Позитивный взгляд на долговую рыночную ситуацию в рублях сохраняется. Портфель не меняется.

Главное

Инфляция за неделю увеличилась на 0,12%, снизившись с прошлой недели, когда показатель составлял 0,14%. Это положительный тренд.

В ожидании решения ЦБ по кредитам 25 октября. После заседания регулятора изучим данные о состоянии экономики (PMI).

• Доллар к рублю около 96 — негативно.

Цена нефти сорта Уральская приблизилась к семидесяти долларам за баррель.

• Погашение ОФЗ на 350 млрд руб. поддержало рынок.

В деталях

В октябре инфляция ниже, чем в августе и сентябре. За первую половину октября инфляция составила 0,26%, при норме 0,3% на весь месяц. Норму считают средним показателем с 2016 по 2019 годы, когда он был около цели ЦБ в 4%. Не важно сколько раз превышена норма, а важно абсолютное значение. Поэтому, если инфляция за октябрь составит 0,6%, это будет лучше, чем в августе и сентябре, где превышение составляло 0,4% и 0,5% соответственно. Пока ожидаем замедление инфляции в октябре.

Предполагается сокращение темпов увеличения кредитного портфеля физических лиц и компаний. По отношению к физическим лицам возможно даже уменьшение такого портфеля на основе имеющихся предварительных данных, а по отношению к компаниям — снижение на 20–30%. Такие данные косвенно подтверждаются отчетом по РСБУ Сбербанка: рост кредитов физлицам за сентябрь минимальный, у компаний темп роста портфеля уменьшился с 3,9% в августе до 2,9% в сентябре.

Предполагается умеренно оптимистичный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе, поскольку к 2025-2027 гг. ожидается постепенное снижение доходности долгосрочных ОФЗ до 9–11% с более чем 16%.

Погашение ОФЗ на 350 млрд руб. поддержало рынок. Доходность долгосрочных ОФЗ (10+ лет) немного снизилась с максимумов и составила около 16,8–16,9% годовых. Считаем, что доходности ОФЗ уже отражают ставку ЦБ на уровне 20% и возможно 21%. Вероятна существенная негативная реакция (рост доходностей на 0,5–1%), если ставка ЦБ составит 22–23%. На рынке корпоративных облигаций наблюдается сильная перепроданность, фактически закладывается сценарий ключевой ставки на уровне 25%.

Эмитенты и выпуски

R

Первое клиентское бюро (ПКБ)
Серия БО 001P-04

Первое клиентское бюро – большой цифровой коллектор на российском рынке, занимающий 20% от его объёма. Кредиторская способность основывается на низких финансовых рисках и прочном бизнес-профиле.

ПКБ БО 001P-04 Инструмент демонстрирует доходность, сравнимую с облигациями аналогичного рейтинга. Предполагается получение дохода (переоценка номинала + купонный доход + реинвестирование) в размере 12% за шестимесячный период.

R

Ритейл Бел Финанс
Серия 001Р-02

Retail Bel Finance – компания, созданная для привлечения долга белорусской продуктовой сети Евроторг, которая аналогична российским X5 и Магниту. Сеть занимает 20% рынка в Беларуси, у неё низкая долговая нагрузка и EBITDA-рентабельность 12%, что не хуже среднего показателя по рынку. Ожидается снижение доходности на 1–2% за полгода после выпуска 001Р-02, позволяющее получить доход более 11%.

S

S

S

S

S

S

ОФЗ
Номер серии: 26244. Номер серии: 26243. Номер серии: 26240. Номер серии: 26239. Номер серии: 26247. Номер серии: 26245.

Россия обладает отрицательным чистым долгом и развивающейся экономикой. Документы предсказывают сокращение доходности на 1% за полгода и 2–2,5% — за год. Такое ожидание связано с опережающими показателями, например размещением ОФЗ с переменным купоном (флоатеров), увеличением налогов, более низким дефицитом бюджета в 2025 году по сравнению с 2024 годом, досрочным прекращением льготной ипотеки банками, показателями PMI.

R

Газпром
Серия БО-003Р-02

Газпром, выступающий поручителем/оферентом по облигациям, занимается добычей газа и нефти, управляет газотранспортной системой России и контролирует экспорт через трубопровод. В 2022 году выручка от газа, нефти и прочего составила 66%, 29% и 5% соответственно, EBITDA — 62%, 33% и 5%.

Издержки на добычу газа и нефти одни из самых низких в мире. Газпром выпускает облигации БО-003Р-02 с условной YTM 22,5% — это высокий показатель для компаний первого эшелона (наиболее надежные). Купон переменный — ключевая ставка плюс 1,25%, выплата ежемесячная с переоценкой через неделю. Потенциальный доход за полгода превышает 11% — предложение привлекательное.

R

Европлан
Серия 001Р-07

Европлан — крупная российская компания по автолизингу, работающая в стабильном секторе с эффективным бизнесом и малой финансовой рисками. В кризисные времена цена на автомобили (залоги) растет из-за курса доллара, что снижает убытки по лизингу.

Прибыль в размере 6% от активов является наилучшим показателем среди лизинговых и банковских организаций. Денежная нагрузка невысокая. Условная YTM составляет 22,9%, что максимально для первого эшелона для непрофессиональных инвесторов. Ожидается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга — 22,2%. Потенциальный доход за полгода может составить более 11% — это привлекательно.

Стратегия ДУ способна помочь инвесторам сформировать диверсифицированный портфель долговых бумаг без индивидуального анализа каждого инструмента. «Долгосрочные облигации».

Акционерное общество управляющая компания «БКС» обладает лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг для осуществления деятельности по управлению ценными бумагами № 050-12750-001000 от 10 декабря 2009 года. Лицензия выдана Федеральной службой по финансовым рынкам без ограничения срока действия. Подробности о деятельности АО УК «БКС» по доверительному управлению доступны на сайте https://bcs.ru/am, в ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», а также по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Телефон: +7 383 210-50-20.

АО УК «БКС» предоставляет услуги по доверительному управлению. Информация об УК, включая декларацию о рисках и порядок подачи обращений (жалоб), доступна для ознакомления. https://bcs.ru/am/company/disclosure

Достижения управляющего по инвестициям прошлого не гарантируют будущих доходов владельца компании. Перед тем как предоставить деньги или ценные бумаги в управление, необходимо изучить правила доверительного управления.

Основные инвестиционные цели и стратегия управляющего не гарантируют доходности доверительного управления. Подробнее об обязательной информации по стандартным стратегиям, рисках, расходах и условиях можно узнать на официальном сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documents

Представленный пример ожиданий инвестора, его инвестиционных целей, профиля и драйверов роста носит предварительный характер и не гарантирует определенного уровня риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности издержек, доходов, безопасности инвестиций.

Услуги управляющего не связаны с открытием банковских счетов и приемом депозитов. Деньги, переданные по договору доверительного управления, согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ», не подлежат страхованию.