Банк России повысилБанк установил ключевую ставку на уровне 200 базисных пунктов, до 15%, превзойдя прогнозы рынка. Анализируем возможные изменения ключевой ставки в последующем.

Регулятор обосновал решение высоким уровнем инфляции, который наблюдался в том числе из-за роста цен по итогам III квартала 2023 года, а также из-за более смягченных параметров госбюджета на период 2024–2026 годов.

Из пресс-релиза Центрального банка можно выделить следующие главные положения.

Следующее заседание состоится при нейтральной обстановке.

В декабре на заседании могут обсудить ставку в 15% или 16%.

• Прогноз по средней ставке на 2024 г. был повышен до 12,5–14,5%

По сравнению с 2015 и 2022 годами возможно продление периода высоких процентных ставок на более продолжительный срок. Строгая денежно-кредитная политика может сохраняться в течение нескольких кварталов. Центробанк начнет снижать ставки, когда увидит устойчивое замедление основных составляющих инфляции.

Предположительно, пик инфляции достигнут в третьем квартале. Годовой показатель, учитывая базовый эффект, может снизиться к весне 2024 года.

Данный материал не ставит своей целью предсказать точную траекторию ключевой ставки. Это скорее попытка выделить основные и крайние ситуации, которые учтены в среднесрочном прогнозе Банка России.

В действительности возможны варианты развития событий, не предсказанные ранее, так как регулирующий орган часто корректирует свои прогнозы.

Мягкий сценарий

Процентная ставка достигнет пика на уровне 15%, а первый шаг по снижению может быть предпринят уже в марте. Подобно ситуации в 2015 и 2022 годах, этот шаг может быть решительным, после чего последуют несколько равных понижений. Осенью ЦБ приостановит действия для оценки эффективности принятых мер на фоне сезонного роста цен. К концу года регулятор сможет продолжить снижение, если ситуация благоприятна: инфляция в IV квартале 2024 года составит 4% или ниже.

Центральный сценарий

15% станет максимальной ставкой, но сокращение начнется только в апреле. Регулятор будет повышать ставки постепенно, по 0,5%, и может ускорить этот процесс лишь к концу года при стабильности инфляции у целевой отметки.

Жесткий сценарий

В декабре Центробанк повысит ставку до 16%. Снижение начнется в апреле и к II кварталу 2024 года достигнет 13%. В дальнейшем этот уровень сохранится продолжительное время.

Как это повлияет на акции и облигации

Повышение процентных ставок снижает стоимость активов. Инвесторы стремятся к большей прибыли, что достигается покупкой бумаг по нижему курсу. Длительное сохранение высокого уровня ставок усиливает этот эффект.

Для акций Эффект проявляется несильно, в основном из-за изменения восприятия справедливой дивидендной доходности. В некоторых сегментах индекса этот эффект может сглаживаться положительным влиянием роста прибыли экспортеров из-за ослабления рубля и высокой цены на нефть.

Компании с большим объёмом задолженности и те, чья деятельность зависит от внутреннего рынка, могут пострадать сильнее всего при повышении процентных ставок. Вкладывая средства в акции, следует обращать внимание на наиболее… сильных идеях.

Сильнее всего страдают облигации Фиксированный купон подразумевает снижение стоимости бумаг из-за увеличения рыночных доходностей; чем продолжительнее выпуск, тем выразительней падение цены. Рефинансирование задолженности может стать проблемой для эмитентов второго и третьего эшелонов. Высокая вероятность рисков у сильно закредитованных эмитентов с большим процентом краткосрочного долга.

Что делать инвестору в облигации

В трёх сценариях прогноз по ставке на конец 2024 года ниже нынешнего уровня. Возможное достижение пика доходности ОФЗ запланировано на период с ноября 2023 года по январь 2024 года. В это время может появиться возможность покупки длинных ОФЗ для фиксирования высокой доходности. При дальнейшем снижении ставок эти бумаги могут принести дополнительную прибыль за счёт роста цен.

Тем не менее в данный момент облигации с фиксированным доходом ещё не полностью отразили новый уровень процентной ставки. Поэтому на рынке ценных бумаг все еще наиболее перспективны флоатерыЭто бумаги с плавающим купоном, доход от которых зависит от уровня ключевой ставки, прямо или через ставки денежного рынка, например, RUONIA. найти здесьЭти облигации предоставляют возможность сохранить средства в течение периода повышения процентной ставки по депозитам и при этом получать прибыль, сравнимую с ключевой ставкой. К наиболее консервативным вариантам этого класса относятся выпуска… ОФЗ-ПК 24021 и 29014.

БКС Мир инвестиций