Положительный эффект ослабления показателей PMI компенсировала высокая недельная инфляция. Поддерживаем оптимистичный прогноз по рынку валютных облигаций. Структура портфеля остается неизменной.

Ожидается смягчение денежно-кредитной политики от ФРС и ЕЦБ. Инвесторы настроены на снижение процентных ставок ФРС на 0,25% в ноябре и декабре. Предполагается, что ЕЦБ также применит смягчение политики в октябре, понизив ставку на 0,25%, из-за замедления инфляции, которая может угрожать экономическому росту. Ожидается, что снижение ставок положительно скажется на рынках валютных и замещающих облигаций, однако текущее замещение от Минфина пока ограничивает снижение доходности.

Эмитенты и выпуски

ГазпромЛинейка ЗО28-1-Е. Линейка ЗО24-1-Е. Линейка БЗО26-1-Е. Линейка ЗО29-1-Д. Линейка ЗО31-1-Д.

«Газпром», являющийся поручителем/оферентом по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой России и имеет монополию на экспорт по трубопроводам. В 2022 году выручка от газа, нефти и прочего составила 66%, 29% и 5%, а EBITDA — 62%, 33% и 5% соответственно. Себестоимость добычи газа и нефти одна из самых низких в мире.

Серия ЗО28-1-ЕПредлагается выпустить спред ЛУКОЙЛ-27 при уровне рисков 1,7%. При учете паритета процентных ставок для долларов и евро наблюдается возможность снижения доходности на 5%, потенциал дохода – 25% в год.

Серия ЗО24-1-ЕРекомендация: спред для выпуска ЛУКОЙЛ-26 при рисках аналогичного уровня должен быть около -2%, а не +3,5%, исходя из разницы доходности американских гособлигаций и немецких. YTM до погашения в ноябре 2024 года — 11,5%, что выглядит привлекательно.

Серия БЗО26-1-ЕПредлагаемый выпуск облигаций БЗО26-1-Д обеспечен спреддомом к долларовому выпуску на уровне 7,7%. При условии паритета процентных ставок для USD и EUR доходность выпуска в евро должна составить 6,2–6,7%.

Серия ЗО29-1-ДПредлагает распространить выпуск ЛУКОЙЛ-27 при риске 2,5%.

Серия ЗО31-1-ДРекомендуется выпуск ЛУКОЙЛ-31 при рисках, равных 1,5%.

РЖД
Серия ЗО26-1-ФР

Российские железные дороги — монополия в сфере железнодорожной инфраструктуры и локомотивов, где государство является единственным акционером. Компания управляет подвижным составом и локомотивами, занимая около 99% рынка услуг локомотивной тяги. Ежегодное пополнение капитала позволяет компании получать кредиты в государственных банках при необходимости.

Выпуск ЗО26-1-ФРПредлагается купить акции ЛУКОЙЛ-26 со ставкой 4,1%, при этом ожидаемый доход превышает 12% в франках за год — это выгодно.

Акрон
Серия БО-001Р-04

Известный мировой производитель удобрений для сельского хозяйства, не попавший под санкции. Его доля на рынке составляет 1,5–2%, что мало, но при этом прибыль выше средней из-за падения курса рубля, близости к морю и организации портовой инфраструктуры.

Риски операционной деятельности средние из-за наличия трёх основных производств у компании. Долговая нагрузка очень низкая. Бизнес и долговая нагрузка Акрона лучше, чем у эмитента облигаций в юанях Южуралзолота, сравнимы с Металлоинвестом. Считаем, что справедливая доходность Акрона должна быть на уровне 6–6,3%. Потенциальный доход выпуска БО-001Р-04 превышает 9% за полгода.

Стратегия ДУ может помочь инвесторам сформировать разнообразный набор долговых инструментов, не требуя индивидуального изучения каждого. «Долгосрочные облигации».

БКС Мир инвестиций

Акционерное общество Управляющая Компания «БКС» обладает лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг для управления ценными бумагами № 050-12750-001000, выданной Федеральной службой по финансовым рынкам 10 декабря 2009 года. Лицензия действует без ограничения срока. Подробности о деятельности АО УК «БКС» в области доверительного управления размещены на сайте: https://bcs.ru/amВ ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», в АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, Новосибирск, улица Советская, 37. Телефон: +7 383 210-50-20.

Акционерное общество УК «БКС» предоставляет услуги по доверительному управлению. Информацию об управляющей компании, включая декларацию о рисках, и порядок подачи заявлений (жалоб), можно найти: https://bcs.ru/am/company/disclosure

Выступления управляющего по управлению ценными бумагами в прошлом никак не влияют на будущие доходы учредителя управления.
Перед передачей денежных средств и/или ценных бумаг в доверительное управление необходимо тщательно изучить регламент доверительного управления.

Основные инвестиционные цели и стратегия управляющего не гарантируют доходности от управления. Подробности о стандартах управления, рисках, затратах и условиях работы можно найти на официальном сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documents

Пример ожиданий инвестора, его инвестиционных целей, инвестиционного профиля и драйверов роста носит предположительный характер и не гарантирует уровня риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности издержек, доходов, безопасности инвестиций.

Услуги управляющего не связаны с открытием банковских счетов и приемом вкладов. Деньги, переданные по договору доверительного управления, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».