Поддерживаем оптимистичный прогноз для рынка заёмных средств в рублях. Портфель не корректируем.

Главное

Центральный банк увеличил процентную ставку до 19%, сохраняя возможность ее роста.

Инфляция августа составила 0,2%, что можно оценить как умеренно отрицательное значение.

За неделю инфляция составила 0,09%, превысив сентябрьскую норму в ноль, что является умеренно негативным показателем.

• Ближайший триггер для рынка — бюджет на 2025 г.

• Доллар к рублю около 90 — позитивно.

Цена на нефть Уральская приблизилась к 70 долларам за баррель – это без особых изменений.

В деталях

Центральный банк подтверждает замедление экономики, кредитования и инфляции.

Центральный банк не дождался публикации параметров бюджета на 2025 год. В связи с продолжающимся ростом кредитования и высоким уровнем инфляции, ставку повысили до 19%. Параметры бюджета по дефициту и расходам должны быть опубликованы до 1 октября 2024 года. Ожидается, что в 2025 году показатели снизятся по сравнению с 2024 годом. В противном случае ставка может возрасти до 20% и выше.

Информация об инфляции несколько ухудшила общее представление: за август инфляция составила 0,2%, вместо недельного показателя 0,1%, а в сентябре — 0,09% при нулевой норме в период с 2016 по 2019 годы. Поддерживается умеренно оптимистичный прогноз по рынку в долгосрочной перспективе, так как к 2025–2026 гг. ожидается постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ до 9-11% с более чем 15%.

В условиях повышения заработных плат, инфляции и уменьшения числа безработных ПКБ получает прибыль.

Низкая безработица и увеличение зарплат благоприятно влияют на должников, которые ускоренным темпом выплачивают свои долги ПКБ. В результате кредитоспособность банка и прибыль только растут. Ожидаемый доход по выпуску ПКБ 001Р-04 за полгода составляет 12%, что выглядит привлекательно.

Эмитенты и выпуски

R

Сегежа
Серия 002P-05R

Сегежа специализируется на лесозаготовке и деревообработке. Деятельность компании основана на слабом курсе рубля и поддержке со стороны 62%-го акционера АФК Система. В связи с санкциями часть продукции, предназначенной для Европы, перенаправлена в Китай, что привело к росту издержек.

Прогнозируется уменьшение долговой нагрузки в связи с низкой стоимостью рубля – такой эффект уже проявился во втором квартале 2023 года, когда EBITDA выросла в три раза. Предполагается снижение доходности до более приемлемых 22–25%, или на +2–7% к выпускам АФК Система, потенциальный доход — 23% за полгода и 38% за год.

R

Европлан
Серия 001Р-07

Европлан — крупная российская компания, занимающаяся автолизингом. Данный сектор характеризуется устойчивостью к кризисам, эффективностью бизнеса и малыми финансовыми рисками. Деятельность стабильна: стоимость автомобилей (залогов) в периоды кризиса увеличивается из-за курса доллара, что снижает убытки по лизингу. Прибыль составляет 6% от активов, что является лучшим показателем среди лизинговых и банковских организаций. Долговая нагрузка невелика.

Предлагаемая YTM составляет 19,9%, что является максимумом для первого эшелона для неопытных инвесторов. Ожидается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга (19,2%). Потенциальный доход за полгода составит 10% — это привлекательное предложение.

S

S

S

S

ОФЗ
Серия 26243
Серия 26240
Серия 26239
Серия 26247

Россия обладает отрицательным чистым долгом и развивающейся экономикой. Предполагается снижение доходности на 1–1,5% за полгода и 3% за год. Такое развитие связывают с опережающими индикаторами: размещение ОФЗ с переменным купоном (флоатеров), повышение налогов, меньший дефицит бюджета в 2025 году по сравнению с 2024 годом, досрочная отмена льготной ипотеки банками, укрепление рубля. Все это указывает на снижение напряженности рынка облигаций с фиксированным купоном.

R

ВТБ
Серия СУБ-Т2-1

ВТБ – второй по величине российский банк с высокими показателями качества активов и прибыльности, а также государственной поддержкой (государство владеет более 61% акций), однако значительно пострадавший от санкций. Согласно сентябрьскому отчету агентства АКРА, критической проблемы с капиталом не предвидится.

Выпуск СУБ-Т2-1 Это субординированная облигация без возможности отмены, списания или приостановки выплат купонов за пределами санации/временной администрации и снижения норматива акционерного капитала менее 2%. Ожидаем восстановления цены к дате начала выплаты дивидендов и купонов по бессрочным облигациям. Потенциальный доход превышает 30% годовых по ВТБ.

R

Россельхозбанк (РСХБ)
Серия 01Т1

Российский Сбербанк Хозяйственного кредитования — государственный банк, полностью принадлежащий государству. Крупнейший институт развития и поддержки сельского хозяйства. Ежегодно докапитализируется на сумму около 30 миллиардов рублей. За последние пять лет объем докапитализации составил 150 миллиардов рублей, включая 17 миллиардов рублей в январе 2023 года.

Выпуск 01Т1 Облигация бессрочная, подчиненная, выпускается в рублях, позволяет отменять выплаты купонов по усмотрению эмитента и списывается при падении норматива акционерного капитала ниже 5,125%. Доходность к ближайшему опциону выкупа через 5 лет — 28,3%, а расчетная доходность последующих — 15% (купон после первого опциона выкупа определяется как доходность ОФЗ с 10-летним сроком + 2,6%). Справедливая доходность составляет 2,5%, поскольку ликвидность лучше, чем у ВТБ. Ожидается восстановление цены облигации после нормализации ситуации с сильно субординированными бумагами ВТБ.

R

РЕСО-Лизинг
Серия БО-П-22

РЕСО-Лизинг лидирует в стабильном сегменте автолизинга, который демонстрирует устойчивость в кризисные периоды. Падение курса рубля увеличивает стоимость залогов – иномарок, снижая тем самым кредитные риски.

Выпуск БО-П-22 Акция торгуется с доходностью 22,3%, сопоставимой с Балтийским Лизингом, при лучшем кредитном рейтинге по всем трем ключевым рискам: бизнесу, финансам и акционерам. Предполагаемый доход превышает 9% за полгода.

R

Газпром
Серия Газпром капитал БО-003Р-02

Газпром осуществляет разведку и добычу газа и нефти, контролирует газотранспортную систему России и монополизирует экспорт по трубам. В 2022 году доходы от газа, нефти и прочего составили соответственно 66%, 29% и 5%, EBITDA — 62%, 33% и 5%. Себестоимость добычи газа и нефти одна из самых низких в мире.

Выпуск БО-003Р-02 С доходностью при обращении инвестиций (YTM) в 21,2%, являющаяся очень высокой для первого эшелона, куда входят самые надёжные компании, купонный размер переменный (ключевая ставка + 1,25% = 20,25%), выплата ежемесячная с переоценкой каждые 7 дней. За полгода потенциальный доход составляет 11%, что является привлекательным предложением.

В инвестиционном фонде можно приобрести государственные облигации и долговые ценные бумаги ведущих российских компаний с высоким кредитным рейтингом. «Основа»Главный критерий при выборе облигаций — возможность эмитентов устанавливать более высокий процент доходности. Стратегия управляющей компании также предусматривает участие в перспективных предложениях по выпуску новых ценных бумаг.

Общество с ограниченной ответственностью «Компания БКС» предоставляет брокерские и депозитарные услуги. Лицензия № 154-04434-100000 от 10 января 2001 года на осуществление брокерской деятельности выдана Федеральной службой по финансовым рынкам без ограничения срока действия. Лицензия № 154-12397-000100 на осуществление депозитарной деятельности выдана Федеральной службой по финансовым рынкам России 23 июля 2009 года без ограничения срока действия. Информация о компании и услугах, декларация о рисках и иная подлежащая раскрытию информация, включая ссылку на страницу для отправки обращения (жалобы), размещена по адресу: bcs.ru/regulatory.

Брокерские услуги не относятся к услугам по открытию банковских счетов и приему депозитов. Средства, переданные по договору брокерирования, не защищены страхованием согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ». Этот текст не представляет собой индивидуальную инвестиционную рекомендацию.

Деятельность по управлению ПИФами выполняет акционерное общество «Управление активами БКС», имеющее лицензию ФСФР № 21-000-1-00071 от 25.06.2002 на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами без ограничения срока действия. Подробную информацию о деятельности акционерного общества «Управление активами БКС» можно найти на сайте: www.bcs.ru/amАдрес ООО «Интерфакс-ЦРКИ» в ленте АО УК «БКС»: Российская Федерация, Новосибирск, улица Советская, 37. Телефон: +7 383 210-50-20.

Материал подготовили специалисты ООО «Компания БКС» (подробности об ООО «Компания БКС» доступны на сайте bcs.ru/regulatory) на основе открытых данных. ООО «Компания БКС» не гарантирует достоверность и точность информации, содержащейся в материале. Любое предположение, изложенное в тексте, не является гарантийным обязательством по надежности инвестиций, стабильности доходов или возможных выгод, связанных с методами управления или выбором конкретных финансовых инструментов. Цена паев может меняться; результаты прошлых инвестиций не гарантируют будущей прибыли; АО УК «БКС» и государство не гарантируют доходность инвестиций в фонды. Перед покупкой пая внимательно изучите правила доверительного управления паевым фондом.

Инвестор несёт расходы по вознаграждению брокера и налоговым обязательствам. Подробнее: приложение № 11 к регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС»: bcs.ru/regulatory/additional-archive. Прирост стоимости пая указан без учёта этих расходов.

Полное наименование паевого инвестиционного фонда открытого типа Акционерного общества управления активами «БКС»: Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «БКС Основа», регистрационный номер правил фонда: 0140-58233625, дата регистрации 8.10.2003, ФКЦБ. Зафиксировано изменение стоимости пая на 28.06.2024 года. Оно за 1 месяц, 3 месяца, 6 месяцев, 1 год, 3 года и 5 лет составило соответственно -0,29%, -0,80%, +1,23%, +0,59%, +13,54%, +33,52%. Дополнительные сведения – на сайте Акционерного общества управления активами «БКС». https://bcs.ru/am).