Дивидендный портфель аналитиков БКС объединяет гонконгские акции с высокими дивидендами, потенциалом роста прибылей и существенными денежными потоками. Текст рассказывает о десяти бумагах, вошедших в этот портфель, их привлекательности и ожидаемой доходности.

Lenovo

Лидер рынка персональных компьютеров с долей в 25% на глобальном уровне, основанный в 1984 году. Помимо сегмента ПК, формирующего 70% выручки компании, Lenovo также выпускает смартфоны и серверы — 20% от общей суммы. Ключевыми торговыми марками относятся Lenovo, ThinkCentre, ThinkPad, ThinkVision и IdeaPad.

Товары фирмы продаются в 180 странах. 30% доходов приходятся на Америку, 26% — на Китай, 26% — на ЕМЕА (Европа, Ближний Восток, Африка), а 16% — на Азиатско-Тихоокеанский регион. 62% выручки компании приходится на корпоративных клиентов.

Ожидается постепенное восстановление рынка ПК после двух лет снижения. По прогнозам GS, рынок ПК в 2024 году увеличится на 6% по сравнению с падением на 15% в текущем году. Рост будет обусловлен необходимостью обновления операционной системы Windows 11 и развитием искусственного интеллекта. Lenovo получит выгоду от восстановления рынка.

Рост продаж серверов для искусственного интеллекта будет дополнительным стимулом. Мультипликаторы компании привлекательны: EV/EBITDA на 16% ниже медианы. В течение следующих 12 месяцев ожидается рост выручки на 11% год к году и прибыли на 40% год к году. Низкий уровень долга и положительные денежные потоки позволят компании выплачивать стабильные дивиденды.

WH Group

Ведущая китайская компания по переработке мяса и выпуску продовольственных товаров. Основная часть продукции продаётся в США (52% выручки), внутри страны – 38,5%.

Деятельность WH Group стабильна: потребление свинины в Китае увеличивается, а компания сохраняет лидирующие позиции на внутреннем рынке. В условиях роста цен на свинину производитель может реализовать замороженные запасы или заменить свинину мясом кур. Такой подход позволит избежать закупки свинины по высоким ценам у поставщиков и сдержать рост расходов.

В 2023 году прогнозируется увеличение дивидендной доходности до 7,8%, приближаясь к историческим пикам. Средняя доходность за последние пять лет составляла 4,9%.

Anhui Conch Cement

Государственное предприятие по производству цемента и клинкера является одним из лидеров отрасли среди публичных компаний в Китае по прибыли и уровню расходов. К концу 2022 года мощности Anhui по выпуску цемента составляли 388 млн т, что занимает второе место в стране. Anhui обладает одними из лучших перспектив для объединения активов на рынке цемента. Также компания начала расширять деятельность за пределы Китая.

Мультипликаторы компании находятся на уровне медианы. Дивидендная доходность равна 7,1%, при среднеисторическом уровне 5,7%. Компания имеет отрицательный чистый долг. В ближайшие три года ожидается положительный свободный денежный поток.

CK Infrastructure

Компания специализируется на развитии и инвестировании в инфраструктуру Азии, Европы и Канады. Акции можно считать защитными из-за стабильных денежных потоков и дивидендов. 80% доходов компании поступают от регулируемых бизнесов, индексируемых на уровень инфляции.

Мультипликаторы рыночной стоимости (EV/EBITDA) компании на 14% ниже среднего показателя. Дивидендная доходность равна 6,8%, при среднеисторическом уровне 5,4%. Долговая нагрузка умеренная — чистый долг к EBITDA составляет 2,8 раза.

CK Hutchison

Крупнейший китайский многопрофильный конгломерат, образованный в марте 2015 года путем объединения Cheung Kong Group и Hutchison Whampoa. Предприятия занимаются розничной торговлей, портовым хозяйством и логистикой, транспортной и инженерной инфраструктурой, энергетикой, коммунальным хозяйством, телекоммуникациями, финансовыми услугами и биотехнологиями.

География влияет на выручку: Европа занимает большую долю (56%), далее идёт Китай (21%), Азия и Австралия (19%) и другие страны (4%). Розничная торговля — ключевой сегмент бизнеса, приносящий 49% выручки. Компания представлена одним из крупнейших операторов розничных сетей в Азии и Европе A.S. Watson: к концу 2022 года общее количество его магазинов составило 16 142.

В первом полугодии 2023 года компания показала рост выручки на 2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В предыдущие два полугодища выручка снижалась. Рост обусловлен восстановлением потребительской активности в розничном сегменте, особенно в Европе и Азии. Доход от финансовых инвестиций также увеличился – на 29% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это связано с ростом доходов компаний, занимающихся обслуживанием авиалайнеров, производством и продажей бытовых и промышленных моющих средств, логистикой и другими отраслями.

Компания котируется с дисконтом к своим среднестатистическим показателям: на 7% по EV/EBITDA и на 10% по P/E. Продолжает формировать устойчивый денежный поток: ожидаемый FCF yield на 2024 год — 28%, ожидаемая дивидендная доходность — 6,2% при среднеисторической в 5,4%.

Petrochina

Предприятие занимается разведкой, разработкой и добычей нефти и газа, производством и реализацией нефтепродуктов. Является крупнейшим производителем и поставщиком нефти и газа в Китае, а также одной из ведущих мировых компаний по объёму суточной добычи. Запасы нефти на конец 2022 года составили 6,4 млн баррелей, газа — 73,5 млрд куб. футов. Средний общий объём производства нефтепродуктов в 2022 году был равен 4616 баррелям нефтяного эквивалента в день.

«Петрохина» увеличивает добычу нефтепродуктов: ожидаемый среднегодовой темп роста производства составит 3% в период с 2023 по 2026 год. Высокая цена нефти Brent ($90 за баррель) обеспечивает крепкий финансовый фундамент для будущих периодов. Акции компании торгуются со скидкой по мультипликаторам к среднеисторическим значениям: на 7% по EV/EBITDA и на 21% по P/E. Прогнозируемая дивидендная доходность составляет 7,8%, при среднеисторической в 6,0%.

China Shenhua Energy

Лидер по добыче угля на территории материкового Китая. Ведет деятельность по извлечению и реализации угля, а также производству и продаже электроэнергии в пределах материкового Китая. Компания также смогла создать обширенную и действенную железнодорожную сеть с портами.

Основной продукт – энергетический уголь. Поставки осуществляются в энергетику, строительство, металлургию и химическую промышленность. В 2022 году производство составило 313 миллионов тонн, а реализация – 418 миллионов тонн. Запасы угля на конец 2022 года — 3180 миллионов тонн.

В первом полугодии 2023 года China Shenhua Energy увеличила выручку на 2% за счет увеличения добычи и продаж угля на 2% и 4% соответственно. Компания имеет отрицательный чистый долг и продолжает генерировать свободный денежный поток, что позволяет выплачивать значительные дивиденды — за последние 12 месяцев доходность свободного денежного потока составила 15%. Ожидаемая дивидендная доходность — 9,2%, при среднеисторическом показателе в 8,7%, а прогнозируемая доходность свободного денежного потока на 2024 год — 9,1%.

Bank of China

Крупнейший банк Китая. Предоставляет услуги как организациям, так и частным лицам. Обслуживает компании, государственные органы и финансовые учреждения. Отдел казначейских операций осуществляет валютные операции, управление процентными ставками и др. Основан в 1912 году, штаб-квартира находится в Пекине.

В Китае банк занимает четвёртую позицию по объёму активов: 28,9 трлн юаней или 4 млрд долларов. В 2022 году у него была наивысшая чистая процентная маржа в отрасли — 1,76%. Среди топ-4 государственных банков у него также самый низкий процент неработающих кредитов — 1,32%.

ROE достигает 10,1%, при этом котировки банка существенно ниже капитала — P/B 0,36x, что меньше среднего показателя за пять лет — 0,46x. Предполагаем, что тренд на снижение мультипликаторов Bank of China сменится ростом, учитывая положительные финансовые показатели компании. Дивидендная доходность акций составляет 9,1%.

China Construction Bank (CCB)

Китайский банк строительства (CCB) — один из крупнейших многопрофильных банков Китая и мира по величине активов, занимает второе место по этому показателю среди международных банков. Основанный в 1954 году, главный офис банка располагается в Пекине.

К концу 2021 года CCB имело 14 476 отделений на материковом Китае и филиалы в Гонконге, Сингапуре, Франкфурте, Йоханнесбурге, Токио, Сеуле, Нью-Йорке, Хошимине и Сиднее.

Банк обладает обширной клиентской базой, а его маркетинговая сеть охватывает ключевые регионы по всей территории Китая. China Construction Bank взаимодействует с многочисленными крупными компаниями и предприятиями, лидирующими в стратегически важных отраслях страны.

Акции компании CCB предлагают ожидаемую высокую дивидендную доходность около 9% и торгуются с существенным дисконтом к средним мультипликаторам за последние пять лет — на 29% по P/B. Форвардный мультипликатор P/E равен 3,2x — дисконт составляет 24% к историческим оценкам этого показателя.

China Tower

Ведущий китайский оператор телекоммуникационных вышек по доходам и количеству башен. Компания строит, обслуживает и эксплуатирует вспомогательные объекты базовых станций, включая вышки связи, а также обеспечивает общедоступными сетями высокоскоростные железные дороги и метро, и эксплуатирует внутренние распределительные системы.

Считаем, что настоящие показатели компании недооценены рынком, поскольку акции China Tower по мультипликаторам торгуются ниже среднего значения за весь период. EV/EBITDA составляет 3,2x против исторической средней в 4,3x, а P/E — 11x против 19x. При этом ROIC компании равна 23%, что на 5 процентных пунктов выше исторического уровня.

Более подробную информацию о точке зрения аналитиков БКС по рынку акций Китая можно найти в… «Стратегии по акциям Гонконга».

БКС Мир инвестиций