Изображение: img.freepik.com

Рынок оценивает участии Газпрома в НОВАТЭКе, Газпром нефти и генерирующих компаниях выше его капитала. Полагаем такую оценку слишком пессимистичной и подтверждаем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой 240 рублей за акцию, которая торгуется с дисконтом 10% по P/E.

Главное

Текущая рыночная капитализация Газпрома составляет всего 42 миллиарда долларов.

Чуть ниже НОВАТЭКа ($54 млрд) — Газпром нефть ($40 млрд).

Собственная доля в НОВАТЭКе (10%) оценивается в $5,4 млрд, а в Газпром нефти (95%) — в $38 млрд. Эквивалент собственного капитала равен стоимости этих активов. Стоимость основного бизнеса и совместных предприятий равна чистой задолженности ($59 млрд).

Рынок демонстрирует излишнюю консерватизм и независимо от китайских соглашений.

• Подтверждаем «Покупать» с целевой ценой 240 руб. за акцию.

Акция бумаги продаётся со скидкой 10% относительно долгосрочного среднего P/E.

В деталях

Рыночная стоимость Газпрома меньше, чем у НОВАТЭКа и равна стоимости Газпром нефти. Рыночная стоимость акций Газпрома упала до 42 миллиардов долларов с 133 миллиардов в июне 2022 года. Сейчас рыночная капитализация Газпрома меньше, чем у НОВАТЭКа (54 миллиарда долларов), и приближается к капитализации «дочки» Газпрома — Газпром нефти (40 миллиардов долларов).

Доли «Газпрома» в «Газпромнефти» (95%) и НОВАТЭКе (10%), оцениваемые в $38 млрд и $5,4 млрд соответственно ($43 млрд в общей сложности), немного превосходят акционерный капитал самой «Газпром».

При учете доли Газпрома в трех публичных энергетических компаниях (54% в ОКГ-2, 50% в ТГК-1 и 80% в Мосэнерго) общей стоимостью $1,5 млрд, стоимость акционерного капитала Газпрома составит примерно на $2,5 млрд меньше рыночной стоимости его публичных дочерних компаний.

Аналитики ставят более низкую оценку газовому и другим направлениям бизнеса, чем чистой задолженности компании. Рынок оценивает основной бизнес Газпрома по экспорту газа, производству жидких углеводородов на уровне материнской компании и других совместных предприятий на 2,5 миллиарда долларов ниже стоимости чистого долга в 59 миллиардов долларов.

Инвесторы считают стоимость газового и прочих предприятий примерно $57 млрд. Несмотря на потери Газпрома в бизнесе по экспорту газа в Европу и Турцию (на 75% или более), мы полагаем настрой рынка чрезмерно пессимистичным. Даже если не будут подписаны дополнительные контракты с Китаем, наша целевая цена 240 руб. за акцию Предполагается рыночная капитализация в размере $60 млрд, превышающая чистый долг на $16 млрд.

Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по бумагам Газпрома. Подписание соглашения «Сила Сибири – 2» в будущем году повысит рыночную стоимость компании.

БКС Мир инвестиций