Устанавливаем оптимистичный настрой по отношению к рынку валютных облигаций.

Изменение стоимости, торговля валютой юанем на биржах и замены от Министерства финансов. Валютные бумаги подвержены колебаниям рубля из-за недостатка в ценообразовании Мосбиржи, связанного с курсом. Цена сделки определяется не по онлайн-курсу, а по курсу ЦБ, установленному на основе вчерашних данных. Разница между котировками покупки и продажи увеличивается, делая облигацию менее ликвидной при большей доходности.

Курс рубля к юаню в России отличается от мирового показателя на 10% из-за разницы объемов торгов на биржевых и внебиржевых рынках. Предполагаемое вытеснение суверенных облигаций РФ Минфином на сумму $4–8 млрд оказывает давление на рынок замещающих бумаг, объем которых составляет около $25 млрд.

Глава ФРС США Джером Пауэлл выразил уверенность, что сценарий «мягкой посадки» экономики США может быть реализован уже на заседании 18 сентября из-за охлаждения рынка труда. Предполагается, что снижение доходностей американского рынка с временным запаздыванием повлияет на российские замещающие облигации.

Эмитенты и выпуски

R

R

R

R

Газпром
ЗО28-1-Е
ЗО24-1-Е
БЗО26-1-Е
ЗО29-1-Д

Газпром, выступающий поручителем/оферентом по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой России и обладает монополией на экспорт через трубопроводные магистрали. В 2022 году выручка от газа, нефти и прочего составила 66%, 29% и 5%, EBITDA — 62%, 33% и 5% соответственно. Себестоимость добычи газа и нефти одна из самых низких в мире.

ЗО29-1-Д Предлагается доходы от выпуска ЛУКОЙЛ-27 с рисками, сравнимыми с другими, на уровне 1,8 %.

БЗО26-1-Е Доходность выпуска БЗО26-1-Д по долларовому эквиваленту составляет 11,5%. При учете разницы процентных ставок USD и EUR доходность выпуска в евро будет на 1,5–2,0% ниже.

ЗО28-1-Е Предлагает доходность к выпуску ЛУКОЙЛ-27 при сопоставимых рисках в размере 1,1%. С учетом паритета процентных ставок для доллара США и евро наблюдаем потенциал снижения доходности на 2,1%, потенциальный доход — 12% за полгода.

ЗО24-1-Е Предлагаемая доходность облигации ЛУКОЙЛ-26 при сопоставимых рисках превышает на 10,2%, а должна быть близка к минус 2% согласно разнице доходности трежерей США и гособлигаций Германии. YTM до погашения в ноябре 2024 года равна 17,8% — это привлекательный показатель.

R

Московский кредитный банк (МКБ)
Серия ЗО-2026-01

Московский кредитный банк (МКБ) занимает место в топ-6 крупнейших банков России по величине активов и признан системно значимым банком Российской Федерации. В структуре банка преобладает корпоративное кредитование (91% выданых ссуд).

Банк демонстрирует среднюю прибыль в отрасли с высоким ростом эффективности (расходы к доходам — 32%). Капитал достаточен, а риски ликвидности снижены.

Выпуск МКБ ЗО-2026-01 В евро предложено дохода по ЛУКОЙЛ-26 4%, при этом потенциальный доход более 10% за полгода — привлекателен.

R

РЖД
Серия ЗО26-1-ФР

Российские железные дороги — монополия на стабильном рынке железнодорожной инфраструктуры и локомотивов, акции полностью принадлежат государству. Компания владеет подвижными составами и локомотивами, контролируя около 99% рынка услуг локомотивной тяги. Ежегодная реинвестиция позволяет перекредитоваться в государственных банках при необходимости.

Выпуск ЗО26-1-ФР Предлагает доходность по ЛУКОЙЛ-26 на уровне 3,7%. Предполагаем получение более 9% годовых в евро за шесть месяцев – выгодно.

R

Акрон
Серия БО-001Р-04

Крупное предприятие, производящее удобрения для сельского хозяйства, не попало под санкции. Его доля на мировом рынке составляет 1,5–2% — небольшая величина, но прибыльность выше средней за счёт обесценения рубля, близости производства к морю и интеграции в порты.

Операционные риски средние, компания располагает тремя основными производствами. Долговая нагрузка очень низкая. Бизнес и финансовые показатели Акрона лучше, чем у Южуралзолота, выпустившего облигации в юанях, и сравнимы с Металлоинвестом. Считаем, что справедливая доходность Акрона должна находиться на уровне 6,0–6,3%.

Доход от выпусков БО-001Р-04 составит 6% за шесть месяцев.

Инвесторам, не имеющим возможности самостоятельно анализировать и выбирать инструменты, в построении диверсифицированного портфеля долговых бумаг может помочь стратегия ДУ. «Долгосрочные облигации».

Акционерное общество Управление капитала «БКС». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 050-12750-001000 от 10 декабря 2009 года. Выдана Федеральной службой по финансовым рынкам. Без ограничения срока действия. Подробную информацию об осуществлении АО УК «БКС» деятельности по доверительному управлению можно найти на сайте: https://bcs.ru/am, в ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», в АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Телефон: +7 383 210-50-20.

АО УК «БКС» предоставляет услуги по доверительному управлению. Информацию об управляющей компании, включая декларацию о рисках и порядок подачи заявлений (жалоб), можно найти . https://bcs.ru/am/company/disclosure

Влияние деятельности управляющего по управлению ценными бумагами прошлого не предопределяет будущие доходы учредителя управления. Перед передачей средств и/или ценных бумаг в доверительное управление необходимо изучить регламент доверительного управления.

Описание главных инвестиционных целей стратегии и плана работы управляющего не является гарантией прибыли от управления вкладами. Подробности о требованиях к раскрытию информации по типовым стратегиям управления активами, рисках, расходах и условиях доверительного управления можно найти на официальном сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documents

Пример ожиданий инвестора, его целей, инвестиционного профиля и драйверов роста носит предварительный характер и не гарантирует уровень риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности издержек, доходов, безопасности инвестиций.

Услуги управляющего не связаны с открытием банковских счетов и приемом вкладов. Деньги, переданные по договору доверительного управления, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».