Изображение: img.freepik.com

Целевую цену акций МТС увеличиваем на 15%, до 380 рублей за бумагу, переходя к позитивному взгляду с нейтрального. Доходность превышает ожидаемую на 17%. Ожидаем, что акции компании выиграют от хороших результатов за IV квартал 2023 года и весь 2024 год, от дивидендов за 2023 год, а также новостей о потенциальном IPO банковского бизнеса.

Главное

Ожидаем положительных показателей по результатам IV квартала 2023 года и 2024 года в соответствии с МСФО. В 2024 году прогнозируется рост выручки на 11%, EBITDA — на 7%.

Реклама и банковское дело — важные направления развития.

Ожидаемый первичный выпуск акций (IPO) МТС Банка мог бы иметь разный эффект в зависимости от его оценки. Банк находится под санкциями Соединенных Штатов Америки и Соединенного Королевства.

Ожидается, что приближающиеся годовые дивиденды станут важным фактором роста. Прогноз на дивидендную доходность в 2023 году составляет 12-13%.

• Оценка: 4,0x EV/EBITDA 2024п, 9x P/E 2024п — позитивный взгляд.

Опубликование отчёта о катализаторах IV квартала 2023 года по МСФО запланировано на 5 марта. Выплата дивидендов за 2023 год ожидается в апреле-мае. Информация о ВОСА МТС Банка будет представлена 7 марта.

Опасности представляют собой экономическая нестабильность, международные отношения, неудовлетворенность результатами выплат дивидендов и первичного публичного размещения акций банка.

В деталях

Надеемся на положительные результаты за четвертый квартал 2023 года и весь 2024 год в соответствии с МСФО. Предполагается рост выручки МТС на 16% год к году и EBITDA на 5% год к году по итогам IV квартала 2023 года по МСФО. В 2024 году ожидается продолжение роста консолидированных показателей: выручки — на 11%, а EBITDA — на 7% без учета проданного бизнеса в Армении.

Мы оцениваем рост также в сегменте связи, но другие сервисы, преимущественно банковские и рекламные, сохранили существенный вклад в увеличение показателей. Например, вклад банковского бизнеса в выручку и EBITDA МТС в России в 2023 году, по нашим оценкам, достиг 15% и 7% соответственно, против 6% и 2% в 2019 году. Предполагаем, что этот бизнес продолжит играть важную роль в динамике консолидированных показателей МТС.

Влияние потенциального размещения акций МТС Банка на рынок зависело бы от цены эмиссии. На заседании 7 марта акционеры МТС Банка изучат вопрос подачи заявления о листинге компании. Раньше источники сообщали, что банк может провести IPO в текущем году. Источник сообщил, что, если решение о размещении будет принято, то оно пройдет в формате cash in через выпуск новых акций, а МТС не будет продавать бумаги.

Эффект для МТС будет зависеть от оценки банка при рассмотрении возможного размещения акций. В целом же позитивные новости о размещении могут повысить котировки материнской компании, так как МТС Банк находится под санкциями США и Великобритании.

Ожидания дивидендов — доходность 12–13% за 2023 г. Предполагается, что совет директоров МТС вынесет рекомендации по дивидендам за 2023 год в конце апреля – начале мая, как и прежде. Расчеты показывают, что выплаты на акцию составят 34–36 рублей (+0-5% г/г), что предполагает доходность от дивидендов 12–13%.

В прошлом дивиденды являлись важным стимулом для роста цен акций МТС: с апреля по июнь 2022-2023 гг. цена бумаги увеличивалась на 29–33%, опережая индекс МосБиржи на 20–40 процентных пунктов. В текущем году ожидается повторение позитивной тенденции, если не возникнет существенных негативных событий.

Взгляд положительный перед катализаторами. Стоимость акций МТС увеличена до 380 рублей, что выше предыдущей оценки на 15 процентов. Такое решение обусловлено улучшением прогнозов для 2024–2025 годов и смещением временного диапазона в нашей модели дисконтирования денежных потоков. В связи с этим мнение по акции МТС за 12 месяцев изменено с нейтрального на позитивное. Переоценка прибыли составляет 17 процентов.

Ожидается, что акции выиграют от хороших показателей по МСФО за IV квартал 2023 года и весь 2024 год, приближающихся годовых дивидендов с доходностью 12–13%, а также новостей о потенциальном IPO МТС Банка. В этой связи текущая оценка акций — 4,0x EV/EBITDA 2024п и 9x P/E 2024п — выглядит привлекательной.

Основные изменения — повышаем прогнозы

Аналитики оценили темпы роста кредитного портфеля и выручки банковского бизнеса МТС в период с 2024 по 2025 год как более активные, чем предсказывалось ранее, учитывая возможные планы банка по привлечению акционерного капитала. Такой подход позитивно повлиял на прогнозы выручки и EBITDA на период с 2024 по 2025 год.

В связи с продажей бизнеса МТС в Армении с 2024 года деконсолидировали его, что повлияло на прогнозы отрицательно. В целом ожидания остались положительными, особенно на более дальнюю перспективу: рост на 2–6% в 2025 году.

БКС ожидает меньший рост, чем большинство экспертов.

Ожидается рост выручки на 1–3% выше прогнозов экспертов в период с 2023 по 2025 год, а EBITDA – на 2–5% ниже. В отношении EBITDA на 2024–2025 гг. такой разбег объясняется, прежде всего, учетом деконсолидации бизнеса в Армении начиная с 2024 года. Несмотря на то, что прогноз рентабельности на 2023 год ниже экспертных оценок, предположительно, оценки EBITDA на 2024–2025 гг. останутся немного ниже консенсуса.

Взгляд направляем на положительное, ожидаем толчка к развитию событий.

Цена акций МТС повышена на 15%, до 380 рублей, прогнозы для 2024–2025 годов улучшены: ожидается более активный рост банковского бизнеса, горизонт оценки в модели дисконтирования денежных потоков сдвинут. В результате взгляд на МТС за 12 месяцев изменён с нейтрального на позитивный. Избыточная доходность составляет 17%.

Цены МТС соответствуют уровням полугодовой давности. Аналитики ожидали дальнейшего роста, поскольку результаты за IV квартал 2023 года и весь 2024 год по МСФО, на наш взгляд, будут хорошими. Близящиеся годовые дивиденды с прогнозируемой доходностью 12–13% вместе с будущими новостями в связи с потенциальным IPO банковского бизнеса могут поддержать цены. В этом свете текущая оценка акций — 4,0x EV/EBITDA 2024п и 9x P/E 2024п — выглядит, по нашему мнению, привлекательно.

БКС Мир инвестиций