В 2023 году российские компании, имеющие регистрацию за границей, стали чаще перерегистрироваться в России. — переезд в другую страну.

Регистрация российской компании в недружественных России странах создает дополнительные трудности и риски, поэтому редомициляция особенно актуальна. К примеру, ряд компаний фактически не могут выплачивать дивиденды акционерам на Московской бирже — до них они не доходят из-за нарушения моста между НРД и Euroclear.

Влияние редомициляции на акции

В 2023 году новости о перемещении резидентов экономики обычно приводили к росту стоимости акций, но с некоторыми уточнениями.

Страна имеет значение. Успешное возобновление дивидендных выплат прямо связано с выбором страны регистрации. Переход в Российскую Федерацию представляется наиболее выгодным вариантом для инвесторов на Московской бирже.

Долгосрочный позитив. В долгосрочной перспективе редомициляция благоприятна для оценки стоимости акций на рынке. Уменьшаются риски, связанные с санкциями, и открывается возможность возобновления выплаты дивидендов.

Дивидендный фактор особенно важенБольшинство иностранных компаний в 2022–2023 годах не выплачивали дивиденды, накапливая денежные средства на счетах. При возникновении технической возможности эти средства могут быть направлены акционерам. Поэтому редомициляция особенно важна для акций, которые предполагают выплату дивидендов.

Риски навеса предложения. Переезд в другую страну часто дает возможность владельцам ценных бумаг, хранящихся через зарубежную инфраструктуру, продать свои акции. Это может привести к снижению стоимости бумаг, подобно тому, что произошло с ВК. Сила падения может быть больше, чем выше свободный оборот акций.

В 2023 году большинство российских компаний, зарегистрированных за границей, объявили о перестройке бизнес-структуры, большая часть планирует редомициляцию. Перерегистрация – длительный процесс, две компании уже завершили переезд.

Переехали

На российском рынке редомицилиация часто воспринимается как пример. PolymetalКомпания одной из первых сообщила о планах переезда, на данный момент процесс завершен. Ранее Polymetal был зарегистрирован на острове Джерси — теперь в Казахстане. Вся процедура редомициляции заняла около года. Переезд в Казахстан, а не в Россию, не позволяет сразу возобновить выплаты дивидендов, но это один из шагов в этом направлении.

ВК В конце сентября компания завершила переезд с Британских Виргинских островов в специальный административный район на острове Октябрьский. В связи с редомицилляцией торги акциями ВК приостанавливались на месяц. После возобновления торгов бумаги упали на 17%, но затем просадка была компенсирована. Переезд ВК в Россию важен для минимизации рисков, связанных с зарубежной регистрацией, так как компания не выплачивает дивиденды.

В процессе

• ЭталонКомпания решает перерегистрироваться с Кипра в САР на острове Октябрьский. Решение о переезде приняли 15 декабря 2023 года на ВОСА. Эталон ранее распределил крупные дивиденды, поэтому переезд может стать сигналом для возобновления выплат.

• Fix Price.В ходе заседания совета директоров ВОСА 9 ноября принято решение о перерегистрации Fix Price с Кипра в Казахстан. Планируется сохранение листинга глобальных депозитарных расписок на Лондонской фондовой бирже и Мосбирже после завершения редомициляции.

• ГК «Мать и дитя».Акционеры фирмы одобрили редомициляцию с Кипра в САР острова Октябрьский в конце августа 2023 года. Предполагается, что головной офис компании в САР будет создан не раньше чем через 4 месяца, но не позднее чем через 9 месяцев со дня принятия решения, указала компания. После переезда ГК «Мать и дитя» сможет возобновить выплату дивидендов.

• United Medical Group (EMC).Компания EMC зарегистрирована на Кипре, но акционеры в начале ноября одобрили перерегистрацию в России в САР на острове Октябрьский. После переезда выплаты должны возобновиться. IR-директор EMC Дмитрий Иванов отмечал в конце ноября, что российская компания появится в декабре, а информация по дивидендам будет после публикации результатов за 2023 год. Ожидается, что это произойдет в апреле–мае 2024 года.

• HeadHunter.В рамках плана редомициляции компания МКАО «Хэдхантер», зарегистрированная в РФ, станет головной компанией бизнеса HeadHunter, а торги депозитарными расписками Headhunter Group PLC прекратятся. Компания планирует решить вопрос смены юрисдикции и ограниченной возможности торгов бумагами в зарубежной инфраструктуре.

• TCS Group.В марте председатель правления банка Станислав Близнюк говорил о планах TCS провести редомициляцию. В середине декабря компания объявила о проведении собрания акционеров 8 января, где будет обсуждаться перерегистрация с Кипра в РФ. Раньше TCS Group выплачивала дивиденды, поэтому перерегистрация в РФ может способствовать возобновлению выплат.

• Ozon.В середине ноября директор по связям с инвесторами Мария Бераснева сообщила, что Ozon подтверждает намерение провести редомициляцию и готовится к процессу. Страну переезда пока не назвали. Сейчас головная структура Ozon зарегистрирована на Кипре.

• Русагро.Группа Русагро готовит документы для предоставления в кипрские регуляторы. В августе финансовый директор компании Александр Тарасов сказал, что перерегистрация проводится медленнее прогнозируемого.

• Globaltrans. Акционеры Globaltrans утвердили 16 августа перерегистрацию компании из Кипра в свободную экономическую зону Abu Dhabi Global Market. Продолжительность процесса составит примерно шесть месяцев, как заявляла Globaltrans.

Успешное завершение процесса позволит разблокировать для компании возможность совершать определённые внутригрупповые транзакции, включая перечисление дивидендов холдинговой компании. Сейчас такие операции разрешены лишь в очень ограниченном объёме.

• ЦИАН В начале октября компания сообщила о подаче пакета документов для регистрации проспекта ценных бумаг в ЦБ РФ. Это может рассматриваться как один из шагов к переезду, однако сама компания пока не делает официальных заявлений об этом. Нет информации ни по срокам, ни по новой стране регистрации.

• X5 Group С 2021 года рассматривается возможность редомициляции компании на фоне предполагаемого разрыва соглашения об налогообложении с Нидерландами. В 2022–2023 годах вопрос приобрел еще большую актуальность, однако конкретных решений по нему пока нет. Переезд осложняется тем, что компания зарегистрирована в Нидерландах, а прямой переезд в РФ невозможен.

Другие пути

Кроме изменения места регистрации, некоторые компании заявили о перестройке своей деятельности с помощью разделения.

• Яндекс.Разделение Яндекса — ключевой момент, который существенно повлияет на привлекательность акций для инвесторов. Окончательную структуру сделки должны утвердить до конца 2023 года. В декабре появились сведения о разногласиях инвесторов по поводу возможной сделки, что вызвало падение стоимости бумаг.

Детальная информация об этой ситуации ограничена. Неясность сделки приводит к существенному снижению цены по сравнению с справедливыми показателями. В результате этого рынок не учел рост бизнеса в 2022–2023 годах.

• Softline.В ходе трансформации Softline распался на две компании: публичное акционерное общество «Софтлайн» со штаб-квартирой в Москве и Noventiq. Теперь это независимые организации: Noventiq развивает деятельность за рубежом, а «Софтлайн» специализируется на российском рынке, занимаясь заменой импортного ПО отечественными разработками.

• QIWI.В начале июня компания объявила о планах разделить бизнес, чтобы сохранить листинг на NASDAQ. QIWI сообщила в ноябре о намерениях завершить реструктуризацию до 31 января 2024 года. Сейчас российские активы полностью объединены в АО «Киви», которое будет действовать независимо от материнской компании. Группе необходимо получить разрешение регуляторов на продажу АО «Киви» и завершить сделку.

Резюме

К концу 2023 года всего две компании полностью закончили процедуру редомициляции. Почти все российские эмитенты с иностранной регистрацией каким-либо образом занимаются преобразованием или перерегистрацией бизнеса.

В 2024 году большая часть компаний должна закончить переселение. В ближайшем будущем это может спровоцировать локальное превышение предложения. Особенно чувствительны акции.

• HeadHunter
• TCS Group
• Ozon (в случае, если переезд будет в РФ)

Редомициляция выгоден для ценных бумаг с ожиданием крупных дивидендных выплат.

• Эталон
• ГК «Мать и дитя»
• EMC
• Русагро
• Globaltrans

Разделение бизнеса может вызвать большой отклик на рынке акций. Яндекса. По-прежнему не ясно, как сделка повлияет на интерес инвесторов к ценным бумагам.

БКС Мир инвестиций