Подтверждаем «Позитивный» взгляд на технологическую компанию Baidu и снижаем целевую цену на 12 месяцев до $126 из-за замедления роста выручки от интернет-рекламы. В первом квартале 2024 года выручка в этом ключевом для компании сегменте выросла на 4%. Цифра пока скромная, но Baidu продолжает сокращать операционные расходы, что приводит к росту рентабельности.

Главное

• Планируется увеличение доходов на 3% в 2024 году вследствие низкой покупательской активности.
• Компания сокращает операционные издержки.
• Льготные скидки привлекательны — больше тридцати процентов от среднего.
• Удерживаем оптимистичный настрой и снижаем стоимость реализации.
• По прогнозам, через год цена может достичь $126, что означает рост на 16%.

В деталях

Описание компании

Baidu Китайская международная технологическая компания, образованная в 2000 году. Разрабатывает услуги и продукты для интернета, а также работает в области искусственного интеллекта.

По данным Alexa, компания занимает место в первой четверке самых популярных веб-сайтов после Google, YouTube и Tmall. Деятельность компании разделена на два сегмента: Baidu Core — поисковая и новостная платформа, связанные с ней сервисы и новые подразделения ИИ, такие как голосовой помощник DuerOS, облачные сервисы Baidu Cloud и технологии для беспилотных автомобилей Apollo. Вторая часть — iQiyi — стриминговая платформа, аналогичная Netflix. Компания насчитывает около 41 тысячи сотрудников.

Инвестиционное заключение

Увеличение операционной эффективности дает результаты. Благодаря строгому контролю расходов Baidu удерживает высокую рентабельность. В первом квартале 2024 года показатель EBITDA составил 22%, в то время как средний показатель за период с 2021 по 2023 год равнялся 20%. Капитальные затраты составляют около 7% выручки и остаются стабильными, что позволяет компании поддерживать рентабельность и свободный денежный поток на уровне прошлого года — примерно 19%.

Предприятие не прекращает расходовать имеющиеся резервы и намерена поощрять приобретение своих акций до завершения 2025 года. Общий объём такого приёма будет составлять 13% от размера рыночной капитализации.

Главный сектор экономики до сих пор оправится от эпидемии. В первом квартале рост выручки Baidu Core — мобильной экосистемы, облачных технологий и интеллектуальной системы вождения — составил 1% год к году, соответствовав ожиданиям рынка. Недостаточный потребительский спрос в Китае ограничивает рост расходов компаний на рекламу. Ожидается рост выручки на 3% в 2024 году и ускорение до 5% в 2025 году при улучшении спроса на рынке рекламы в Китае.

Оценка ниже среднеисторических уровней.Мультипликатор P/E равен 9,7, это на 40% ниже средней оценки. EV/EBITDA составляет 5,4x, дисконт к нему — 33%. Целевую цену акций снижаем до $126 из-за замедления темпов роста ключевого сегмента бизнеса.

Мы считаем, что акции Baidu обладают потенциалом роста. Компания сохраняет лидерство на рынке поисковых систем Китая, успешно развивает другие направления, такие как облачные технологии, система автономного вождения Apollo Go, чат-бот ERNIE и аналог ChatGPT, и торгуется с меньшей стоимостью по сравнению с аналогичными компаниями.

Риски

• Рынок электронной коммерции Китая характеризуется высокой конкуренцией. В сфере онлайн-маркетинга конкуренция со стороны Alibaba, Tencent и Bytedance усилилась за последние годы, что может помешать расширению клиентской базы и увеличить убытки компании.
• Риски изменения законодательства.Более жёсткие правила в китайской сети могут вынудить пользователей уйти.

Фьючерсы на расписки Baidu

На Московской бирже можно торговать фьючерсами на акции китайской компании.

Код контракта: BAIDU. Короткий код: BD. Один лот — это одна расписка. Шаг цены: $0,01. Стоимость шага цены: $0,01.

Актуальный контракт — июньский (BDM4).

БКС Мир инвестиций