Поддерживаем оптимистичный прогноз по российскому долговому рынку и рынку валютных облигаций. Структуру инвестиционного портфеля не корректируем.

Главное

Инфляция за неделю достигла 0,12%, в то время как неделей ранее она составляла 0,14%.

Макродрайверы: выдачу кредитов в сентябре прогнозируют после заседания ЦБ 25 октября. Состояние экономики, показания индексов PMI, будут опубликованы после заседания ЦБ.

• Доллар к рублю около 96 — негативно.

Цена нефти Уральской марки находится на уровне примерно семидесяти долларов за баррель, что не оказывает существенного влияния на рынок.

• Погашение ОФЗ на 350 млрд руб. поддержало рынок.

В деталях

В октябре уровень инфляции ниже, чем в августе и сентябре. За первую половину октября инфляция составила 0,26%, что ниже нормы 0,3% на весь месяц. Нормой считается средний показатель с 2016 по 2019 год, когда он был около цели ЦБ в 4%. Важно учитывать абсолютное превышение нормы, а не относительное. Если инфляция за октябрь составит 0,6%, то это будет лучше августа и сентября, где превышение было соответственно 0,4% и 0,5%. Предполагается замедление инфляции в октябре.

Ожидается сокращение темпов роста кредитных портфелей физических лиц и компаний. У физических лиц даже возможно уменьшение такого портфеля по предварительным данным, а у компаний — снижение на 20–30%. Данные косвенно подтверждаются отчетом по РСБУ Сбера: прирост кредитов физлицам за сентябрь на минимуме, у компаний темп роста портфеля уменьшился с 3,9% в августе до 2,9% в сентябре.

Удерживаем умеренно оптимистичный прогноз для рынка в долгосрочной перспективе, ожидая к 2025–2027 гг. постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ до 9–11% с текущих более 16%.

Погашение ОФЗ на 350 млрд руб. поддержало рынок.Доходности долгосрочных — более десяти лет — ОФЗ немного снизились с максимумов и находились около 16,8–16,9% годовых. Считаем, что доходности ОФЗ уже отражают ставку ЦБ на уровне 20% и, возможно, 21%. Предполагаем, что при ставке ЦБ на уровне 22–23% возможен существенный рост доходностей на 0,5–1%. На рынке корпоративных облигаций наблюдается сильная перепроданность, фактически закладывается сценарий ключевой ставки на уровне 25%.

Эмитенты и выпуски

Европлан
Серия 001Р-07

Европлан — крупная российская компания по автолизингу, работающая в секторе, устойчивом к кризисам, с эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками. Стабильность бизнеса обеспечивается тем, что цена на автомобили (залоговое имущество) повышается во время кризиса из-за курса доллара, что снижает убытки по лизингу.

Прибыль в размере 6 процентов от активов является наилучшим показателем в сфере лизинга и банковской деятельности. Низкая долговая нагрузка. Условная YTM составляет 22,7 процента — это максимум для первого эшелона для неквалифицированных инвесторов. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинг (19,2%). Потенциальный доход за полгода составляет 10 процентов — привлекательная цифра.

Селектел
Серия 001Р-04R

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшой долей рынка примерно десять процентов. Работает в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры, сервера. Финансовый долг невелик. Возможный доход — более десяти процентов за год.

Позитив
Серия001Р-01

«Позитив» является лидером отрасли кибербезопасности в России. У компании очень низкий уровень долговой нагрузки: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в 2023 году. Предполагаемый доход превышает 10% годовых.

ЕвразХолдинг Финанс
Серия 003P-01

Евраз НТМК, являющийся стальным подразделением группы ЕВРАЗ (эмитентом выступает ЕвразХолдинг Финанс), занимает лидирующие позиции в производстве стали для строительства и железнодорожной отрасли России (54% выручки приходится на эту сферу). Высокая маржинальность по EBITDA (27%) обусловлена вертикальной интеграцией в добычу железной руды, а низкий уровень долговой нагрузки (0,8x по показателю Чистый долг/EBITDA) также является её особенностью.

Тридцать восемь процентов выручки приходится на экспорт, главным образом в Азиатский регион. Предполагаемая YTM составляет 22,2%, что максимум для первого эшелона, ожидаем понижения. Потенциальный доход за полгода — 11% — привлекательная величина.

Сэтл-Групп
Серия БО 002P-03

Сэтл-Групп занимает лидирующую позицию среди девелоперов жилой недвижимости в Санкт-Петербурге. Низкая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA (0,4x) свидетельствует о финансовой стабильности компании. Прибыльность Сэтл-Групп находится на высоком уровне. YTM 26,5% превосходит показатели компаний с аналогичным рейтингом. Ожидаемый доход за полгода превышает 13%, что делает предложение привлекательным для инвесторов.

Россети ПАО
Серия БО 001P-13R

Россети — крупный государственный холдинг, который объединяет сетевые активы бывшего РАО ЕЭС. Компания занимается передачей электроэнергии по линиям электропередачи. Уровень долговой нагрузки (Чистый долг/EBITDA) очень низкий – менее 1,0.

Высокая прибыль, лучшая в отрасли, обусловлена магистральными сетями ФСК ЕЭС. Условное YTM составляет 21,9%, а потенциал дохода за шесть месяцев превышает 13%.

РЕСО-Лизинг
Серия БО-П-22

РЕСО-Лизинг является лидером в сегменте автолизинга, который устойчив во время кризисных ситуаций. Снижение курса рубля увеличивает стоимость залоговых автомобилей (иномарки), и приводит к уменьшению кредитных потерь.

Борта БО-П-22 имеет доходность 24%, равную уровню Балтийского Лизинга при более высоком кредитном рейтинге по всем трем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Предполагается получение дохода свыше 9% за полгода.

Каршеринг Руссия
Серия 001P-03

Каршеринг «Делимобиль» (эмитент «Каршеринг Россия») — ведущий сервис краткосрочной аренды автомобилей на российском рынке с долей около 50%. Компания владеет автомобилями преимущественно иностранного производства, что делает её выгодоприобретателем в условиях обесценения рубля и роста утилизационного сбора.

Высокая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA (3,8х), однако ожидают её снижение благодаря росту прибыли. YTM составляет 23,9%, что предполагает потенциальный доход за полгода свыше 12% — это привлекательно.

ТрансКонтейнер
Серия П02-01

ТрансКонтейнер является крупнейшим контейнерным оператором на российском и постсоветском железнодорожном рынке. Чистый долг/EBITDA равен 2,7х — показатель среднего уровня. Бизнес стабилен, акционер готов поддерживать компанию и имеет более низкую долговую нагрузку. Условная YTM составляет 23,1%, предполагаемый доход за полгода превышает 11% — предложение привлекательное.

Газпром
Серия БО-003Р-02

«Газпром», действующий в качестве поручителя по облигациям, занимается добычей газа и нефти, управляет газотранспортной системой России и контролирует экспорт через трубы. В 2022 году выручка от газа, нефти и прочего составила 66%, 29% и 5%, EBITDA — 62%, 33% и 5% соответственно.

Входит в первый эшелон самых надежных компаний выпуск БО-003Р-02 с условной YTM 22,5%. Купон переменный: ключевая ставка плюс 1,25%, выплата ежемесячная с переоценкой через каждые 7 дней. За полгода потенциальный доход — 11% — привлекательная цифра.

В ПИФ «Основа» можно инвестировать в государственные облигации и долговые бумаги крупных российских компаний с высоким кредитным рейтингом. При выборе бумаг главным параметром является возможность эмитентов предложить повышенную ставку. Стратегия ПИФа также включает участие в перспективных первичных размещениях.

БКС Мир инвестиций

Открытое акционерное общество «Компания БКС» предоставляет брокерские и депозитарные услуги. Лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности выдана Федеральной службой по финансовым рынкам без ограничения срока действия. Лицензия № 154-12397-000100 на осуществление депозитарной деятельности, выданная Федеральной службой по финансовым рынкам России 23.07.2009, также действует бессрочно. Информация о компании и услугах, декларация о рисках и другая подлежащая раскрытию информация, включая ссылку на страницу для подачи обращения (жалобы), доступна по запросу. bcs.ru/regulatory

Услуги брокера не включают открытие банковских счетов и прием депозитов. Деньги, переданные по договору брокерского обслуживания, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ». Представленная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Компания АО УК «БКС», имеющая лицензию ФСФР № 21-000-1-00071 от 25.06.2002, осуществляет управление ПИФами без ограничения срока действия. Дополнительные сведения о деятельности АО УК «БКС» по управлению ПИФами доступны на сайте: www.bcs.ru/amВ ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», в АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Телефон: +7 383 210-50-20.

Данный материал создан сотрудниками общества с ограниченной ответственностью «Компания БКС». Информацию о ООО «Компания БКС» можно получить по: bcs.ru/regulatoryООО «Компания БКС» предоставляет информацию на основе публичных источников и не даёт гарантий её достоверности и точности. Никакие предположения в данном материале не могут трактоваться как гарантия надежности инвестиций, стабильности доходов или выгод, связанных с методами управления или выбором финансовых инструментов. Стоимость паев может меняться, результаты прошлого не гарантируют будущих доходов; АО УК «БКС» и государство не гарантируют доходность инвестиций в фонды. Перед приобретением пая следует изучить правила доверительного управления паевым фондом.

Инвестор оплачивает вознаграждение брокера и налоги. bcs.ru/regulatory/additional-archiveРост цены работы не включает эти затраты.

Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «БКС Основа», регистрационный номер правил фонда: 0140-58233625, зарегистрирован 8.10.2003 ФКЦБ. Изменение стоимости пая на 28.06.2024 за период составило соответственно -0,29%, -0,80%, +1,23%, +0,59%, +13,54%, +33,52% за 1 месяц, 3 месяца, 6 месяцев, 1 год, 3 года и 5 лет. Дополнительная информация – на сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am).