Изображение: img.freepik.com

Поддерживаем оптимистичный прогноз по рынку валютных облигаций. В структуре портфеля заменяем МКБ ЗО-2026-01 на Газпром ЗО31-1-Д.

Благодаря летней снижению цен удалось получить хорошую прибыль — стоит обратить внимание на Газпром ЗО31-1-Д. С июня валютные облигации потеряли в цене до 20%, при этом доходность увеличилась на 3–8% из-за трёх факторов.

Нестабильность рубля спровоцировала колебания цен в «стакане»: сегодняшняя ставка используется для расчета стоимости активов, а расчеты осуществляются по вчерашней ставке, что увеличило премию за уменьшение ликвидности.

Во-вторых, изначально аномальное отклонение российского кросс-курса USD/CNY от мирового на 5–9% привело к удешевлению юаня. Сейчас же кросс-курс нормализовался, и замещающие облигации вновь стали привлекательными.

В-третьих, запланированное замещение Минфина на 4–7 млрд долларов, или 7–13% от общей суммы валютных облигаций, повлияло на цены. Предполагаем, что около половины прироста доходностей (2%) будет компенсирована снижением доходности бенчмарка ЛУКОЙЛа.

В портфель включается Газпром капитал ЗО31-1-Д вместо МКБ ЗО-2026-01. Предполагается снижение спредов между Газпромом и ЛУКОЙЛом с нынешних 1,5%, потенциальный доход составит 26% за год.

Эмитенты и выпуски

Газпром
ЗО28-1-Е
ЗО24-1-Е
БЗО26-1-Е
ЗО29-1-Д
ЗО31-1-Д

Газпром, как поручитель/оферент облигаций, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой России и монополизирует экспорт по трубам. В 2022 году выручка от газа, нефти и остального составила соответственно 66%, 29% и 5%, EBITDA — 62%, 33% и 5%. Себестоимость добычи газа и нефти одна из самых низких в мире.

ЗО31-1-Д Выпуск облигаций ЛУКОЙЛ-31 обеспечивает доходность, равную 1,5%, при риске, сопоставимом с другими вариантами.

ЗО29-1-Д Предлагаемая доходность за выпуск ЛУКОЙЛ-27 при аналогичных рисках составляет 1,9%.

БЗО26-1-Е Доходность выпуска БЗО26-1-Д в долларах составляет 13,5%. Учитывая разницу в процентных ставках между долларом и евро, доходность выпуска в евро будет на 1,5–2% ниже.

ЗО28-1-Е Предлагаемая доходность выпусков ЛУКОЙЛ-27 при сопоставимых рисках составляет 2,4%. При учете паритета процентных ставок для доллара США и евро видим возможность снижения доходности до 2,1%, потенциальный доход — 27% за год.

ЗО24-1-Е Предлагаемая доходность выпуска ЛУКОЙЛ-26 при сопоставимых рисках превышает на 7,8%, вместо того чтобы быть близка к минус 2%, исходя из разницы доходности трежерис США и гособлигаций Германии. YTM до погашения в ноябре 2024 года составляет 17,6% — это привлекательно.

РЖД
Серия ЗО26-1-ФР

Российские железные дороги — естественная монополия на стабильном рынке железнодорожной инфраструктуры и локомотивов. Владелец компании — государство, которое напрямую держит 100% акций. Компания владеет подвижными составами и локомотивами, контролируя около 99% рынка услуг локомотивной тяги. Ежегодная реинвестиция прибыли позволяет использовать государственные банки для финансирования в случае необходимости.

Выпуск ЗО26-1-ФР Предлагается доходность по ЛУКОЙЛ-26 на уровне 3,5%. При этом ожидается доход более 9% в франках за полгода — это привлекательно.

Акрон
Серия БО-001Р-04

Крупный мировой производитель удобрений для сельского хозяйства, не попавший под санкции. Доля компании на мировом рынке составляет 1,5–2% — небольшая, но прибыльность выше среднего из-за ослабления рубля, близости производства к морю и вертикальной интеграции в порты.

Операционные риски оцениваются как средние из-за наличия у компании трёх производств. Долговая нагрузка очень низкая. Бизнес и долговая нагрузка Акрона превосходят показатели Южуралзолота, размещавшего облигации в юанях, сравнимы с Металлоинвестом. Считаем, что справедливая доходность Акрона должна составлять 6,0–6,3%.

Доход от выпуска БО-001Р-04 может превысить 9 процентов за шесть месяцев.

Стратегия ДУ может помочь инвесторам сформировать разнообразный портфель облигаций без индивидуального изучения каждой единицы. «Долгосрочные облигации».

АО УК «БКС». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 050-12750-001000 от 10 декабря 2009 года. Выдана ФСФР без ограничения срока действия. Подробную информацию об осуществлении АО УК «БКС» деятельности по доверительному управлению можно найти на сайте https://bcs.ru/am, в ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», в АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Телефон: +7 383 210-50-20.

АО УК «БКС» предоставляет услуги по доверительному управлению. Информацию об УК, включая декларацию о рисках и порядок подачи заявлений (жалоб), можно найти https://bcs.ru/am/company/disclosure

Успешность работы управляющего по управлению ценными бумагами в прошлом не гарантирует доход учредителя управления в будущем. Перед тем как передать деньги и/или ценные бумаги в доверительное управление, важно изучить регламент доверительного управления.

Основные инвестиционные цели и инвестиционная стратегия управляющего не гарантируют доходности доверительного управления. Подробную информацию о рисках, расходах и условиях доверительного управления можно найти на сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documents

Приведенный пример ожиданий инвестора, его целей, профиля и драйверов роста является предварительным и не гарантирует определенного уровня риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности расходов, доходов, безопасности инвестиций.

Услуги управляющего не относятся к услугам по открытию банковских счетов и приему вкладов. Деньги, переданные по договору доверительного управления, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».