Изображение: img.freepik.com

Удерживаем оптимистичный прогноз по рынку валютных облигаций. Портфель облигаций среднего срока не меняется.

ВТБ проведёт второй этап замены бессрочных облигаций, ЦБ России уменьшил процентную ставку, Министерство финансов заменит евробонды. ВТБ 19 сентября начал размещение дополнительных облигаций серии ЗО-Т1 к бессрочным субординированным бумагам VTB Eurasia DAC (ISIN XS0810596832). Ранее эмитент разместил замещающие бумаги на сумму $1,7 млрд — 75% объема замещаемых еврооблигаций.

Федеральная резервная система США понизила процентную ставку на 50 базисных пунктов, до уровня 4,75–5%. Прогнозы по ставке пересмотрены вниз: до 4,4% с 5,1% на 2024 год, до 3,4% с 4,1% на 2025 год. Глобальные рынки оценивают вероятность дальнейшего снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании в ноябре в 60%.

Предполагается, что снижение ставки ФРС повлияет на валютные облигации. В связи с ослаблением рубля после повышения ставки ЦБ и ожидаемым выпуском новых замещающих бумаг Минфина, прогнозируется сохранение давления на рынок валютных облигаций.
На данный момент позиция нейтральна. Портфель не меняется.

Эмитенты и выпуски

Газпром
Показаны серии ЗО28-1-Е, ЗО24-1-Е, БЗО26-1-Е, ЗО29-1-Д и ЗО31-1-Д.

Газпром как эмитент облигаций занимается добычей газа и нефти, владеет российским газотранспортным комплексом и имеет монополию на экспорт по трубопроводам. В 2022 году выручка от газа, нефти и остального составила 66%, 29% и 5% соответственно, EBITDA — 62%, 33% и 5%. Себестоимость добычи газа и нефти одна из самых низких в мире.
Серия ЗО31-1-Д Предлагается выпустить спред ЛУКОЙЛ-31 при рисках 1,1%.
Серия ЗО29-1-Д Предлагается выпуск СПРЕДа на основе ЛУКОЙЛ-27 при уровне сопоставимых рисков в 1,5 %.
Серия БЗО26-1-Е Доходность выпуска в евро должна составить 11,3–11,5% при условии паритета процентных ставок для долларов США и евро.
Серия ЗО28-1-Е Рекомендуется выпустить облигации ЛУКОЙЛ-27 при рисках 1,0%. При паритете процентных ставок для доллара и евро возможен снижение доходности на 4,0%, предполагаемый годовой доход — 22%.
Серия ЗО24-1-Е Предлагается спред к выпуску ЛУКОЙЛ-26 при сопоставимых рисках на уровне +9,6%, в то время как он должен быть близок к -2% исходя из разницы доходности гособлигаций США и Германии. YTM до погашения в ноябре 2024 года составляет 17,8% — это привлекательно.

РЖД
Серия ЗО26-1-ФР

Российская железная дорога — естественная монополия в стабильной сфере железнодорожной инфраструктуры и локомотивов, так как 100%-м акционером является непосредственно государство. Компания владеет подвижными составами и локомотивами, занимая около 99% рынка услуг локомотивной тяги. Ежегодное докапитализация компании позволяет перекредитоваться в государственных банках при необходимости.

Выпуск ЗО26-1-ФР Предлагают купить акции ЛУКОЙЛ-26 по цене 4,4% от текущей стоимости. Ожидается доход более 15% в швейцарских франках за год. Такая инвестиция выглядит перспективной.

Акрон
Серия БО-001Р-04

Крупный российский производитель удобрений, не попавший под санкции, занимает 1,5–2% мирового рынка, но отличается высокой прибыльностью из-за девальвации рубля, близости производства к морю и интеграции с портами.

У компании три основных производства, операционные риски средние. Долговая нагрузка очень низкая. Бизнес и долговая нагрузка Акрона лучше, чем у Южуралзолота, размещавшего облигации в юанях, сравнимы с Металлоинвестом. Считаем, что справедливая доходность Акрона должна быть на уровне 6,0–6,3%. Потенциальный доход выпуска БО-001Р-04 превышает 8% за полгода.

Стратегия ДУ может помочь инвесторам сформировать разветвленный портфель облигаций, не анализируя каждый инструмент отдельно. «Долгосрочные облигации».

АО УК «БКС». Профессиональная лицензия участника рынка ценных бумаг на управление ценными бумагами № 050-12750-001000 от 10.12.2009 года, выдана ФСФР без ограничения срока действия. Подробную информацию о деятельности АО УК «БКС» по доверительному управлению можно найти на сайте: https://bcs.ru/am, в ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», а также по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Тел.: +7 383 210-50-20.

АО УК «БКС» предоставляет услуги по доверительному управлению. Информацию об УК, включая декларацию о рисках и порядок подачи обращений (жалоб), можно получить по ссылке. https://bcs.ru/am/company/disclosure

Выступление руководителя отдела работы с ценными бумагами ранее не влияет на будущие доходы учредителя управляющей компании. Перед перечислением денег или ценных бумаг на доверительное управление необходимо изучить правила такого управления.

Описание инвестиционных целей и стратегии управляющего не гарантирует доходность от услуг доверительного управления. Подробности об обязательных для раскрытия данных стандартных стратегий доверительного управления, рисков, расходов и условий можно найти на официальном сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documents

Пример ожиданий инвестора, его инвестиционных целей, инвестиционного профиля и драйверов роста предположителен и не гарантирует уровня риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности издержек, доходов, безопасности инвестиций.

Услуги управляющего не связаны с открытием банковских счетов и приемом вкладов. Деньги, переданные по договору доверительного управления, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».