Поддерживаем оптимистичный прогноз для рынка заимствований в рублях. В портфеле меняем АФК Система на ОФЗ 26238, а ОФЗ 26221 — на ОФЗ 26239.

Главное

Еженедельный рост цен составил 0,11%, что указывает на стабильность на низком уровне.

В июне рынок кредитов практически замер, а в июле наблюдается снижение выдач займов.

Надеемся, что рынок благосклонно воспримет результаты заседания Центрального банка.

Курс рубля, находящийся ниже 90 рублей за доллар, воспринимается как умеренно положительный.

Цена нефти Урала приближается к $80 за баррель, что благоприятно.

В деталях

Цена включает восемьдесят процентов годовых. Предполагается изменение направления рыночных трендов.

Вторая неделя держится умеренной инфляция. Физическим лицам банки выдали в июне кредиты на 0,8 триллиона рублей, преимущественно это ипотека и связанные с ней займы. Добавим к этому двадцатипроцентный первый взнос, получаем один триллион рублей кредитов застройщикам из денег на эскроу-счетах. Именно весь прирост кредитов за июнь, поэтому для чисто рыночного кредитования уже не остается места, что является заслугой ЦБ.

Из-за сокращения льготных программ в июле наблюдается спад кредитования на более чем 30%. С ставкой 17–18% ожидаем снижения доходностей долгосрочных ОФЗ, так как не реализовался худший сценарий. В долгосрочной перспективе взгляд на рынок остаётся умеренно положительным, поскольку к 2025–2026 гг. ожидается постепенное снижение доходностей долгосрочных ОФЗ до 9–11% с более чем 15%.

Меняем флоатеры: АФК Система и ОФЗ 26221 на ОФЗ 26238 и ОФЗ 26239

Ввиду положительных данных и ожидаемого решения по ставке, продлеваем срок погашения портфеля и замещаем облигацию с изменяемым купоном — флоатер Системы — на ОФЗ 26238.

Заменим ОФЗ 26221 на 26239, поскольку за последние дни рост коснулся ОФЗ 26239 в меньшей степени: выпуск вырос в цене на 0,1%, а ОФЗ 26221, подобные по сроку госбумаги, подорожали на 0,5%.

Диаграмма доходности ценных бумаг в портфелях по состоянию на 25 июля 2024 года.

Эмитенты и выпуски

Сегежа
Серия 002P-05R

Сегежа специализируется на лесозаготовке и деревообработке. Успех компании обусловлен слабым курсом рубля и поддержкой 62%-ного акционера АФК Система. Санкции привели к перенаправлению части продукции из Европы в Китай, что существенно повысило расходы.

Помимо слабого рубля, ожидается уменьшение долговой нагрузки, что уже проявилось во втором квартале 2023 года увеличением EBITDA втрое. Предполагается снижение доходности до приемлемых 22%, или на 7% больше, чем у АФК Система, с потенциальным заработком в 23% за полгода и 38% за год.

Европлан
Серия 001Р-07

Европлан — крупная российская компания по автолизингу, действующая в секторе, устойчивом к кризисам, с эффективным бизнесом и малыми финансовыми рисками.
Стабильный бизнес: цена на автомобили (залоги) увеличивается во время кризиса из-за курса доллара — небольшие убытки по лизингу. Прибыль составляет 6% от активов — лучший показатель в лизинговой и банковской отраслях. Долговая нагрузка низкая.

Предлагаемая YTM 19,5% — предел для неквалифицированных инвесторов в первом эшелоне, ожидается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга (19,2%). Возможный доход за полгода — 10% — является привлекательным.

ОФЗ
серия 26243
серия 26240
серия 26239
серия 26238

Россия имеет отрицательный чистый долг и развивающуюся экономику. По прогнозам, доходность ожидается снижаться на 1,5% за полгода и на 3% за год. Опережающие индикаторы, такие как размещение ОФЗ с переменным купоном, повышение налогов, более низкий дефицит бюджета в 2025 году по сравнению с 2024 годом, досрочная отмена льготной ипотеки банками и крепкий рубль, указывают на снижение напряженности на рынке облигаций с фиксированным купоном.

ВТБ
Серия СУБ-Т2-1

ВТБ — второй по величине российский банк с высоким качеством активов, прибылью и поддержкой государства (у которого более 61% акций), однако сильно пострадавший от санкций. Агентство АКРА в сентябрьском отчёте подтверждает отсутствие критической проблемы с капиталом.

Облигация СУБ-Т2-1 — субординированная без права отмены, списания или приостановки выплаты купонов вне санации/временной администрации и снижения норматива акционерного капитала менее 2%. Ожидается восстановление цены к дате начала выплаты дивидендов и купонов по бессрочным облигациям. Потенциальный доход — более 30% годовых по ВТБ.

Россельхозбанк (РСХБ)
Серия 01Т1

Российский сельскохозяйственный банк — госбанк, полностью принадлежащий государству. Представляется как институт развития и поддержки сельского хозяйства, практически ежегодно пополняется на 30 миллиардов рублей. За последние пять лет объем пополнения составил 150 миллиардов рублей, в том числе 17 миллиардов рублей в январе 2023 года.

Облигация выпуска 01Т1 — бессрочная подчиненная ценная бумага в рублях с возможностью приостановки выплаты купонов по решению эмитента и аннулирования при снижении норматива акционерного капитала ниже 5,125%. Прогнозируемая доходность к ближайшему колл-опциону через 5 лет — 26,1%, а расчетная для последующих — 15% (купон после первого колл-опциона рассчитывается как доходность 10-летней ОФЗ плюс 2,6%). Справедливый спред составляет 2,5%, так как ликвидность выше, чем у ВТБ. Ожидается восстановление цены облигации после нормализации ситуации на рынке сильно подчиненных бумаг ВТБ.

РЕСО-Лизинг
Серия БО-П-22

РЕСО-Лизинг является лидирующей компанией в сегменте автолизинга, который демонстрирует устойчивость в кризисных условиях, поскольку снижение курса рубля повышает стоимость залогов — импортных автомобилей и уменьшает кредитные риски.

Выпуск БО-П-22 имеет доходность 20,6%, что соответствует уровню Балтийского Лизинга при более высоком кредитном качестве по всем трем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Ожидается доход 9%+ за полгода.

Газпром
Серия Газпром капитал БО-003Р-02

Газпром занимается добычей газа и нефти, владеет российским газотранспортным сетей и имеет монополию на экспорт через трубопроводы. В 2022 году выручка от газа, нефти и прочего составила 66%, 29% и 5% соответственно. EBITDA равна 62%, 33% и 5%. Себестоимость добычи газа и нефти одна из самых низких в мире.

Бордовый выпуск БО-003Р-02 со ставкой доходности по условным процентам 18,9% лидирует в первом эшелоне, включающем самые надёжные компании. Купон меняется (ключевая ставка + 1,25% = 17,25%), выплаты осуществляются ежемесячно с переоценкой через каждые семь дней. За полгода потенциальный доход составляет 10%, что привлекательно.

Инвестировать в государственные облигации и долговые бумаги крупных российских компаний с высоким кредитным рейтингом можно, участвуя в ПИФ «Основа». При выборе бумаг ключевым параметром является возможность эмитентов предложить повышенную ставку. Стратегия ПИФа также предполагает участие в перспективных первичных размещениях.

Еще портфели облигаций:

• Обзор тактики инвестирования: среднесрочная стратегия с акцентом на российские облигации. 26 июля 2024 года.

БКС Мир инвестиций

АО УК «БКС». Лицензия № 21-000-1-00071 от 25.06.2002 на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами. Выдана ФКЦБ РФ. Подробная информация об осуществлении деятельности по управлению паевыми инвестиционными фондами АО УК «БКС», а также о агентах, в том числе о полном, сокращенном фирменном названии, месте нахождения, лицензии агентов, представлена на официальном сайте АО УК «БКС» в сети Интернет. www.bcs.ru/amИнформация по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37, тел.: (383) 210-50-20, предоставляется в офисе АО УК «БКС». АО УК «БКС» также раскрывает сведения согласно российскому законодательству на площадке ООО «Интерфакс-ЦРКИ».

Информация о доходности (приращении стоимости пая) ПИФ, управляемых АО УК «БКС», предоставлена без учета надбавок/скидок и налогообложения.
Взимание надбавок или скидок снижает доходность инвестиций в инвестиционные паи.
АО УК «БКС» и государство не гарантируют доходность инвестиций в инвестиционные фонды. Данные о ценных бумагах, представленные в материале, носят исключительно информационный характер для описания паевых инвестиционных фондов и не могут рассматриваться или использоваться как реклама, предложение или побуждение к размещению средств в ценные бумаги или другие финансовые инструменты.

Акционерное общество УК «БКС» не отвечает за результаты инвестиционных решений, принятых на основе предоставленных данных. Не является рекламой ценных бумаг. Иностранные финансовые инструменты, акции (паи) инвестиционных фондов в соответствии с иностранным правом могут быть не признаны ценными бумагами согласно законодательству РФ и предназначены только для квалифицированных инвесторов. Информация об указанных финансовых инструментах адресована исключительно квалифицированным инвесторам. Приведенные примеры ожиданий инвестора, его инвестиционных целей, целей фондов, инвестиционного профиля драйверов роста являются предположительными и не представляют собой обещание гарантий уровня риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности издержек, доходов, безопасности инвестиций.

Полное наименование паевого инвестиционного фонда: Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «БКС Основа», регистрационный номер правил фонда 0140-58233625, дата регистрации 8.10.2003, ФКЦБ. Изменение стоимости пая на 28.06.2024 за 1 месяц составило -0,29%, за 3 месяца -0,80%, за 6 месяцев +1,23%, за год +0,59%, за 3 года +13,54%, за 5 лет +33,52%. Дополнительная информация – на сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am).