Изображение: img.freepik.com

В 2023 году российские компании, имеющие регистрацию за границей, всё чаще возвращаются в Россию. — переезд в другую страну.

Регистрация российской компании в недружественных РФ странах создаёт дополнительные трудности и риски, поэтому редомициляция особенно актуальна. К примеру, ряд компаний фактически не могут выплачивать дивиденды акционерам на Московской бирже, так как они до них не доходят из-за нарушения моста между НРД и Euroclear.

Влияние редомициляции на акции

В 2023 году публикации о редомициляции обычно приводили к росту стоимости акций. Однако существуют некоторые особенности.

Страна имеет значение. Новая страна регистрации прямо влияет на скорость возобновления дивидендных выплат. Переезд в Россию представляется наиболее выгодным для инвесторов Московской биржи.

Долгосрочный позитив. Редомициляция в перспективе благоприятна для стоимости акций на рынке. Уменьшаются санкционные угрозы, открывается путь к возобновлению выплаты дивидендов.

Дивидендный фактор особенно важенВ 2022–2023 годах большая часть иностранных компаний не распределяла дивиденды, накапливая денежные средства на счетах. При появлении возможности эти ресурсы могут быть направлены на выплаты акционерам. В связи с этим редомициляция особенно важна для бумаг, обещающих дивиденды.

Риски навеса предложения. Переезд в другую страну часто дает резидентам возможность продать ценные бумаги, хранившиеся через зарубежную инфраструктуру. Такая продажа может привести к снижению стоимости бумаг, как это произошло с ВК. Сила падения может быть тем сильнее, чем больше свободного обращения акций.

В 2023 году большинство российских компаний, зарегистрированных за рубежом, объявили о трансформации своей бизнес-структуры, большая часть из них планирует редомициляцию. Перерегистрация — это длительный процесс, на текущий момент уже две компании завершили переезд.

Переехали

На российском рынке редомицилиацию часто связывают с конкретным случаем. PolymetalКомпания стала одной из первых, кто объявил о переезде, на данный момент процесс завершен. Раньше Polymetal был зарегистрирован на острове Джерси — теперь в Казахстане. Вся процедура редомициляции заняла около года. Переезд в Казахстан, а не в РФ не позволяет сразу возобновить выплаты дивидендов, но это один из шагов к этому.

ВК В конце сентября завершила переезд с Британских Виргинских островов в САР на острове Октябрьский. Из-за редомициляции торги акциями ВК приостанавливались на месяц. После перезапуска торгов бумаги в моменте падали на 17%, но вскоре просадка была выкуплена. Для ВК переезд важен с точки зрения минимизации рисков, связанных с зарубежной пропиской, дивиденды компания не выплачивает.

В процессе

• ЭталонПредприятие собирается изменить регистрацию с Кипра в Особую экономическую зону на острове Октябрьский. Согласие на переезд было получено на заседании совета директоров 15 декабря 2023 года. С компанией раньше делились крупными дивидендами, поэтому смена места регистрации может стать сигналом для возобновления выплат.

• Fix Price. 9 ноября совет директоров VOSTOK компании принял решение о перерегистрации Fix Price с Кипра в Казахстан. Компания намерена сохранить листинг GDR на Лондонской фондовой бирже и Мосбирже после завершения перерегистрации.

• ГК «Мать и дитя». Акционеры компании утвердили ре domicilioцию с Кипра в САР острова Октябрьский в конце августа 2023 года. Предполагается создание головного офиса компании в САР не ранее чем через четыре месяца и не позднее чем через девять месяцев со дня принятия решения, указала компания. После переезда ГК «Мать и дитя» сможет возобновить выплату дивидендов.

• United Medical Group (EMC). Компания EMC зарегистрирована на Кипре, однако акционеры одобрили перерегистрацию в РФ на острове Октябрьский. После переезда выплаты должны возобновиться. Директор по связям с инвесторами EMC Дмитрий Иванов сообщал в конце ноября о появлении российской компании в декабре и ожидании информации по дивидендам после публикации результатов 2023 года, ориентировочно в апреле–мае 2024 года.

• HeadHunter. В рамках плана редомициляции, МКАО «Хэдхантер», зарегистрированная в РФ, станет новой головной компанией бизнеса HeadHunter. Торги депозитарными расписками Headhunter Group PLC прекратятся. Компания планирует решить вопрос не только смены юрисдикции, но и ограниченной возможности торгов бумагами за рубежом.

• TCS Group. В марте председатель правления банка Станислав Близнюк рассказал о планах TCS по редомициляции. В середине декабря компания объявила о проведении общего собрания акционеров 8 января, где будет решаться вопрос о перерегистрации из Кипра в РФ. TCS Group ранее выплачивала дивиденды, поэтому регистрация в России может способствовать возобновлению выплат.

• Ozon. В середине ноября директор по связям с инвесторами Мария Бераснева сообщила, что Ozon подтверждает намерение провести редомициляцию и готовится к этому процессу.

• Русагро. Группа «Русагро» готовит документы для подачи в кипрские регуляторы.

• Globaltrans. На собрании 16 августа акционеры Globaltrans утвердили перерегистрацию компании из Кипра в свободную экономическую зону Abu Dhabi Global Market. Globaltrans указала, что процедура продлится примерно полгода.

Успешное завершение процесса позволит компании осуществить определенные внутригрупповые транзакции, такие как перечисление дивидендов холдинговой компании, которые в настоящее время разрешены только в ограниченном объеме.

• ЦИАН В начале октября заявили о подаче пакета документов для регистрации проспекта ценных бумаг в ЦБ РФ. Такое заявление можно трактовать как один из шагов к переезду, но сама компания об этом пока не сообщила. Нет информации ни по срокам, ни по новой стране регистрации.

• X5 Group С 2021 года изучается вопрос редомициляции на фоне ожидаемого тогда расторжения соглашения о налогообложении с Нидерландами. В 2022–2023 годах актуальность вопроса возросла, но до сих пор нет конкретики. Переезд осложняется тем, что компания зарегистрирована в Нидерландах, откуда прямой переезд в РФ невозможен.

Другие пути

В дополнение к редомициляции некоторые компании объявили о перестройке бизнеса путём разделения.

• Яндекс. Разделение является ключевым моментом в кейсе Яндекса, которое во многом определит привлекательность акций для инвесторов. Окончательная структура сделки должна быть определена до конца 2023 года. В декабре появились новости о разногласиях инвесторов по возможной сделке, что спровоцировало снижение цен акций.

В данный момент о сделке известно мало. Неясно её условия, поэтому цена акций ниже справедливого уровня. Из-за этого рынок не учел рост бизнеса в 2022–2023 годах.

• Softline. В результате трансформации Softline образовались две компании: открытое акционерное общество «Софтлайн», акции которого сейчас торгуются на Московской бирже, и Noventiq. Теперь это независимые организации: Noventiq работает за рубежом, а «Софтлайн» – на российском рынке, занимаясь заменой иностранного ПО отечественными разработками.

• QIWI. В начале июня компания объявила о планах разделить бизнес для сохранения листинга на NASDAQ. QIWI сообщила в ноябре, что реструктуризация завершится к 31 января 2024 года. Российские активы полностью объединены в АО «Киви», которое будет функционировать отдельно от материнской компании. Группе необходимо получить разрешение регулятора на продажу АО «Киви» и закрыть сделку.

Резюме

К концу 2023 года полную редомицилляцию завершили только две компании. Практически все российские эмитенты с иностранной регистрацией каким-то образом претерпевают трансформацию или перерегистрацию бизнеса.

В 2024 году большинство компаний должно завершить переезд, что в краткосрочной перспективе может вызвать локальное избыток предложения. Акции особенно уязвимы.

• HeadHunter
• TCS Group
• Ozon (в случае, если переезд будет в РФ)

Редомициляция особенно благоприятна для акций, где возможны значительные дивидендные выплаты.

• Эталон
• ГК «Мать и дитя»
• EMC
• Русагро
• Globaltrans

Помимо прочего, раздел компании может вызвать большой отклик на фондовом рынке. Яндекса. Точно неизвестно, каким образом сделку повлияет на привлекательность активов для инвесторов.

БКС Мир инвестиций