Банк России повысилПовысили ключевую ставку до 200 базисных пунктов, то есть до 15%, превысив прогнозы рынка. Анализируем возможные изменения ключевой ставки в дальнейшем.

У Regulator пояснил решение повышенным давлением инфляции, обусловленным большей инфляцией за III квартал 2023 года и менее жесткими параметрами государственного бюджета на 2024–2026 годы.

В пресс-релизе Центробанка можно выделить основные положения.

На следующее заседание сигнал перешел от умеренно-жесткого к нейтральному.

В декабре на заседании могут обсудить процентную ставку в размере 15% или 16%.

• Прогноз по средней ставке на 2024 г. был повышен до 12,5–14,5%

В отличие от 2015 и 2022 годов, период высоких ставок может продлиться дольше. Жесткая ДКП сохранится в течение нескольких кварталов. Центральный банк снизит ставку при устойчивом замедлении базовых компонентов инфляции.

Вероятно, пик по текущей инфляции уже достигнут в третьем квартале. В годовом сравнении из-за эффекта базы этот момент может наступить весной 2024 года.

Этот материал не стремится предсказать путь ключевой ставки с высокой точностью.
В нем скорее стремятся выявить основные и крайние варианты развития событий, отраженные в среднесрочном прогнозе Центробанка.

В реальности может появиться иной путь развития событий, который выходит за рамки предсказаний, так как регулятор часто корректирует свои прогнозы.

Мягкий сценарий

Предположительно, ставка достигнет пика уровня 15%, и первый шаг по снижению может быть сделан уже на мартовском заседании ЦБ. По аналогии с событиями 2015 и 2022 годов, он может быть достаточно решительным, после чего последуют несколько равных шагов вниз. Осенью регулятор приостановит действия для оценки влияния принятых мер в период сезонного ускорения роста цен. К концу года ЦБ сможет продолжить снижение, если ситуация будет благоприятной: инфляция во IV квартале 2024 года составит 4% или ниже.

Центральный сценарий

Процентная ставка на уровне 15% станет пиковой точкой, однако снижение начнется только в апреле и будет постепенным. Регулятор увеличит стоимость заимствований поэтапно, на 50 базисных пунктов за раз, и сможет ускорить процесс лишь к концу года при условии, что инфляция будет приближаться к целевому значению.

Жесткий сценарий

В декабре Банк России повысит процентную ставку до 16%, а снижение начнется в апреле. К II кварталу 2024 года регулятор снизит ставку до 13%, но в дальнейшем будет поддерживать ее на этом уровне продолжительное время.

Как это повлияет на акции и облигации

Повышение процентных ставок снижает стоимость активов. Инвесторы хотят большей прибыли, поэтому приобретают ценные бумаги по более низким ценам. Длительное сохранение высокого уровня ставок усилит это влияние.

Для акций Эффект проявляется не так значительно, преимущественно из-за переоценки справедливой дивидендной доходности. Для некоторых компаний индекса этот эффект может быть сглажен позитивным влиянием на прибыль экспортеров благодаря снижению курса рубля и высокой стоимости нефти.

Компании с большим объёмом задолженностей и фирмы, работающие на внутреннем рынке, могут пострадать от повышения процентных ставок. При инвестировании в акции стоит обратить внимание на . сильных идеях.

Сильнее всего страдают облигации С фиксированным купоном бумаги подешевели из-за увеличения рыночных доходностей: чем длиннее выпуск, тем сильнее снижение цены. Эмитенты второго и третьего эшелонов могут столкнуться с острым вопросом рефинансирования долга. В зоне риска находятся сильно закредитованные эмитенты с большой долей краткосрочного долга.

Что делать инвестору в облигации

В трех сценариях прогноз по ставке на конец 2024 года ниже текущего уровня. Доходность ОФЗ может достичь пика с ноября 2023 года по январь 2024 года. В это время может появиться возможность покупки долговых обязательств для закрепления высокой доходности. При дальнейшем снижении ставок бумаги могут принести дополнительную прибыль за счет роста цен.

На данный момент облигации с постоянным купоном ещё не полностью отразили новый уровень ключевой ставки. флоатеры— бумаги с плавающим купоном, доход по которым определяется уровнем ключевой ставки, либо через ставки денежного рынка, например RUONIA. найти здесьЭти ценные бумаги помогут простоять время повышенной строгости требований Договора о платёже и приносить высокий доход, почти равный ключевой ставке. Самые осторожные среди них — это выпуска ОФЗ-ПК 24021 и 29014.

БКС Мир инвестиций