Влияние понижения показателей PMI сгладилось за счет высоких темпов инфляции за неделю.
Поддерживаем оптимистичный прогноз по рынку валютных облигаций. Структура портфеля остается прежней.

Ожидается смягчение денежно-кредитной политики от ФРС и ЕЦБ. Рынок готов к урегулированию ФРС традиционным понижением ставки на 0,25 процентных пункта в ноябре и декабре. Предполагается также смягчение политики ЕЦБ в октябре со снижением ставки на 0,25 процентных пункта из-за замедления инфляции, представляющей собой риск для экономического роста. Ожидается, что понижение ставок позитивно скажется на рынке валютных и замещающих облигаций, но текущее замещение от Минфина пока ограничивает снижение доходностей.

Эмитенты и выпуски

ГазпромСерия ЗО28-1-Е, серия ЗО24-1-Е, серия БЗО26-1-Е, серия ЗО29-1-Д, серия ЗО31-1-Д.

«Газпром», выступающий поручителем по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой России и монополизирует экспорт через трубопроводные системы. В 2022 году выручка от газа, нефти и других видов деятельности составила 66%, 29% и 5%, а EBITDA — 62%, 33% и 5% соответственно. Себестоимость добычи газа и нефти находится на одном из самых низких мировых уровней.

Серия ЗО28-1-ЕПредлагается спред к выпуску ЛУКОЙЛ-27 при риске 1,7%. При учете паритета процентных ставок для доллара и евро видим возможность снижения доходности на 5%, потенциальный доход — 25% за год.

Серия ЗО24-1-ЕПредлагается спред к выпуску ЛУКОЙЛ-26 при сопоставимых рисках на уровне плюс 3,5%, а должен быть близок к минус 2% исходя из разницы доходности американских гособлигаций UST и немецких гособлигаций. YTM до погашения в ноябре 2024 года составляет 11,5% — это привлекательно.

Серия БЗО26-1-ЕДоходность выпуска в евро должна составить 6,2–6,7% с учётом разницы процентных ставок по долларам и евро.

Серия ЗО29-1-ДПредлагается выпустить Спред ЛУКОЙЛ-27 при риске на уровне 2,5 %.

Серия ЗО31-1-ДПредлагает выпуск ЛУКОЙЛ-31 с риском 1,5%.

РЖД
Серия ЗО26-1-ФР

Российские железные дороги — естественная монополия на стабильном рынке железнодорожной инфраструктуры и подвижного состава, с единственным акционером — государством. Компания владеет локомотивами и поездами, занимая около 99% рынка услуг локомотивной тяги. Ежегодное увеличение капитала компании позволяет получать кредиты в государственных банках при необходимости.

Выпуск ЗО26-1-ФРПредлагают купить опцион на ЛУКОЙЛ-26 по 4,1%, ожидают доход более 12% в швейцарских франках годовых — выгодно.

Акрон
Серия БО-001Р-04

Крупный глобальный производитель удобрений, работающий в сельском хозяйстве, не подлежит санкциям. Процент его участия в мировой добыче/производстве составляет 1,5–2% — небольшой показатель, но прибыльность выше среднего уровня за счет обесценивания рубля, близости к морским портам и вертикальной интеграции в портовую инфраструктуру.

Операционные риски средние из-за наличия трёх основных производств. Долговая нагрузка очень низкая. Бизнес и долговая нагрузка Акрона лучше, чем у Южуралзолота, размещавшего облигации в юанях, сравнимы с Металлоинвестом. Считаем, что справедливая доходность Акрона должна быть на уровне 6–6,3%. Потенциальный доход выпуска БО-001Р-04 превышает 9% за полгода.

Стратегия ДУ может помочь инвесторам сформировать разнообразнай набор долговых инструментов без самостоятельного изучения каждого. «Долгосрочные облигации».

БКС Мир инвестиций

Акционерное общество управляющая компания «БКС». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг для осуществления деятельности по управлению ценными бумагами № 050-12750-001000 от 10.12.2009. Выдана Федеральной службой по финансовым рынкам. Без ограничения срока действия. Подробную информацию об осуществлении Акционерным обществом управляющей компанией «БКС» деятельности по доверительному управлению можно найти на сайте:. https://bcs.ru/amВ ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», в АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Телефон: +7 383 210-50-20.

АО УК «БКС» предоставляет услуги по доверительному управлению. Информацию об УК, включая декларацию о рисках и порядок подачи запросов (жалоб), возможно получить: https://bcs.ru/am/company/disclosure

Выступления управляющего по управлению ценными бумагами раньше не влияют на будущие доходы учредителя управления. Перед передачей денег или ценных бумаг в доверительное управление нужно изучить регламент доверительного управления.

Основная информация о целях и стратегии инвестирования управляющего не является гарантией прибыли от доверительного управления. Подробнее о требованиях к раскрытию информации по стандартным стратегиям, рисках, расходах и условиях доверительного управления можно узнать на сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documents

Пример ожидания инвестора, его целей в области инвестирования и характеристик профиля драйверов роста носит предварительный характер и не гарантирует уровня риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности расходов, доходов, безопасности инвестиций.

Услуги управляющего не связаны с открытием банковских счетов и приемом депозитов. Средства, передаваемые по договору доверительного управления, не страховываются в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».