Изображение: img.freepik.com

Наиболее распространенный способ оценки стоимости акций в настоящее время основан на прибыли и показателе P/E. Существует более совершенная модификация этого метода, которая учитывает изменения инфляции. Оценим акции ведущих компаний по методике Шиллера.

В чем суть метода

Роберт Шиллер — один из классиков теории финансовых рынков и нобелевский лауреат. Он предложил усовершенствованный мультипликатор P/E, используя среднюю прибыль на акцию (EPS) с поправкой на инфляцию для расчетов.

Шиллеровский показатель P/E пригоден преимущественно долгосрочным инвесторам из-за усреднения вариаций чистой прибыли, выравнивая благоприятные и неблагоприятные для компании периоды. Позволяет увидеть долговременный тренд бизнеса.

Для расчета используется средний показатель чистой прибыли на акцию по длительному периоду (чаще 10 лет), вычисляется среднее значение и затем рассчитывается P/E путем деления текущей цены на это среднее. Чем ниже мультипликатор, тем компания дешевле.

На примере российских акций

Коэффициент P/E предприятия подвержен существенным колебаниям. Газпром До пандемии размер чистой прибыли составлял 3-4 единицы, во время эпидемии достигал почти 40, когда прибыль сокращалась, сейчас превышает 13.

Трудно точно определить, много ли это или мало, ведь прошлогодняя прибыль всё ещё превосходит среднюю за десятилетие, учитывая инфляцию, при этом стоимость акций в два раза ниже, чем два года назад.

Для получения более точных данных можно применить метод Шиллера, который использует усреднение информации из отчетов. В таблицах будем показывать только акции компаний из Индекса голубых фишек (топ-15 Мосбиржи) для избежания перегружения информацией.

Самые дешевые сейчас

Первая таблица показывает, что 2022 год для большинства отраслей был успешным — прибыль на акцию во многих случаях превышает среднюю. Такой результат достигнут при почти 100% инфляции, накопленной за десятилетие.

В расчёты текущий год не включён из-за отсутствия полной информации. У отдельных предприятий есть пропуски в данных по годам, когда они не предоставляли отчётность. Для сопоставления использовались данные за 8 или 9 лет.

Показатель Price/Earnings (P/E) Шиллера приводит в топы самые дешёвые, финансово слабые или недостаточно прозрачные компании. Газпром, ВТБ и СургутнефтегазПовышает значительный эффект для мощных игроков, таких как НОВАТЭК и Московская биржа.

Это противоречит рыночной логике: качественные товары не бывают дешевыми, а дешевые – качественными. Можно рассмотреть ситуацию шире и сравнить P/E показатель шиллеровский с традиционным. Где разница больше в пользу классического, там акция в данный момент дешевле.

Тогда картина меняется. Большинство синих фишек на рынке сейчас стоят дорого, даже ВТБ и особенно Газпром. Сбер и ЛУКОЙЛ по-честному оценены, но при этом дешевы отдельные бумаги в нефтянке и финансах.

Самая недооцененная сейчас — Транснефть, Но это оценка лишь по «префамам». В топ самых дешёвых при учете инфляции также входят… Роснефть и Татнефть. И, как ни удивительно, Мосбиржа — ей еще есть куда расти.

Таргеты БКС:

• Транснефть-ап (Покупать. Цель на год: 190000 руб. / +34%)
• Роснефть (Покупать. Цель на год: 760 руб. / +32%)
• Татнефть-ао (Покупать. Цель на год: 880 руб. / +45%)
• Татнефть-ап (Покупать. Цель на год: 820 руб. / +37%)
• Московская биржа (Держать. Цель на год: 210 руб. / +11%)

БКС Мир инвестиций