Изображение: img.freepik.com

Увеличиваем целевую цену бумаг Henderson на 6%, до 860 рублей за акцию, и сохраняем позитивный прогноз. Избыточная доходность — 17%. Компания получает выгоду от уменьшения конкуренции на рынке и торгуется с привлекательным мультипликатором 4,0x по EV/EBITDA 2024п при прогнозируемом среднем росте EBITDA ежегодно на 21% в 2024–2025 гг.

Главное

В январе 2024 года рост выручки на 32 процента по сравнению с прошлым годом – это позитивный результат начала года.

В 2024 году ожидается рост выручки на 26% и чистой прибыли — на 58%.

Ожидаем дивидендной доходности 7% в течение года и двухзначную к концу 2025 года после достижения пика капитальных затрат.

Компания торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 2024 года прогноза всего в 4,0х, что свидетельствует о позитивном взгляде на её потенциал.

Детальные операционные результаты катализаторов за январь опубликуют 25 февраля. В дальнейшем информация будет выходить ежемесячно, а итоги года по МСФО и дивиденды — в апреле.

Опасности связаны с экономикой, оборотом денежных средств и взаимодействием с поставщиками.

В деталях

В январе выручка увеличилась на 32%, что свидетельствует о сильном старте года. Вчера Хендерсон сообщила о росте выручки на 32% по сравнению с прошлым годом в январе. Данные предварительные и основаны на выручке основной «дочки» компании ООО «ТАМИ и КО». Детальную информацию об операционных показателях за январь компания представит 25 февраля.

Факторами увеличения доходов остаются расширение торгово-выставочных площадей благодаря модернизации сети салонов, переходящих на более вместительный формат, и рост продаж с одного квадратного метра.

Рассчитываем на дальнейший рост выручки и прибыли в 2024 году. Предполагается, что Henderson сохранит высокую динамику роста выручки. Компания планирует продолжать активное расширение площади торговых центров. В планах увеличение на 13,6–15 тыс. кв. м в новом формате, что, по оценке экспертов, может привести к росту общих чистых площадей на 16–17% в 2024 году.

Повышение реального ВВП и остаточный эффект ухода ряда конкурентов с российского рынка в 2022–2023 годах должны поддержать выручку. В 2024 году ожидается рост выручки на 26%, скорректированной EBITDA (IAS-17) — на 28%, чистой прибыли — на 58%, из которых 32% приходится на корректировку по курсовым разницам.

Ожидаем дивидендных доходов 7% за год с потенциалом роста в будущем. Компания запланировала выплатить дивиденды 10 июня, не менее 25 рублей на акцию за 2023 год, что составляет 50% чистой прибыли. Henderson прогнозирует промежуточные дивиденды за 2024 год в размере не менее 15 рублей на акцию с выплатой в декабре, а общий дивиденд за текущий год — 30–40 рублей на бумагу (прогноз — 39 рублей) при сохранении коэффициента выплат в 50% чистой прибыли.

Ожидается дивидоходность 7% в течение следующих 12 месяцев. Пик капитальных затрат на новый распределительный центр запланирован на 2024 год, поэтому с дивидендов за 2025 год ожидается увеличение коэффициента выплат и доходности более чем в два раза.

Предпосылки для увеличения дохода при привлекательной стоимости, оптимистичный прогноз. В связи с ростом прогнозов на 2024–2025 годы повышаем целевую цену по акциям Henderson на 6%, до 860 рублей за акцию, и сохраняем позитивный взгляд. Избыточная доходность — 17%.

Предприятие получает выгоду от уменьшения конкуренции на рынке и торгуется с привлекательным мультипликатором 4,0x по EV/EBITDA 2024п при ожидаемом среднем годовом росте EBITDA на 21% в 2024–2025 гг. Если Henderson продолжит показывать стабильно высокие темпы роста в 2024 году и выплатит дивиденды с доходностью 7% за 12 месяцев, как прогнозируется, то это может вызвать положительную переоценку акций.

Основные изменения — повысили прогнозы

Прогнозы обновлены с учетом предварительных показателей за 2023 год и высокого роста выручки в январе. Это повлияло положительно на ожидания по выручке и прибыли на 2024–2025 гг., прогноз увеличен на 3–4%. По оценкам, в 2024 году выручка увеличится на 26%, скорректированная EBITDA (IAS-17) — на 28%, чистая прибыль — на 58%, где 32% — с учетом курсовых разниц.

БКС против консенсуса — не приводим

Не предоставляем сравнения наших прогнозов финансовых показателей с консенсусом Сбербанк МТБанка, так как консенсус по данным Henderson основан на оценках только двух инвестбанков, в том числе БКС Мир инвестиций.

Оценка: сохраняем позитивный взгляд

Учитывая рост прогнозов на 2024-2025 годы, повышаем целевую цену по акциям Henderson на 6%, до 860 рублей за штуку. Поддерживаем позитивный настрой, избыточная доходность составляет 17%.

Компания получает выгоду от уменьшения конкуренции на рынке мужских одежды и торгуется с мультипликатором 4,0x по EV/EBITDA 2024п при прогнозируемом среднем ежегодном увеличении EBITDA на 21% в 2024–2025 гг. Предполагается положительная переоценка акций, если Henderson продолжит показывать стабильно высокие темпы роста показателей в 2024 году и выплатит дивиденды с дивдоходностью 7% на 12 месяцев.

Наиболее значительные угрозы для развития компании заключаются в сфере экономики, в управлении оборотным капиталом и сотрудничестве с поставщиками, преимущественно иностранными.

БКС Мир инвестиций