Изображение: img.freepik.com

Положительные ожидания, связанные с понижением показателей PMI, были сведены на нет из-за сильного роста цен за неделю. Остаемся оптимистично настроены по отношению к российскому долговому рынку. Портфель не подвергается корректировке.

Главное

В минувшую неделю инфляция выросла на 0,19%, против 0,06% в предыдущей неделе.

В сентябре индексы PMI составили 49,5 и 50,3, что свидетельствует о замедлении экономики.

Планируется, что в 2025 году на рынок ОФЗ поступит 0,2 триллиона рублей. Такой уровень притока оценивается как умеренно положительный.

В 2024 году ожидается, что из резервов Центрального банка будет выведено один триллион рублей для покрытия допрасходов. Такое решение оценивается как умеренно позитивное.

Курс доллара к рублю, приблизительно на уровне 94, оценивается как умеренно негативный.

Цена нефти Уральская находится на уровне примерно 70 долларов за баррель, что не оказывает существенного влияния на рынок.

• Долгосрочный портфель в рублях: выделяем ОФЗ.

В деталях

Рост экономики замедлился, уровень инфляции не достиг пика. Индекс PMI обрабатывающей промышленности России по версии S&P достиг 49,5 впервые с 2022 года, сигнализируя о слабом спаде отрасли, поскольку значение ниже 50. S&P отмечает, что руководители в области закупок и кадров предвидят сокращение заказов и увольнения в ближайшее время.

Индекс PMI сферы услуг составил 50,5 после 52,3 в августе. Местом роста выручки и набор персонала замедляются. Торможение экономики должно снизить темпы инфляции в 2025 году, несмотря на высокую индексацию 12% в середине 2025 года.

Недельный показатель инфляции неожиданно вырос до 0,19%, против 0,06% предыдущей недели, что негативно сказалось на рынке ОФЗ. В сентябре инфляция составила 0,43% по недельным данным, что равно темпам августа и превышает уровень 2016–2019 гг., когда инфляция находилась на целевом значении ЦБ в 4%.

Предполагается, что после замедления кредитования, экономики и повышения налогов инфляция также начнёт замедляться. Умеренно позитивный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе сохраняется, так как к 2025–2027 годам ожидается постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.

Длинные облигации государственного внутреннего займа кажутся многообещающими, однако может потребоваться дождаться 2025 года. Повышение доходностей ОФЗ вследствие роста недельной инфляции и увеличения дефицита в 2024 году на 1 триллион рублей сделало привлекательными облигации с доходностью 16,9% на срок 10+ лет. Замедление инфляции прогнозируется из-за снижения темпов кредитования, замедления экономики, которая уже идёт, и повышения налогов.

Дефицит 2024 года покроют остатками на счетах Минфина, несколько триллионов рублей. Это снизит давление на рынке ОФЗ до конца года, но инфляция всё ещё будет расти. Предполагается, что доходность упадет более чем на 3% за год, а ключевая ставка составит около 16% к концу 2025 года. С учётом купона и переоценки ожидаемый доход за год — 33%+ , что выглядит привлекательно.

Эмитенты и выпуски

Европлан
Серия 001Р-07

Европлан – крупная российская автолизинговая компания, работающая в секторе, устойчивом к кризисам, с эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками. Стабильный бизнес: цена на автомобили (залоги) растет в кризис из-за курса доллара, что снижает убытки по лизингу. Прибыль составляет 6% от активов – лучший показатель в лизинговой и банковской отраслях. Долговая нагрузка низкая.

Предлагаемый процент доходности по YTM составляет 19,9% — предельное значение для первого звена для неспециализированных инвесторов. Ожидается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга (19,2%). За полгода потенциальный доход может составить 10% — это выгодное предложение.

ОФЗ
Списки серий: 26243, 26240, 26239, 26247, 26245.

Россия обладает отрицательным чистым долгом и развивающейся экономикой. По прогнозам, доходность может уменьшиться на 1–1,5% за полгода и на 3% за год, поскольку индикаторы показывают снижение напряжённости на рынке облигаций с фиксированным купоном: размещение ОФЗ с переменным купоном, повышение налогов, более низкий дефицит бюджета в 2025 году по сравнению с 2024 годом, досрочное прекращение льготной ипотеки банками, укрепление рубля.

ВТБ
Серия СУБ-Т2-1 предназначена исключительно для квалифицированных инвесторов.

ВТБ — второй по величине российский банк, отличающийся высоким качеством активов, прибыльностью и поддержкой государства (61% акций принадлежит государству), но существенно пострадавшей от санкций.
Проблемы с капиталом ВТБ устранены, выплаты купонов по бессрочным облигациям возобновились.

Выпуск СУБ-Т2-1 Это субординированная облигация, не подлежащая расторжению, списанию и/или приостановке выплаты купонов вне санации, временной администрации или снижения норматива акционерного капитала менее 2%. Предполагается восстановление цены к дате начала выплаты дивидендов и ближе к дате переоценки купона. Эмпирический доход по ВТБ может составить более 30% за год.

Россельхозбанк (РСХБ)
Серия 01Т1 (только для квалифицированных инвесторов)

Российский сельскохозяйственный банк является государственным банком, полностью принадлежащим государству. Представлен как институт развития и поддержки сельского хозяйства, практически ежегодно пополняется на 30 миллиардов рублей. За последние пять лет объем пополнения составил 150 миллиардов рублей, в том числе 17 миллиардов рублей в январе 2023 года.

Выпуск 01Т1 Это бессрочная рублевая облигация с подчиненным статусом и возможностью отмены выплаты купонов по решению эмитента, а также списания при падении норматива акционерного капитала ниже 5,125%. Доходность к ближайшему опциону через 5 лет составляет 30,1%, а расчетная доходность последующих — 15%. После первого колл-опциона купон будет определяться как доходность 10-летней ОФЗ плюс 2,6%. Справедливый спред равен 2,5% из-за большей ликвидности по сравнению с облигациями ВТБ. Ожидается восстановление цены облигации после нормализации ситуации на рынке сильно субординированных бумаг ВТБ.

РЕСО-Лизинг
Серия БО-П-22

РЕСО-Лизинг лидирует в стабильном сегменте автолизинга, демонстрируя устойчивость в кризисные периоды. Девальвация рубля провоцирует рост цен на иномарки — залог кредитов, а также сокращение кредитных потерь.
Выпуск БО-П-22 Компания торгуется с доходностью 23,2%, сравнимая с показателями Балтийского Лизинга, при более высоком кредитном качестве по всем трём ключевым рискам: бизнес-риску, финансовому риску и акционерному риску. Предполагается получение прибыли в размере 9%+ за полгода.

Газпром
Серия БО-003Р-02

Газпром, как поручитель/оферент по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой России и монополизирует экспорт по трубам. В 2022 году выручка от газа, нефти и прочего составила 66%, 29% и 5%, EBITDA — 62%, 33% и 5% соответственно. Себестоимость добычи газа и нефти одна из самых низких в мире.

Выпуск БО-003Р-02 Предложение включает годовую процентную доходность (YTM) 21,2% – высокую величину для первой категории компаний. Купон переменный: ключевая ставка плюс 1,25%. Выплата производится ежемесячно с переоценкой раз в неделю. Потенциальный доход за полгода составляет 11%, что является выгодным предложением.

Чтобы инвестировать в государственные облигации и займы крупных российских компаний с высоким кредитным рейтингом, можно принять участие в . ПИФе «Основа»Выбор бумаг определяется возможностью эмитентов предложить более высокий процент дохода. Стратегия ПИФа включает участие в перспективных первичных размещениях активов.

«Компания БКС» предоставляет брокерские и депозитарные услуги.
Брокерская лицензия № 154-04434-100000 выдана ФСФР 10 января 2001 года. Действует бессрочно. Депозитарная лицензия № 154-12397-000100 выдана ФСФР России 23 июля 2009 года. Действует бессрочно.
Информация о компании, услугах, декларация о рисках и другая раскрываемая информация, включая ссылку для обращения (жалобы): bcs.ru/regulatory

Брокерские услуги не включают открытие банковских счетов и прием депозитов. Деньги, передаваемые по договору брокерского обслуживания, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ». Данная информация не представляет собой индивидуальную инвестиционную рекомендацию.

АО УК «БКС» с лицензией ФСФР № 21-000-1-00071 от 25.06.2002 осуществляет управление ПИФами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами бессрочно. Подробности о деятельности АО УК «БКС» по управлению ПИФами доступны на сайте: www.bcs.ru/amООО «Интерфакс-ЦРКИ» размещено в ленте АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, Новосибирск, улица Советская, дом 37. Телефон: +7 383 210-50-20.

Материал создали специалисты компании ООО «БКС». Информацию о ООО «БКС» можно найти . bcs.ru/regulatoryООО «Компания БКС» предоставляет информацию на основе открытых источников. Компания не гарантирует точности и достоверности информации. Предложения в материале не могут рассматриваться как гарантия надежности инвестиций, стабильности доходов или выгод от методов управления или выбора финансовых инструментов. Цена паев может меняться; результаты прошлого инвестирования не гарантируют будущих доходов. АО УК «БКС» и государство не гарантируют доходность инвестиций в фонды. Перед покупкой пая следует изучить правила управления паевым фондом.

Инвестор оплачивает вознаграждение брокера и налоги. Дополнительно см. приложение № 11 к регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». bcs.ru/regulatory/additional-archiveСтоимость пая увеличивается, не считая данных трат.

Полное наименование паевого инвестиционного фонда АО УК «БКС»: Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «БКС Основа». Номер правил фонда: 0140-58233625. Дата регистрации – 8 октября 2003 года, ФКЦБ. Изменение стоимости пая на 28 июня 2024 года за 1 месяц, 3 месяца, 6 месяцев, 1 год, 3 года и 5 лет соответственно составило -0,29%, -0,80%, +1,23%, +0,59%, +13,54%, +33,52%. Дополнительная информация – на сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am).