Банк России повысил ключевую ставку на 200 базисных пунктов, до 15%, предупредив о возможном дальнейшем росте, если преобладают риски инфляции. В связи с этим покупка инструментов с переменной ставкой купона (флоатеров) по-прежнему кажется привлекательной. С учетом неизменности ключевой ставки и RUONIA условная доходность до погашения достигает 19,7% для корпоративных флоатеров и 17,3% для ОФЗ.

Главное

• Новые корпоративные выпуски с доходностью 18,2% и 19,7%.

В облигациях федерального займа с процентными ставками, составляющими 11%, сохраняются защитные качества.

Разница между ставками ОФЗ-ПК и RUONIA составляет 2,3% для краткосрочных и 1,9% для долгосрочных облигаций.

ОФЗ менее рискованны для инвесторов, чем корпоративные флоатеры.

• Портфель из ОФЗ-ПК с доходностью до 17,2–17,3% — привлекательно.

В деталях

Новые бумаги с высоким доходом.Последние выпуски облигаций высокорейтинговых эмитентов. МТС-Банк 001Р-03 (Эксперт РА: ruA/ АКРА: А(RU)) и Qiwi Финанс 001Р-02Вложения ruBBB+ от Эксперта РА приглядятся инвесторам доходностью 18,2% и 19,7% на срок до 4 лет. Эти бумаги выглядят более привлекательными, чем классические, и защищают инвестора от процентного риска.

В ОФЗ меньше рисков, но и доходность ниже.Доходность ОФЗ-ПК достигла 15,0–17,3%, тогда как доходность классических государственных облигаций составляет 12,4%–13,0%. Облигации с процентной ставкой на понижение показывают устойчивость в условиях роста ставок, вследствие чего потенциальный доход по ним может превысить доходность классических ОФЗ.

Мы считаем, что такой доход сохраняется даже при снижении ключевой ставки до 11%. Спред к RUONIA для ОФЗ-ПК от года находится в диапазоне от 0,9% до 2,3%, наибольший спред наблюдается у краткосрочных ОФЗ 29006 и долгосрочных ОФЗ 29024/29025: 1,8–2,3%.

ОФЗ 29006 и 29025, использоваемые вместе, позволяют сформировать инвестиционный портфель с различными средними сроками (от 1,4 до 13 лет) и доходностью в диапазоне от 16,9% до 17,3%. Такая доходность сопоставима с показателями корпоративных облигаций Газпром Капитал (БО-002Р-10), РСХБ (БО-02-002Р), РЖД (001P-26R и 001P-27R) и СОПФ ДОМ.РФ 06.

При малых рисках, связанных с корпоративными облигациями, среднесрочный портфель из ОФЗ-ПК с доходом в размере 17,2–17,3%, кажется самым перспективным вариантом.

Скорректированная маржа показывает разницу между ценой и номиналом облигации, выраженную в процентах к сроку ее погашения.

Эффект капитализации купонов составляет 0,4% для полугодовых, 0,6% для квартальных и 0,75% для ежемесячных.

Неполученный купон (для облигаций с полугодовыми выплатами — с полугодичным опозданием) – это условная мгновенная потеря инвестора из-за разницы между ожидаемым купоном (RUONIA+маржа) и фактическим купоном к получению.

БКС Мир инвестиций