Изображение: img.freepik.com

Чистая прибыль Транснефти в 2023 году по МСФО превысила прогнозы БКС и рынка. В связи с вероятностью дивидендного бонуса повышается прогноз выплат на 11%, до 190 рублей за акцию. Позитивный взгляд сохраняется на «префы» компании с целевой ценой 2000 рублей за бумагу. Акция торгуется по P/E на 2024 год на уровне 4,4x — на 15% ниже долгосрочных средних.

Главное

В 2023 году чистая прибыль по стандартам МСФО превзошла ожидания.

• Повышаем прогноз дивидендов на 11%, до 190 руб. на акцию.

Долг сокращается до минимума.

Сбалансированный финансовый отчет может стать причиной неожиданно высокого дивиденда в 2023 году.

Прибыль, превышающая 50%, поспособствует увеличению стоимости акций.

Санкции против «Транснефти» представляют собой среднюю угрозу её бизнес-модели.

В деталях

В четвертом квартале 2023 года чистая прибыль превысила прогнозы. Финансовые показатели Транснефти за 2023 год по МСФО положительны для инвесторов, компания демонстрирует сильную чистую прибыль. Ожидалось, что квартальный результат будет хуже показателей девяти месяцев 2023 года, и это отчасти подтвердилось: чистая прибыль в квартальном сравнении снизилась. Вместе с тем выручка и чистая прибыль существенно превысили прогнозы и ожидания рынка.

Выручка составила 351 млрд рублей, превысив ожидания на 7% и консенсус-прогноз Интерфакса на 6%. EBITDA достигла 120 млрд рублей — на 1% меньше прогноза БКС и ожиданий рынка. Чистая прибыль в размере 51 млрд рублей оказалась на 30% выше прогнозов и на 11% ожиданий рынка.

Повышаем прогноз дивидендов на 2023 г. до 190 руб. на акцию. Прежде чем были опубликованы результаты, мы прогнозировали дивиденды на 2023 год в размере 170 рублей на акцию, исходя из нашего прогноза чистой прибыли по МСФО, ожидаемых неденежных корректировок и политики распределения не менее 50% чистой прибыли.

После изучения годовой отчетности по МСФО увеличиваем прогноз дивидендов на 11%, до 190 рублей за акцию. Такое решение принято не только из-за того, что чистая прибыль превысила ожидания, но и благодаря расходам ниже наших прогнозов. В результате пересматриваем прогноз чистой прибыли для расчета дивидендов.

Внедрение мер позволяет сократить долги — возможно увеличение коэффициента выплат. В балансе приоритетным является чистый долг. Его значение у компании снижается годами: за последний год уменьшилось на 35%, до 199 млрд рублей с 307 млрд. Это в четыре раза меньше, чем 770 млрд рублей в 2015 году. В долларовом эквиваленте показатели еще более значительны: снижение составило 4,8x, до 2,2 млрд долларов с 10,6 млрд. Чистый долг/EBITDA в 2023 году равняется всего 0,4x — в 2,2 раза ниже, чем в 2015 году.

В связи с динамичным улучшением финансовых показателей компания может предоставить акционерам более половины чистой прибыли за 2023 год. Решение будет принято, учитывая рекомендации правительства, единственного владельца обыкновенных акций компании.
Ожидается выплаты дивидендов в течение одного или двух лет, но возможны и неожиданные решения. В таком случае прогноз в размере 190 рублей может оказаться недостаточно точным.

Оценка и взгляд. Мы оптимистично оцениваем акции Транснефти. Целевая цена в 2000 рублей за акцию через год установлена по модели дисконтирования дивидендов при выплате 50% чистой прибыли, предполагая значительные долгосрочные резервы на балансе. Корректировка до 75% может повысить целевую цену до 2500 рублей, учитывая возможность сюрприза в виде повышенных дивидендов.

БКС Мир инвестиций