Изображение: img.freepik.com

Целевую цену для Novabev увеличили на 4%, до 7200 рублей, но оценку снизили до нейтральной. Рассчитывают на хорошие результаты в 2024 году и регулярные дивиденды. После роста котировок текущая оценка в 7,5х P/E, близкая к исторической, выглядит справедливо с учетом дивдоходности за 12 месяцев в 12% — ниже ставки ЦБ.

Главное

Розничная торговля сохраняет лидерство по росту показателей за 2023 год. Количество новых открытий уменьшилось по сравнению с прошлым годом, ожидается ускорение этого процесса в 2024 году.

В 2023 году давление на прибыль может привести к уменьшению чистой прибыли.

В следующем году ожидается восстановление прибыльности и значительный прирост доходов.

Предполагается, что годовая доходность составит 12% за 12 месяцев при получении выплат трижды в год. Последняя часть дивидендов за 2023 год будет составлять 4% от инвестиций.

Коэффициент P/E на 2024 год равен 7,5, что приблизительно соответствует средним значениям, поэтому это нейтральная оценка.

Отчет о катализаторах за второе полугодие 2023 года по МСФО и дивиденды за 2023 год, выплаченные в марте.

Возможны риски экономического характера, конкуренции, регулирования и количества магазинов.

В деталях

В четвертом квартале 2023 года торговля остаётся движущей силой развития. Novabev в 2023 году демонстрирует незначительный рост отгрузок алкоголя (1%) и активное развитие розничного направления с открытием магазинов сети «ВинЛаб». Выручка розничной части увеличилась на 35% год к году, оставаясь предположительно главной причиной роста общей выручки компании, которая ожидается на уровне 20% в 2023 году.

По оценке, вклад сегмента в чистую выручку в 2023 году составит 48%. Открытие магазинов немного замедлилось: 306 новых в 2023 году против 350 в период с 2021 по 2022 год. В 2024 году ожидается ускорение до уровней этих лет или выше. Предполагается, что компания сохранит долгосрочный план в 2500 магазинов против 1657 на конец 2023 года. Ожидается, что розничный сегмент останется важным катализатором роста выручки Novabev в 2024–2025 годах.

Ожидания на 2024 г.: рост выручки и прибыли на 15–20%. Предполагаем, что компания в 2023 году повысила выручку на 20%, главным образом за счет роста розничных продаж. Вместе с тем ожидаем снижение рентабельности год к году из-за увеличения расходов на персонал и высокой EBITDA в 2022 году. В итоге полагаем, что EBITDA в 2023 году увеличилась на 10% — меньше, чем выручка, динамика лучше во IV квартале 2023 года. Чистая прибыль уменьшилась на 5%.

В 2024 году ожидается поддержание высоких темпов роста выручки, за счет розничного направления и относительной стабилизации прибыльности. Предполагается увеличение выручки на 20%, EBITDA — на 21%, чистой прибыли — на 15%. Основными рисками для этого прогноза выступают экономические факторы, конкуренция и регулирование, а также активность компании по открытию новых магазинов «ВинЛаб».

Ждем дивдоходность 12% на 12 месяцев вперед. Компания продолжит регулярно выплачивать дивиденды. Ожидается три платежа за год, общий размер дивидендов по итогам 2023 года составит 665 рублей, включая финальный дивиденд в размере 210 рублей. Это даст доходность на уровне 4%. Ждем рекомендации совета директоров в марте.

Предполагается увеличение дивидендов компанией ежегодно из-за роста прибыли, несмотря на ожидаемое снижение коэффициента до более стабильных 75% чистой прибыли по сравнению с показателями 94–97% за 2022–2023 годы. Предполагаемая дивидендная доходность на 12 месяцев — 12%.

Взгляд на ситуацию сохраняется нейтральным после повышения цен. Целевую цену для Novabev повысили на 4%, до 7200 рублей за акцию, из-за перехода на стандартный для сектора метод дисконтирования денежных потоков. С середины декабря акции выросли на 18% — снижаем взгляд до нейтрального. Избыточная доходность составляет 7%. Предполагаем, что компания продолжит регулярно выплачивать дивиденды, что поддержит котировки. Прогнозируемая дивидендная доходность, хотя и относительно высокая, 12% на 12 месяцев, но уступает текущей ставке ЦБ в размере 16%.

Основные изменения — немного консервативнее на 2024–2025 гг.

Прогнозы уточнили, учитывая результаты работы компании. Это уменьшило ожидаемый рост выручки в розничном сегменте в 2024 и 2025 годах из-за более сдержанного прогноза по открытию новых магазинов и учета текущего уровня ключевой ставки ЦБ в процентных расходах. В итоге ожидания главных показателей на 2024–2025 гг. понизились на 3–8%.

Предполагается высокий рост выручки в 2024 году — на 20%, EBITDA — на 21%, чистой прибыли — на 15%. Такой результат возможен благодаря росту розничного сегмента. Основные риски связаны с экономическими факторами, конкуренцией и регулированием, а также деятельностью компании по открытию новых магазинов «ВинЛаб».

БКС против консенсуса — не приводим

Не предоставляем сравнение наших прогнозов финансовых показателей с консенсусом СПбМТСБ, так как в нём оценка Новабева представлена только одним инвестиционным домом.

Взгляд на акции остается нейтральным, несмотря на рост.

Перешли от дисконтирования дивидендов к методу дисконтирования денежных потоков при расчете целевой цены по акциям Novabev. В результате целевая цена выросла на 4%, до 7200 рублей, несмотря на небольшое снижение долгосрочных прогнозов.

Стоимость бумаги увеличилась на 18% после публикации в декабре стратегии на 2024 год и, по нашему мнению, сейчас находится на справедливых уровнях: 7,5 P/E 2024 при целевом мультипликаторе 9х и историческом среднем 8х. Это указывает на некоторый потенциал роста цен бумаг, но доходность сверх стоимости акционерного капитала в 7%. По нашей методике это предполагает нейтральный взгляд на 12 месяцев.

Компания предположительно будет стабильно выплачивать дивиденды, способствуя поддержанию стоимости акций. Предсказываемая доходность от дивидендов, хотя и не малая (12% на 12 месяцев), всё же ниже текущего уровня процентной ставки Центрального банка (16%).

БКС Мир инвестиций