В сентябре 2024 года по данным интернет-портала InvestFunds инвесторы на рынке коллективных инвестиций больше всего интересовались ПИФами денежного рынка и российскими облигациями. Притоки превышали оттоки, то есть сальдо составило 69,4 млрд и 11 млрд рублей соответственно.

Одним из основных инвестиционных решений на денежном рынке остается размещение средств под высокий процент во время поиска более прибыльных вложений. Фонды, инвестирующие в облигации, позволяют закрепить повышенную доходность в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Ставки

В конце сентября Банк России повысил ключевую ставку и дал сигнал о возможной её дальнейшей корректировке в сторону увеличения из-за отсутствия признаков сближения инфляции с целями.

Министерство финансов ухудшил обстановку в летний период, попытавшись отказаться от размещения флоатеров (защитные облигации с переменной ставкой). Это, помимо других факторов, увеличило доходность ОФЗ. Впоследствии ведомство практически полностью вернулось к размещению флоатеров. Планы Минфина на IV квартал 2024 года разместить ОФЗ на сумму 2,4 трлн рублей оказывают сдерживающее влияние на облигации с постоянным и фиксированным купонами. Предполагается, что из этой суммы 1,4 трлн рублей будет направлено на административные размещения, а 1 трлн — на рыночные.

Размер следующего повышения ключевой ставки будет определяться макроэкономическими показателями. Главным фактором для регулятора станет динамика портфеля кредитов банковской системы. Можно утверждать, что повышение ключевой ставки Банком России до 20% на заседании 25 октября уже учтено в текущих ценах ОФЗ и корпоративных облигаций. Но высокие значения инфляции, «навес первички» в ОФЗ и тренд на ослабление рубля сохранят давление на котировки.

Облигационный портфель: что включить?

Флоатеры

В нынешней обстановке наибольшую прибыль в портфеле облигаций приносят долговые бумаги высококачественных компаний-эмитентов с переменным курсом погашения.

Флоатеры — облигации с меняющимся доходом, обычно привязанные к КС или её аналогичному показателю, RUONIA. Доход по флоатерам равен сумме КС и премии. Например, по облигациям госкомпании ГТЛК это КС плюс 2,2%. Флоатеры подобны накопительному счету в банке, где проценты начисляются каждый день, а выплата производится раз в месяц или квартал.

Постоянный купон: ОФЗ

К 2025—2026 годам Центробанк планирует ослабить денежно-кредитную политику, из-за чего доходность по погашению уменьшится, а стоимость долговых ценных бумаг в портфеле увеличится.

Длинные ОФЗ выглядят особенно привлекательно, так как рост доходностей после скачка недельной инфляции и ожидаемого увеличения дефицита бюджета в 2024 году. Самые короткие ОФЗ по итогам прошлой недели снизились в доходности на 30–40 базисных пунктов, до 19,1–19,3% годовых. Доходность десятилетних облигаций приближается к 17%.

Умеренное снижение экономической активности, уменьшение кредитования и возможная корректировка денежно-кредитной политики Центрального банка России в 2025 году положительно скажутся на рынке облигаций. Потенциал доходности увеличился из-за предполагаемой переоценки стоимости этих активов.

Стабильный и определённый дисконт: бизнес-среда

В прошедшей неделе корпоративные выпуски отставали по росту ставок: индекс RUCBTRNS показал +54 базисных пункта. Корпоративные облигации второго эшелона с рейтингом А сроком погашения 2–3 года с доходностью к погашению около 24% торговались с разницей к ОФЗ в 6%. В среднесрочной перспективе ожидаем снижения этой разницы до более нормального уровня в 3%.

Доходность снизится на 3% вследствие уменьшения доходности ОФЗ и на 3% из-за сокращения спреда к ним до уровня 2022–2023 гг. Потенциал по этим бумагам в течение года выше текущего значения YTM.

Комплексное инвестиционное решение

Для формирования сбалансированного портфеля облигаций можно рассмотреть покупку паев ПИФ «БКС Российские облигации». В его структуре представлена государственные и корпоративные облигации с постоянным, фиксированным купоном (более половины состава фонда) и флоатеры. Доля флоатеров варьируется от 20% до 30% в зависимости от рыночных условий, еще 10% составляют облигации с погашением до года.

Учитывая возможность увеличения доли долгосрочных (10 лет и более) ОФЗ и корпоративных эмитентов с двух-трехлетним горизонтом и доходностью 20%+ на 2–3 года, прогнозируемый доход ПИФа «БКС Российские облигации» может возрасти. В течение года ожидается рост цен на активы максимум до 23,5%, при уменьшении доходности облигаций федерального займа на 3% и прибыльности корпоративных эмитентов на 4-5%.

Длинные облигации при снижении ставки демонстрируют более сильный рост по сравнению с короткими, а флоатеры — самые короткие облигации, поскольку не реагируют на изменения процентной ставки. ПИФ «БКС Российские еврооблигации» ориентирован на предположение о снижении ключевой ставки в 2025–2026 годах.

Преимущества «БКС Российские облигации»

• Диверсификация — 40+ выпусков облигаций.
• Лучшее соединение защитных активов и перспективных облигаций с фиксированной выплатой.
• «Короткие» ценные бумаги демонстрируют наименьшую вариацию доходности при разных сценариях, но по показателю риска/доходности более предпочтительны долгосрочные облигации. Включать в портфель целесообразно и те, и другие.
• Инвестиции в ПИФ не имеют ограниченного срока, допускается пополнение вклада.
• Из первоначальных предложений, имеющих фиксированный размер купона, отбираются конкретные идеи.
• При владении инвестиционными паями более трёх лет прибыль от инвестиций до трёх миллионов рублей ежегодно освобождается от НДФЛ. Налогом на доход физических лиц не облагаются приросты стоимости пая, если инвестор не реализует их. Купоны, дивиденды и проценты по счетам также освобождены от НДФЛ при поступлении в фонд.

БКС Мир инвестиций

По мнению управляющего ПИФ «БКС Российские облигации», указание доходности не является обещанием гарантий будущих результатов. Информация о доходности оценочная и не гарантирует ее получения. Фактическая доходность по финансовому инструменту может значительно отличаться от расчетной или отсутствовать. Доходность не гарантирована государством, ООО «Компания БКС» и другими лицами. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за отсутствие фактической доходности и несоответствие фактических результатов информации о доходности.

Агентские и депозитарные услуги предоставляет ООО «Компания БКС». Лицензия № 154-04434-100000 от 10 января 2001 года на осуществление брокерской деятельности выдана ФСФР без ограничения срока действия. Лицензия № 154-12397-000100 на осуществление депозитарной деятельности, выдана ФСФР России 23 июля 2009 года, также без ограничения срока действия. Информация о компании и услугах, декларация о рисках, иная необходимая информация, включая ссылку для направления обращения (жалобы): bcs.ru/regulatory.

Брокерические услуги не включают открытие банковских счетов и прием депозитов. Деньги, переданные по договору на брокерское обслуживание, не защищены страхованием в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».

Информация не является индивидуальной рекомендацией по инвестициям и может не подходить вашим финансовым параметрам, целям инвестирования, допустимому риску и ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не отвечает за убытки, возникшие при совершении сделок или инвестировании в инструменты, упомянутые в информации.

Деятельность по управлению ПИФами осуществляет АО УК «БКС», обладающее лицензией ФСФР № 21-000-1-00071 от 25.06.2002 на управление инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами без ограничения срока действия. Подробности о работе АО УК «БКС» в области управления ПИФами доступны на сайте www.bcs.ru/am, в ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», а также по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37, тел.: +7 383 210-50-20.

Специалисты ООО «Компания БКС» (подробности об ООО «Компания БКС» доступны на сайте bcs.ru/regulatory) разработали данный материал на основе данных из открытых источников. ООО «Компания БКС» не гарантирует точность и полноту информации. Любые предположения, содержащиеся в данном материале, не могут быть интерпретированы как гарантия надежности инвестиций, стабильности доходов или потенциальной прибыли, связанной с выбранными методами управления или финансовыми инструментами.

Стоимость инвестиционных паев может колебаться в большую и меньшую сторону; прошлые результаты инвестирования не являются гарантией будущих доходов. АО УК «БКС» и государство не гарантируют доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Перед приобретением пая следует изучить правила доверительного управления паевым фондом.

Инвестор оплачивает вознаграждение брокеру и налоги. Указанный прирост стоимости пая не включает эти расходы.

Полное наименование паевого инвестиционного фонда АО УК «БКС»: Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «БКС Российские облигации», регистрационный номер правил фонда: 0140-58233625, дата регистрации 8.10.2003, ФКЦБ. Изменение стоимости пая на 30.09.2024 за 1 месяц, 3 месяца, 6 месяцев, 1 год, 3 года и 5 лет составило соответственно +0,32%, +1,03%, +0,22%, +3,15%, +13,96%, +28,72%. Дополнительная информация – на сайте АО УК «БКС» (https://bcs.ru/am/).