Поддерживаем нейтральную оценку акций владельца маркетплейсов Alibaba и повышаем целевую цену до $95 из-за увеличения рыночных мультипликаторов. Alibaba продолжает развивать различные направления бизнеса и инвестировать в рост. В I квартале 2024 года оборот на площадках компании ускорился до 10% год к году, но пока остается ниже 12% — темпа отрасли.

Главное

• Акции растут медленнее, чем рынок в целом, что препятствует их повышению.
• До конца марта 2027 года компания намерена приобрести пятнадцать процентов акций.
• Инвестиции в маркетинг давят на рентабельность.
• Оценка: мультипликаторы около минимумов.
• Подтверждаем «Нейтральный» взгляд на бумагу.
• Целевую цену увеличивают на 12 месяцев до 95 долларов, прогнозируемый рост составляет 8 процентов.

В деталях

Описание компании

Alibaba Group Крупнейший в мире оператор онлайн-площадок для торговли. В розницу в КНР доступны Tmall (B2C, как Amazon) и Taobao (C2C, как Ebay), оптом — 1688.com и Lingshoutong. Международные площадки: AliExpress (весь мир), Lazada (Юго-Восточная Азия), Trendyol (Турция), Daraz (Пакистан и Бангладеш).

Международная оптовая торговля осуществляется через площадку Alibaba.com. С 2020 года компания владеет Sun Art Retail с сетью из 484 гипермаркетов. Компания также предоставляет логистические, платежные (Alipay) и облачные (Ali Cloud) сервисы. Штат насчитывает около 250 тысяч человек.

Инвестиционное заключение

Китайский рынок интернет-торговли демонстрирует устойчивый рост. В 2024 году рынок электронной коммерции Китая может составить 20,8 триллиона юаней, что равно 2,9 триллионам долларов. При росте на 5% ежегодно к 2030 году его объем может вырасти до 28 триллионов юаней, или 3,9 триллионов долларов. Alibaba занимает около 37% рынка электронной коммерции.

В последние годы компания утратила часть позиций — в 2020 году доля Alibaba на рынке составляла 50%. Постепенное увеличение доли на новых рынках — AliExpress, Lazada, Trendyol — позволит компании разнообразить географию деятельности.

Предприятие увеличило объём продаж через интернет-площадки. К концу первого квартала 2024 года общая сумма сделок на маркетплейсах Alibaba (GMV) выросла на 10% по сравнению с прошлым годом. Это лучше, чем показатели двух предыдущих кварталов: в четвертом квартале 2023 года оборот увеличился на 2%, а в третьем — снизился на 3%. Тем не менее, темпы роста всё ещё ниже среднего показателя по отрасли, который составляет 12%.

Комиссии относительно оборота компании уменьшились по сравнению с предыдущим кварталом, что повлекло за собой меньший рост выручки в сегменте электронной коммерции — увеличение на 4%, слегка превзошедшее ожидания рынка. Компания увеличила инвестиции в привлечение клиентов, что сказалось на рентабельности бизнеса: рентабельность по EBITDA составила 12,9% против 23,7% в IV квартале 2023 года.

Акция компании продаётся по цене ниже средних исторических показателей. В случае замедления темпов развития и снижения прибыльности средний показатель мультипликатора P/E за последние пять лет составил 15,3x при текущем значении в 10,4x — дисконт 32%. Компания продолжает программу выкупа акций, оставшийся объем составляет около 15% от нынешней капитализации до конца марта 2027 года. С учётом актуальных мультипликаторов и прогнозов сохраняем нейтральный взгляд на акции Alibaba, но повышаем целевую цену на 12 месяцев до $95, потенциал роста — 8%.

Риски

• Торможение развития экономики и возвращение к ограничениям из-за пандемии в Китае. Это может плохо сказаться на спросе у покупателей, что имеет значение для фирмы, действующей в электронных торговле, доставке и розничной продаже.
• Усиление конкуренции в электронной коммерции КНРВ последние годы JD.com и Pinduoduo развивали своё присутствие на внутреннем рынке.

Фьючерсы на расписки Alibaba

На Московской бирже можно торговать фьючерсами на ценные бумаги китайского предприятия.

Код контракта: ALIBABA. Короткий код: BB. Лот: одна расписка. Шаг цены: 0,01 доллара. Стоимость шага цены: 0,01 доллара.

Актуальный контракт — июньский (BBM4).

БКС Мир инвестиций