Изображение: img.freepik.com

Рост процентных ставок осложняет для компаний обслуживание задолженности. Высокая ключевая ставка ЦБ РФ влечет увеличение расходов по кредитам с плавающей ставкой. Также рано или поздно приходится рефинансировать кредиты по фиксированной ставке, но уже под более высокую.

Ситуация в Сегеже и М.Видео наглядно демонстрирует последствия роста процентных ставок. Компании имели высокую долговую нагрузку, а теперь обслуживание долга полностью поглощает прибыль.

Компании, вошедшие в цикл роста ставок без долга или даже с запасами кеша, ощущают уверенность. Благодаря наличию кеша на балансе возможно размещение его на вкладах и депозитах, что приводит к росту процентных доходов и увеличению прибыли. Предлагаем обратить внимание на 5 акций с чистой денежной позицией на счетах.

ЛУКОЙЛ

L

К концу первого полугодия 2024 года чистый долг ЛУКОЙЛа составил минус 760 миллиардов рублей, что равно 17% от текущей рыночной капитализации компании. Из-за увеличения запасов денежных средств на счетах финансовый результат за полугодие вырос до 41 миллиарда рублей против 12 миллиардов годом ранее. Во втором полугодии этот показатель может стать ещё выше.

В прошлые периоды ЛУКОЙЛ функционировал с почти нулевой задолженностью. Современное накопление резервов можно связать с более консервативным подходом компании к выплате дивидендов. При условии распределения всего отрицательного чистой задолженности на дивиденды, выплаты могли бы составить примерно 1100 рублей на акцию (17% доходности от дивидендов).

ЛУКОЙЛ. Взгляд БКС: «Позитивный». Цель на год — 9800 руб./ +53%

Интер РАО

I

К концу первого полугодия 2024 года чистая денежная позиция компании Интер РАО составила 475 млрд рублей при рыночной капитализации в 410 млрд рублей. За этот период Интер РАО заработала 34 млрд рублей финансовых доходов — на 2,5 раза больше, чем за первое полугодие 2023 года.

Последние события приводят к снижению накоплений из-за роста затрат на инвестиции. Руководство указывает, что в 2024 году инвестпрограмма достигнет 193 млрд рублей, что почти в три раза превышает показатели 2023 года. Ожидаемый положительный результат от инвестиций для прибыли прогнозируется в долгосрочной перспективе, ориентировочно после 2028 года.

Интер РАО. Взгляд БКС: «Позитивный». Цель на год — 5,8 руб./ +59%

Транснефть-ап

T

В конце первого полугодия 2024 года чистый долг компании составил -337 млрд рублей, а чистые процентные доходы достигли 31 млрд рублей против 7,5 млрд рублей годом ранее. Бизнес стабильный и устойчивый: объемы прокачки изменяются незначительно от года к году, несмотря на геополитический фон. Государство устанавливает тарифы на прокачку нефти и ежегодно индексирует их, соответствуя динамике инфляции.

Акции Транснефти привлекательны благодаря устойчивой выплате дивидендов. Предполагается, что в следующие годы доходность по дивидендам будет выше средне рыночной и может достигать 14%.

Транснефть-ап. Взгляд БКС: «Позитивный». Цель на год — 2000 руб./ +52%

ММК

M

ММК традиционно осторожен в вопросах долговой нагрузки, долг последние годы стабильно остаётся ниже нуля. С 2021 года, отказавшись от дивидендных выплат, компания начала накапливать денежные средства, чистая денежная позиция в какой-то момент превысила 92 млрд рублей. Сейчас ММК вернулся к выплате дивидендов, но запасы на счетах всё ещё значительные: по итогам I полугодия 2024 года чистая денежная позиция составила 84 млрд рублей, или 14% от текущей рыночной капитализации. Сальдо финансовых доходов за I полугодие 2024 года составило 6,6 млрд рублей против 1,7 млрд рублей по итогам I полугодия 2023 года.

По базовому сценарию дивидендная доходность в 2024 году составит 10-12%, за первое полугодие совет директоров уже предложил выплатить 2,494 рубля на акцию (6% дивидендной доходности). При полном высвобождении накопленного оборотного капитала дивидендная доходность может достичь 14-15%.

ММК. Взгляд БКС: «Позитивный». Цель на год — 76 руб./ +80%

Юнипро

U

К концу первого полугодия у Юнипро было 73 миллиарда рублей на счетах в виде наличных и депозитов (при капитализации компании 104 миллиарда рублей). Сумма средств увеличилась на 40% по сравнению с уровнем на конец 2023 года. Благодаря этому процентные доходы за период выросли в 4,1 раза и составили 5,2 миллиарда рублей. Чистая прибыль достигла 40% год к году.

Компания сформировала большие резервы денежных средств из-за отказа от выплат дивидендов. Немецкий энергохолдинг Uniper, являющийся контрольным акционером Юнипро, не может получать дивиденды из-за ограничений на движение капитала. С 2023 года управлением Юнипро занимается Росимущество. Пока крупнейший акционер не сможет получить выплаты, ждать дивидендов не приходится.

При возвращении контроля над компанией Uniper и решении о выплате дивидендов доходность от дивидендов могла бы стать больше 60%.

Юнипро. Взгляд БКС: «Позитивный». Цель на год — 2,7 руб./ +64%