Изображение: img.freepik.com

Yandex N.V. реализует российский бизнес, завершает торги на Московской бирже в июле и уделяет приоритет развитию за пределами РФ с листингом на NASDAQ.
Провели анализ оценочных моделей компании после сделки.

Главное

Yandex N.V. завершит последнюю стадию продажи российской деятельности в июле. Делистинг с Московской биржи состоится 10 июля.

Yandex N.V., став результатом сделки, — зарубежный ИТ-стартап с размещением акций на бирже NASDAQ.

Ожидается выплата дивидендов после продажи бизнеса в России – не больше 1252 рублей за каждую акцию.

Будущая оценка Yandex N.V. будет определяться стратегией компании. 1310–1550 рублей за акцию — цена, отражающая стоимость GPU в дата-центре. 1650–2070 рублей за акцию — цена с учётом оценки перспектив.

В ближайшем будущем, после возобновления торгов на NASDAQ, ожидается повышенная волатильность.

В деталях

После выхода из России, компания Яндекс Н.В. стала публичной зарубежной компанией в сфере информационных технологий. Yandex N.V., зарегистрированный в Нидерландах, завершил первый этап сделки по продаже МКПАО «Яндекс» в РФ. Закрытие финального этапа запланировано на июль. В результате Yandex N.V. прекратит свое присутствие в России и 10 июля проведет делистинг акций с Мосбиржи.

В собственности компании сохранятся четыре зарубежных стартапа: в областях облачных технологий (Nebius AI) и образовательных услуг (TripleTen), разметки данных (Toloka AI), а также беспилотного транспорта (Avride). Компания также владеет дата-центром во Финляндии и средствами от продажи МКПАО «Яндекс».

Торги акциями Яндекс N.V. на NASDAQ были приостановлены с февраля 2022 года, но компания предполагает их возобновление после продажи МКПАО. По оценкам экспертов, основным акционером Яндекс N.V. останется семейный траст Аркадия Воложа (LASTAR): 17% — экономическая доля, 61% — голосующая за вычетом казначейских акций в случае максимальной доли бумаг в сделке по продаже МКПАО.

Компания не собирается аннулировать акции, полученные от сделки, и может применять их в опционной программе или для финансирования развития в будущем. В результате сделки общее число акций Yandex N.V., за вычетом казначейских, уменьшится с 361,5 млн до 186 млн.

После сделки предполагается максимальная цена выкупа акции — 1252 рубля. Yandex N.V. продает МКПАО «Яндекс» за деньги (не менее 230 млрд рублей) и акции (до 176 млн). Компания планирует использовать часть полученных средств для выкупа акций у заинтересованных акционеров.

Сведений о цене выкупа пока не имеется, но учитывая связь сделки с продажей МКПАО, можно ожидать цену не выше 1251,8 руб., предложенного ЗПИФ «Консорциум. Первый» акционерам в депозитариях РФ. Цена выкупа Yandex N.V. может быть ниже из-за дополнительных налогов на уровне холдинга и учета расходов сделки.

Перспективы и возможная оценка Yandex N.V. Выручка бизнеса Yandex N.V. в первом квартале 2024 года составила 1,05 миллиарда рублей (рост на 2,8% к аналогичному периоду прошлого года) при EBITDA убытке в размере 6,4 миллиарда рублей и чистом убытке — 7,3 миллиарда рублей.

Бизнес характеризуется быстрым ростом, однако нуждается в активных инвестициях. Успешность развития и оценка компании, по нашему мнению, напрямую зависят от их размера.

(1) Консервативная по чистому денежному эквиваленту и стоимости GPU в дата-центре. (2) По мультипликатору EV/выручка 2024 года.

В первом случае акция стоила 1310–1550 рублей, не считая налогов и расходов на сделку с МКПАО. Во втором случае — 1650–2070 рублей за акцию. Данная сумма включает денежные средства после сделки с GPU дата-центром, а также оценку перспектив всех бизнесов Yandex N.V. в совокупности по мультипликатору EV/выручка 2024 года в размере 10–15.

Мультипликаторы определены с учетом показателей технологических компаний на NASDAQ и темпов роста Yandex N.V. Оценка произведена на основе прогнозируемой выручки в 6,4 млрд рублей в 2024 году, рассчитанной путем экстраполяции прироста выручки бизнеса с первого квартала 2023 года к первому кварталу 2024 года.

Торговля возобновилась: короткий период характеризуется колебаниями цен, долгосрочные перспективы зависят от выбранной стратегии. Акционеры Yandex N.V., вероятно, смогут продать свои акции в рамках выкупа по цене не более 1252 рублей за штуку. Вероятнее всего, все последующие действия с компанией будут осуществляться в иностранной платежной и биржевой системе.

При возобновлении торгов акциями Yandex N.V. на NASDAQ ожидаем краткосрочной волатильности цены. Такое развитие связано с двухлетним перерывом в торгах и существенным изменением структуры бизнеса. На долгосрочном горизонте цена акций, по нашему мнению, будет зависеть от стратегии развития компании, которая пока не озвучена.

По нашим расчетам, чистые денежные средства компании и GPU в дата-центре можно оценить до 1550 рублей за акцию. При оценке по мультипликаторам на 2024 год бизнес может быть оценен в 1650–2070 рублей за акцию.