На мировом рынке все большее признание получает сжиженный природный газ. Россия, прежде всего благодаря НОВАТЭКу, может стать ключевым участником рынка. Вместе с тем Газпром намерен перенаправить поставки газопровода на восток и запустить собственные проекты по СПГ.

Главное

Основные перемены на глобальных газовых рынках.
За последние 10 лет торговля СПГ стремительно росла.
Объем производства с 2012 г. по 2022 г. увеличился на 218 млрд куб. м (+67%).
Ждем роста еще на 250 млрд куб. м к 2028 г. (+46%).
Доля СПГ в объеме реализации увеличится с 41% в 2012 г. до 65% в 2028 г.

Россия возглавит рынок сжиженного природного газа.
«Новатэк» займет лидирующие позиции: несколько проектов, в числе которых «Арктик СПГ – 2».
«Газпром» направит нефтепроводный газ на восток и увеличит производство сжиженного природного газа.
Стоимость акций обеих компаний ниже рыночной, скидки составляют 22% и 8% к показателю P/E.

В деталях

Существенные трансформации на рынке газовых поставок ожидаются в течение пяти лет. Добыча СПГ по всему миру стабильно увеличивается последние годы и достигла 542 млрд куб. м в 2022 году, увеличившись за десять лет на 218 млрд куб. м (+67%). К 2028 году добыча СПГ может вырасти еще на 250 млрд куб. м, +46%.

Поставки газа из США составят около 95 млрд куб. м, России — 70 млрд куб. м, Катара — 55 млрд куб. м. Рост добычи благодаря проектам, находящимся на стадии строительства или запланированным к запуску в течение 12–18 месяцев, кардинально изменят мировую торговлю газом.

В 2012 году доля СПГ в мировых поставках трубопроводного газа и СПГ составляла 41%, в 2021 — 51%. В 2021 году на фоне снижения трубопроводного экспорта из России эта доля составила 56%. Предполагается, что к 2028 году доля СПГ в структуре мировой торговли газом достигнет 65%.

Россия: ответ и приспособление к новым условиям. С 2021 года экспорт Газпрома в Европу и Турцию уменьшился на 130 миллиардов кубометров, снизившись с 175 миллиардов до 45 миллиардов кубометров. Частично это компенсируется ростом экспорта в Китай: с 10 миллиардов кубометров в 2021 году до 22 миллиардов в 2023, 38 миллиардов в 2025 и 48 миллиардов в 2030 (с началом поставок на Дальний Восток объемом 10 миллиардов кубометров).

Соглашение по «Силе Сибири – 2» о поставках 50 млрд куб. м. поможет снизить экспортные убытки Газпрома. Для сохранения или увеличения доли на мировом рынке газа России необходимо существенно нарастить добычу СПГ, в основном за счёт собственных технологий сжижения.

Лидером в этой области выступает НОВАТЭК: компания запустила «Ямал СПГ» и планирует запуск «Арктик СПГ – 2», «Мурманского СПГ» и других проектов. У Газпрома строятся «Балтийский СПГ» и функционирует «Сахалин – 2».

Считаем, что Россия имеет сильную инженерную базу и сможет справиться с технологическими препятствиями. Акции Газпрома и НОВАТЭКа с рекомендацией «Покупать» кажутся недооцененными, торгуясь по дисконту 8% и 22% к долгосрочным средним уровням P/E.

БКС Мир инвестиций