СМИ сообщают о возможном дефиците бюджета в 2025 году — всего 0,5% ВВП, что положительно скажется на рынке облигаций. Укрепляем позитивный взгляд на рынок валютных облигаций. Портфель не претерпит изменений.

Шанс понижения ставки на 0,5 процентных пункта на ближайшем заседании ФРС составил 50%. Из-за заявления представителя ФРС о возможной досрочной сделке со ставкой рынок оживленно отреагировал на перспективу роста цен активов. В долгосрочном плане это позитивно отразится и на рынке валютных, и на рынке замещающих облигаций, но пока снижение доходностей ограничивается текущим замещением от Минфина.

Эмитенты и выпуски

ГазпромСерия ЗО28-1-Е
Серия ЗО24-1-Е
Серия БЗО26-1-Е
Серия ЗО29-1-Д
Серия ЗО31-1-Д

Газпром, выступающий поручителем по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой России и обладает монополией на экспорт по трубам. В 2022 году доходы от газа, нефти и прочего составили 66%, 29% и 5% соответственно, EBITDA — 62%, 33% и 5%. Себестоимость добычи газа и нефти одна из самых низких в мире. Серия ЗО31-1-ДРекомендуется выпустить ЛУКОЙЛ-31 с рисками на уровне 1,1%. Серия ЗО29-1-ДПредлагают выпустить спред ЛУКОЙЛ-27 с риском 1,5%. Серия БЗО26-1-ЕДоходность выпуска в евро составит на 1,5–2% меньше, чем у долларового выпуска БЗО26-1-Д (12,8%), учитывая паритет процентных ставок для USD и EUR. Серия ЗО28-1-ЕПредлагается спред к выпуску ЛУКОЙЛ-27 при рисках 1,0%. С учетом паритета процентных ставок для доллара США и евро потенциал снижения доходности составляет 4,0%, потенциальный доход — 22% за год. Серия ЗО24-1-ЕПредлагают спред к выпуску ЛУКОЙЛ-26 при сопоставимых рисках на уровне плюс 9,6%, тогда как целесообразно приблизиться к минус 2% в соответствии с разницей доходности гособлигаций США и Германии. YTM до погашения в ноябре 2024 года — 17,8%, что выглядит привлекательно.

РЖД
Серия ЗО26-1-ФР

Российские железные дороги – естественная монополия в сфере железнодорожной инфраструктуры и локомотивов, поскольку её единственным акционером является государство. Компания владеет подвижным составом и локомотивами, занимая почти весь рынок услуг локомотивной тяги. Ежегодная докапитализация компании дает возможность перекредитоваться в государственных банках при необходимости.

Выпуск ЗО26-1-ФРПредлагается приобрести спред на ЛУКОЙЛ-26 со ставкой 4,4%. Ожидаемый доход превышает 15% в швейцарских франках за год – это перспективно.

Акрон
Серия БО-001Р-04

Ведущий мировой производитель удобрений для сельского хозяйства, не попавший под санкции. Доля на мировом рынке производства/добычи составляет 1,5–2% — небольшая, но прибыльность выше средней за счет девальвации рубля, близости производства к морю и вертикальной интеграции в порты.

Операционные риски находятся на среднем уровне из-за трёх основных производств компании. Долговая нагрузка крайне низкая. Бизнес и долговая нагрузка Акрона превосходят показатели Южуралзолота, размещавшего облигации в юанях, сопоставимы с Металлоинвестом. Считаем, что справедливая доходность Акрона должна составлять 6,0–6,3%. Потенциальный доход выпуска БО-001Р-04 превышает 8% за полгода.

Инвесторам для формирования многообразного фонда облигаций, не прибегая к самостоятельному анализу каждой позиции, может быть полезна стратегия ДУ. «Долгосрочные облигации».

БКС Мир инвестиций

Акционерное общество управление активами «БКС». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 050-12750-001000 от 10.12.2009 года выдана Федеральной службой по финансовым рынкам. Действует без ограничения срока. Подробности о деятельности АО УК «БКС» по доверительному управлению доступны на сайте: https://bcs.ru/am, в ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», а также в АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Телефон: +7 383 210-50-20.

АО УК «БКС» предоставляет услуги по доверительному управлению. Информацию об УК, включая декларацию о рисках и порядок подачи обращений (жалоб), можно найти: https://bcs.ru/am/company/disclosure

Предыдущие результаты работы управляющего по управлению ценными бумагами не гарантируют дохода учредителя управления в дальнейшем.
Перед передачей денежных средств и/или ценных бумаг в управление следует изучить регламент доверительного управления.

Описание инвестиционных целей и стратегии управляющего не гарантирует доходность управления. Более подробную информацию о рисках, расходах, условиях договора управления и обязательных для раскрытия положениях стандартных стратегий доверительного управления можно найти на официальном сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documents

Пример ожиданий инвестора, его инвестиционных целей, инвестиционного профиля и драйверов роста носит предположительный характер и не гарантирует уровня риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности издержек, доходов, безопасности инвестиций.

Услуги управляющего не относятся к открытию банковских счетов и приему вкладов. Деньги, переданные по договору доверительного управления, согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ», не подлежат страхованию.