Увеличившиеся риски ограничений на операции с валютами недружественных государств подталкивают к поиску замены традиционному безналичному доллару, евро и фьючерсам на них.

Биржевые инструменты позволяют сформировать синтетический эквивалент «доллара», отражающий изменение стоимости американской валюты по отношению к российской. Такая позиция практически лишена рисков, присущих хранению наличных долларов в России.

Золотой «доллар»

На Московской бирже торгуется инструмент GLDRUB_TOM, представляющий один грамм золота в рублях. Его покупка предохраняет от обесценивания рубля благодаря валютной составляющей контракта. В целом цена этого инструмента отражает стоимость золота на мировом рынке в долларах, умноженную на курс доллара к рублю.

В инструменте GLDRUB заложены риски, связанные с ценами на золото на зарубежных биржах. Чтобы их устранить и сделать эту позицию чисто долларовую, требуется шорт-продажа фьючерса на золото GD, торгующегося на Мосбирже (аналог международного контракта). GD отражает стоимость одной унции золота (примерно 31,1 грамм) в долларах.

Открыв шорт контракта GDH4 (исполнение в марте) по котировкам $2090, потребуется купить 31 контракт GLDRUB по 5880 руб., на общую сумму 182 280 руб. Такая позиция равносильна покупке $2000 по курсу 87,2 руб. при текущем значении пары USD/RUB 91,7 руб.

Насколько меньше стоит золотой «доллар» по сравнению с настоящим, если различаются почти на 5%? Инструмент GLDRUB в рублях по курсу доллара оценивается на 3,2% ниже мирового уровня. Фьючерс GDH4 наоборот торгуется на 1,5% выше зарубежных показателей, хотя вы его шортите, то есть продаете золото дороже рыночной цены. В день экспирации разница сработает в вашу пользу, она уже уменьшается и неделю назад была почти вдвое больше.

Важно!Чтобы позиция была нейтральной к золоту и показывала только динамику доллара США к рублю, нужно на одну продажу фьючерса GD купить 31 лот GLDRUB. При продаже 10 фьючерсов GD лучше купить 311 лотов GLDRUB, потому что в одной тройской унции золота около 31,103477 грамма.

Золотой фьючерс на «доллар»

Торгуя преимущественно фьючерсом пары USD/RUB (Si), для создания схожего положения с помощью контрактов на золото возможно приобретение вечного фьючерса на него — GLDRUBF, а не самого золота за рубли (GLDRUB).

Вторую часть конструкции также открывают в виде шорта фьючерса GD, отражающего динамику мировых цен на золото. Финансовый результат этой позиции (лонга 31 контракта GLDRUBF и шорта 1 контракта GD) будет примерно равен покупке двух фьючерсов Si.

Маржинальная составляющаяВ таком положении эффект раздутия прибыли будет таким же, как и в любом другом фьючерсе при открытии на весь доступный лимит. Несмотря на двойную позицию, гарантийное обеспечение под открытие одного синтетического контракта Si примерно равно обеспечению самого фьючерса на пару USD/RUB.

Ключевой недостаток вариантаВладение вечным фьючерсом подразумевает ежедневный списание определенной суммы при среднем превышении стоимости фьючерса над базовым активом (рублевого контракта на золото) за сессию. В обратном случае владельцу могут начислить сумму, но это случается редко.

Штраф за отклонение цены фьючерса от базового актива называется «фандингом». Может быть положительным или отрицательным. В первом случае списание происходит с держателя длинной позиции в пользу обладателя короткой, во втором — с обладателя короткой позиции в пользу держателя длинной.

В последнее время объём фандинга по фьючерсу GLDRUBF варьируется в пределах около 0,1%, хотя с сессии на сессию может колебаться от нуля до 0,35%, что является максимальным допустимым значением.

Недостатки и угрозы цифрового доллара

1.Быстро открывать и закрывать позицию сложно из-за низкой ликвидности одного из контрактов, являющегося частью общей позиции. Кроме того, требуется почти одновременное открытие и закрытие двух противоположных позиций: лонга рублевого золота и шорта «долларового».

2.Разница между ценами золота на Мосбирже и мировыми котировками может увеличиться. Сейчас золото стоит примерно на 3,2% ниже мировой цены. В последние годы эта разница обычно варьируется от 2 до 5%. Потенциально российское золото может существенно потерять в цене по отношению к мировому, но таких фундаментальных причин нет. Российский драгоценный металл всё ещё поставляется на зарубежные рынки. В долгосрочной перспективе этот дисконт не должен превышать несколько процентов, а может даже превратиться в премию российских цен к мировым.

БКС Мир инвестиций