Изображение: img.freepik.com

Поддерживаем оптимистичный прогноз по рынку валютных облигаций и не меняем среднесрочный портфель валютных облигаций.

В сентябре количество занятых превысило норму на 200 тысяч, что наряду с разгонившейся инфляцией является негативным фактором. Возможно снижение ставок ФРС будет поставлено под сомнение после новых макроданных. Базовая инфляция достигла 0,3% в сентябре, превысив ожидания в 0,2%, а занятость в несельскохозяйственном секторе выросла на 250 тыс. человек за месяц. Это соответствует росту экономики более чем на целевые 2% — возможно сохранение перегрева.

Данные спровоцировали рост доходностей американских казначейских векселей. Это оказывает умеренно негативное влияние на рынок валютных облигаций России, поскольку прямая зависимость снизилась.

Эмитенты и выпуски

Газпром
Линейка ЗО28-1-Е
Линейка ЗО24-1-Е
Линейка БЗО26-1-Е
Линейка ЗО29-1-Д
Линейка ЗО31-1-Д

Газпром, как эмитент облигаций, занимается добычей газа и нефти, управляет газотранспортной системой России и монополизирует экспорт по трубам. В 2022 году выручка от газа, нефти и прочего составила 66%, 29% и 5%, EBITDA — 62%, 33% и 5% соответственно. Себестоимость добычи газа и нефти одна из самых низких в мире.

ЗО31-1-Д Предоставляется возможность получить доходность в размере 1,5% при выпуске ЛУКОЙЛ-31 с рисками аналогичного уровня.

ЗО29-1-Д Предлагает доходность по выпуску ЛУКОЙЛ-27 при сравнимых рисках на уровне 2,5%.

БЗО26-1-Е Доходность выпуска БЗО26-1-Д по долларовому курсу составляет 7,7%. Учитывая разницу в процентных ставках для долларов США и евро, доходность выпуска в евро будет ниже на 1,5–2,0%.

ЗО28-1-Е Предлагается доходность к выпуску ЛУКОЙЛ-27 при сопоставимых рисках в 1,7%. При учете паритета процентных ставок для доллара США и евро прогнозируется снижение доходности на 5%, потенциальный доход составит 25% за год.

ЗО24-1-Е Предлагаемая доходность выпуска ЛУКОЙЛ-26 при сопоставимых рисках выше на 3,5%, чем ожидаемый показатель близкий к минус 2%, исходя из разницы доходности гособлигаций США и Германии. YTM до погашения в ноябре 2024 года — 11,5% — это привлекательное значение.

РЖД
Серия ЗО26-1-ФР

Российские железные дороги — естественная монополия на рынке железнодорожной инфраструктуры и локомотивов, поскольку 100%-ным акционером является государство напрямую. Компания владеет подвижными составами и локомотивами, занимая около 99% рынка услуг локомотивной тяги. Ежегодная докапитализация компании даёт возможность перекредитоваться в государственных банках при необходимости.

Выпуск ЗО26-1-ФР Предлагают купить опцион на акции ЛУКОЙЛ-26 со ставкой 4,1%, ожидаемый доход свыше 12% в швейцарских франках за год — привлекательное предложение.

Акрон
Серия БО-001Р-04

Ведущее международное предприятие по производству удобрений для сельского хозяйства, не попавшее под санкции. Доля компании на мировом рынке составляет 1,5–2% — небольшая величина, однако прибыльность выше среднего уровня благодаря падению курса рубля, близости производства к морю и вертикальной интеграции в порты.

Операционные риски умеренны из-за наличия трёх основных производств. Долговая нагрузка крайне низкая. Бизнес и долг Акрона превосходят показатели Южуралзолота, выпустившего облигации в юанях, сопоставимы с Металлоинвестом. Считаем, справедливая доходность Акрона должна составлять 6–6,3%. Потенциальный доход выпуска БО-001Р-04 превышает 9% за полгода.