компания БКС» публикует информацию из открытых источников и не гарантирует её точности. Предложения, содержащиеся в материале, не являются гарантиями надежности инвестиций, стабильности доходов и возможных выгод от методов управления или выбора финансовых инструментов. Стоимость паев может колебаться; результаты прошлого не определяют будущих доходов. АО УК «БКС» и государство не гарантируют доходность инвестиций в фонды. Перед покупкой пая необходимо изучить правила доверительного управления паевым фондом.

Инвестор оплачивает вознаграждение брокера и налоги. bcs.ru/regulatory/additional-archiveУвеличение цены сметы не включает эти затраты.

Полное наименование паевого инвестиционного фонда АО УК «БКС»: Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «БКС Основа», регистрационный номер правил фонда: 0140-58233625, дата регистрации 8.10.2003, ФКЦБ. Изменение стоимости пая на 28.06.2024 за 1 месяц, 3 месяца, 6 месяцев, 1 год, 3 года и 5 лет составило соответственно -0,29%, -0,80%, +1,23%, +0,59%, +13,54%, +33,52%. Дополнительная информация – на сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am).