Изображение: img.freepik.com

Поддерживаем оптимистичный прогноз для долгового рынка в рублях. Вносим существенные изменения: заменяем рентный портфель в рублях облигациями с еженедельными купонами на долгосрочный рублевой портфель. Долгосрочный портфель частично дублировал среднесрочный, что снижало его важность. В условиях высоких процентных ставок стратегия рантье приобретает большую актуальность, поэтому решено перераспределить ресурсы на более востребованный портфель.

Главное

В минувшую неделю инфляция выросла на 0,14%, что ниже показателя прошлой недели (0,19%).

Предварительные данные указывают на то, что розничный портфель в сентябре мог уменьшиться.

• Доллар к рублю около 97 — негативно.

Цена нефти Уральской марки приближается к семидесяти долларам за баррель – это позиция без заметных изменений.

• Запускаем рентный портфель в рублях.

В деталях

В октябре инфляция может быть ниже, чем в период с августа по сентябрь. В августе – сентябре инфляция была на 0,4% выше среднего показателя за 2016–2019 гг., тогда как в мае – июне превышала его на 0,3%. Средний показатель периода 2016–2019 гг. составлял около цели ЦБ в 4%. В первую неделю октября инфляция составила 0,14% при норме 0,3% за весь октябрь. Если итоговое значение в октябре будет 0,6%, то это улучшение по сравнению с августом – сентябрем.

Удерживаем умеренно оптимистичный прогноз для рынка в долгосрочном горизонте, так как к 2025-2027 годам ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ до 9–11% с более чем 16%.

Вводим инвестиционный портфель, основанный на облигациях проверенных организаций с выплатой процентов еженедельно. В новый портфель аналитики включили несколько надежных эмитентов первого и второго эшелонов для неквалифицированных инвесторов: Селектел, Позитив, Евраз, РЕСО, Сэтл-Групп, Газпром, Россети, Делимобиль (Каршеринг Руссия), Трансконтейнер, Европлан.

Пoчти все эмитенты демонстрируют низкую или очень низкую долговую нагрузку. При средней или повышенной долговой нагрузке аналитики обращают внимание на дополнительную защиту: выбирают эмитентов из секторов средней или низкой волатильности, а также с поддержкой акционера.

В данном портфеле не допустима высокая долговая нагрузка. Аналитики установили ограничения рейтингов эмитента на уровне BBB+ и выше, целевым уровнем заявлен AA- или лучше. В новом портфеле все облигации предполагают ежемесячные купоны. Выплаты осуществляются в разные даты месяца, что позволяет получать их практически каждую неделю с максимальным интервалом между выплатами 8 дней.

Эмитенты и выпуски

Европлан
Серия 001Р-07

Европлан — ведущая российская компания по автолизингу, работающая в секторе, стойком к кризисам и обеспечивающем эффективное ведение бизнеса с низкими финансовыми рисками. Стабильность бизнеса обеспечивается ростом цен на автомобили (залоги) во время кризиса из-за курса доллара, что приводит к снижению убытков по лизингу. Прибыль составляет 6% от активов, что является лучшим показателем в сфере лизинга и банковского дела. Долговая нагрузка невелика.

Максимальная процентная ставка для первого эшелона неквалифицированных инвесторов по условной YTM составляет 22,9%. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга – 19,2%. Потенциальный доход за полгода – 10% – представляется привлекательным.

Селектел
Серия 001Р-04R

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшим рыночным присутствием около 10%. Работает в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры и серверы. Финансовый долг низкий. Потенциальная прибыль превышает 10% годовых.

Позитив
Серия 001Р-01

«Позитив» занимает лидирующую позицию на российском рынке кибербезопасности. У компании крайне низкая долговая нагрузка (0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в текущем году). Ожидаемый доход превышает 10% годовых.

ЕвразХолдинг Финанс
Серия 003P-01

Евраз НТМК (эмитент ЕвразХолдингФинанс) — российский стальной дивизион группы Evraz plc. Занимает лидирующие позиции в производстве стали для строительной и железнодорожной отраслей РФ (54% выручки). Высокая маржинальность по EBITDA (27%) обусловлена вертикальной интеграцией в железную руду, а показатель чистый долг/EBITDA равен 0,8x. 38% выручки приходится на экспорт, преимущественно в Азиатский регион.

Предполагаемая годовая доходность по облигациям группы А составляет 22,8%. Ожидается понижение этого показателя. За полгода потенциальная прибыль составит 11%, что является достаточно выгодным предложением.

Сэтл-Групп
Серия БО 002P-03

Сэтл-Групп занимает первое место среди девелоперов жилой недвижимости Санкт-Петербурга. Уровень долговой нагрузки по показателю чистый долг/EBITDA крайне низкий — 0,4х. Profitability компании находится на одном из лучших уровней в отрасли.

YTM на уровне 26,3%, что превосходит показатели компаний с аналогичным рейтингом. Ожидаемый доход за полгода превышает 13%.

R

Россети ПАО
Серия БО 001P-13R

Россети – крупный государственный холдинг в сфере инфраструктуры, объединяющий сетевые активы бывшего РАО «ЕЭС России». Компания занимается передачей электроэнергии по линиям электропередачи. Уровень долговой нагрузки (Чистый долг/EBITDA) очень низкий — менее 1,0х. Высокую прибыльность обеспечивает сегмент магистральных сетей от ФСК ЕЭС.

Предложение выглядит выгодно с учетом предполагаемой доходности в 22,2% годовых и потенциала заработать более 13% за шесть месяцев.

РЕСО-Лизинг
Серия БО-П-22

РЕСО-Лизинг является лидером стабильного сегмента автолизинга, демонстрирующего контрциклические показатели в кризисные периоды. Обесценение рубля провоцирует рост стоимости залога — иномарок, что снижает кредитные убытки.

Выпуск БО-П-22 имеет доходность 23,9%, что сопоставимо с Балтийским Лизингом при более высоком кредитном рейтинге по бизнес-, финансовому и акционерным рискам. Ожидается получение дохода свыше 9% за полгода.

Каршеринг Руссия
Серия 001P-03

Каршеринг Руссия, выпустившая Делимобиль, крупнейший сервис краткосрочной аренды автомобилей в России с долей рынка около 50%. Компания владеет автомобилями преимущественно иностранного производства, что положительно сказывается на финансовых показателях в связи с обесцениванием рубля и ростом утилизационного сбора. Долговая нагрузка по числу Чистый долг/EBITDA выше среднестатистической — 3,8х, но ожидается снижение из-за увеличения прибыльности.

Процентная ставка по депозиту YTM составляет 23,8%, а предполагаемый доход за шесть месяцев превышает 12% — это очень выгодно.

ТрансКонтейнер
Серия П02-01

Трансконтейнер является лидером контейнерных перевозок по железным дорогам в России и странах СНГ. У компании средняя задолженность (Чистый долг/EBITDA) составляет 2,7х, но бизнес стабилен, а акционер готов поддерживать компанию при более низкой задолженности.

Предложение выглядит интересным: предполагаемая годовая доходность 22,9%, а заработок за полгода может превысить 11%.

Газпром
Серия БО-003Р-02

Газпром, выступающий поручителем/оферентом по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой в России и имеет монополию на экспорт через трубопроводные системы. В 2022 году выручка от продажи газа, нефти и прочих товаров составила 66%, 29% и 5% соответственно, а EBITDA — 62%, 33% и 5%.

Газпром капитал БО-003Р-02 с предполагаемой доходностью по итогам года 22,5% — очень высокий показатель для первого эшелона (надежные компании), купон меняется в зависимости от ключевой ставки (+1,25%), выплаты производятся ежемесячно с переоценкой каждые 7 дней. Потенциальный доход за полгода 11% — привлекательный.