Изображение: img.freepik.com

Цель по акциям HeadHunter увеличена на 28% до 5100 рублей за депозитарную расписку, в связи с положительными тенденциями рынка труда и изменением горизонтов оценки. Ожидается сильный год для HeadHunter в 2024 году, что подтверждает позитивный взгляд на компанию (избыточная доходность 16%), при этом учитывается привлекательная оценка и высокая вероятность возобновления дивидендных выплат в текущем году.

Главное

Рынок труда демонстрирует позитивные тенденции для HeadHunter: уровень безработицы исторически низок, а клиенты активно пользуются услугами компании.

Прогнозируем высокие показатели за IV квартал 2023 года и 2024 год. Ожидаем роста выручки в 2024 году на 30%, EBITDA — на 28%, чистой прибыли — на 34%.

Компания проходит редомициляцию, ожидают возобновления выплаты дивидендов. Предполагается, что доходность от дивидендов в 2024 году составит 5–10%.

• Позитивный взгляд: привлекательная оценка в 11x P/E на 2024 г.

Публикация отчетов о катализаторах состоится во IV квартале 2023 года (март) и в I квартале 2024 года (май), в соответствии с МСФО. Выплата дивидендов запланирована на II–III кварталы 2024 года.

Опасности представляют собой макроэкономическая ситуация, тенденции на рынке труда и нормативное регулирование.

В деталях

Текущая ситуация на рынке труда и оживлённая деятельность клиентов благоприятствуют HeadHunter. HeadHunter показал высокие результаты во II–III кварталах 2023 года: выручка увеличилась на 76–78%, скорректированная EBITDA и чистая прибыль превысили предыдущие показатели более чем вдвое. Рост реального ВВП (+5,5% год к году в III квартале 2023 г.) и конкуренция за сотрудников способствуют успеху.

В ноябре 2023 года безработица в России достигла рекордно низкого уровня — 2,9%. Это ниже среднего показателя за период с 2017 по 2022 год (5%). Институт экономики РАН определил дефицит кадров в текущем году на уровне 4,8 млн человек при общей рабочей силе в 76 млн.

В таких условиях количество вакансий на HH.ru увеличивается — на 36 процентов по сравнению с прошлым годом к 1 февраля 2024 года. В 2024 году прогнозируется рост выручки, скорректированной EBITDA и чистой прибыли на 30, 28 и 34 процента по сравнению с прошлым годом соответственно.

Редомициляция на первом этапе подходит к концу. Компания переносит свою регистрацию из Кипра в Россию. Сначала владельцы акций, размещённых на иностранных биржах, смогут обменять их на акции московского «Хэдхантера» до 12–16 февраля.

Аналогичный обмен предложат держателям в российских депозитариях, а листинг акций МКАО проведут на Мосбирже. После редомициляции МКАО «Хэдхантер» станет новой головной компанией HeadHunter, торги расписками HeadHunter Group PLC прекратятся.

Товарные сроки листинга Московского регионального акционерного общества и обмена для владельцев акций в России пока не объявлены. Предполагается, что завершение перерегистрации после нынешнего обмена займет несколько недель, а не месяцев.

Дивиденды могут помочь акциям удержаться при падении котировок. Считаем, что редомициляция позволит осуществить выплату дивидендов. При распределение 75–100% чистой прибыли за 2023 год доходность по дивидендам составит 5–7%.

Возможна выплата всех денег с баланса компании, учитывая ее высокую прибыльность и чистую денежную позицию. В таком случае доходность дивидендов может составить 10%, исходя из объема денег на балансе по состоянию на III квартал 2023 года.

После перехода на американские депозитарные расписки давление бумаг может возникнуть из-за предложения акционеров за рубежом, которые готовы продавать по более низким ценам, чем держатели в России. Однако сильные прогнозы на 2024 год и возобновление дивидендов могут поддержать котировки при коррекции.

Поддерживаем оптимизм из-за большой активности клиентов. Целевую цену акций HeadHunter повышаем на 28% до 5100 руб. за депозитарную расписку. Такое решение принимаем вследствие улучшения прогнозов скорректированной EBITDA на 2024–2025 гг. из-за высокой клиентской активности на платформе и пересмотра горизонта оценки в модели ДПДС.

Поддерживаем оптимистичный прогноз по бумагам HeadHunter (избыточная доходность 16%) с anticipation сильного 2024 года и возобновления дивидендных выплат в текущем году, учитывая привлекательную оценку (P/E 2024 11x). Котировки могут испытать давление во время редомициляции, но сильные фундаментальные перспективы и ожидания дивидендов могут их поддержать.

Ключевые корректировки связаны с ростом ожиданий из-за активных действий потребителей.

В 2024 году количество открытых позиций на HeadHunter увеличивалось двухзначным процентом при росте ВВП и снижении безработицы. Высокая конкуренция за кадры способствует успеху платформы.

Повышены консервативные ожидания по росту выручки компании в 2024 году до 30%, что привело к улучшению прогнозов выручки и прибыли на 2024–2025 гг. Прогноз скорректированной EBITDA на 2024–2025 гг. также повышен на 9–11%.

Прогнозы Банка Москвы превышают средние прогнозы рынка.

Прогнозы всё ещё превышают консенсус на период с 2023 по 2025 год. С момента публикации декабрьской стратегии разница уменьшилась, так как рынок учёл хорошие показатели за 9 месяцев 2023 года. Мы полагаем, что фактические результаты могут быть выше консенсуса, учитывая рост реального ВВП и высокую активность клиентов на платформе HeadHunter.

Брокеры биржи разделяют мнение: часть из них оптимистична, часть – скорее настроена нейтрально. Мы же предсказываем положительный тренд в течение следующих двенадцати месяцев.

Оценка: сохраняем позитивный взгляд

Целевую цену по HeadHunter повышаем на 28%, до 5100 рублей за депозитарную расписку, вследствие улучшения прогнозов скорректированной EBITDA на 2024–2025 годы. Причиной служат высокая активность клиентов на платформе и сдвиг горизонта оценки в модели дисконтирования потоков денежных средств (ДПДС).

Держим оптимистичный прогноз по HeadHunter (избыточная доходность 16%): акции торгуются с привлекательным коэффициентом P/E на 2024 год — 11х при прогнозируемом росте скорректированной чистой прибыли на 21–34% в 2024–2025 гг. Видим предпосылки для сильного роста показателей в 2024 году и высокую вероятность возобновления дивидендных выплат в этом году.

Цены, возможно, подвергнутся давлению из-за перерегистрации, но крепкие фундаментальные показатели и ожидаемые дивиденды смогут их удержать.

БКС Мир инвестиций