Изображение: img.freepik.com

Акции РУСАЛа показывают самый слабый результат на рынке с начала года среди всех бумаг сектора и индекса МосБиржи. Рассмотрим причины отставания акций и их будущие перспективы.

По нулям

С начала 2023 года доходность акций РУСАЛа почти равна нулю. В то время как секторальный субиндекс металлов и добычи прибавил 40%, а индекс МосБиржи широкого рынка акций — почти +53%. За год предпринимались попытки выйти из боковика 38–44 руб., но все они оказались безуспешными — сейчас акции вновь торгуются около 40 руб. Это значит, что стоимость акций такая же, как в конце декабря 2022 года.

Факторы курса

Как крупнейший мировой производитель алюминия, слабый биржевой настрой к акциям РУСАЛа обусловлен изменениями цен на базовый актив.

С начала года цена алюминия снизилась до 2200 долларов за тонну, что на 6% ниже первоначальной стоимости. По сравнению с пиковыми значениями прошлого года падение цен превышает 43%. Причины распродаж алюминия на биржах: антиковидные барьеры, слабое восстановление экономики Китая после локдауна, риски рецессии в США и Европе, жесткий монетарный цикл центробанков.

Сравнивая изменение стоимости акций РУСАЛа с ценой базового актива, получаем общую картину:

Движение цен бумаги и металла тесно взаимосвязано, размах колебаний объясняется падением рубля на 40%. Коэффициент корреляции за последние два года составляет 0,83, а с учетом валютного курса — 0,73. В обоих случаях это указывает на «высокую прямую силу связи».

Волатильность акций вдвое превышает волатильность базового актива, а чувствительность бумаги к процентному изменению цены алюминия невысока (бета ниже 0,5). Что из этого следует?

Помимо ключевого фактора курсов ценных бумаг — низкой стоимости металла — на взгляд инвесторов и стоимость акций влияют и другие факторы.
— корпоративные конфликты
— дивидендный вопрос Норникеля
Эффект санкций со стороны недружественных государств и трудности при вхождении на новые торговые площадки.
— экспортные пошлины.

По расчётам, при прекращении действия негативных факторов движение цен бумаг может превзойти общий тренд рынка. В настоящий момент это предположение имеет место.

Перспективы курса

С точки зрения основ влияния внешних условий и внутренних обстоятельств компании всё ещё сильно воздействуют на стоимость акций. В будущем многое может измениться, и справедливая стоимость аналитиками БКС К концу 2024 года его стоимость прогнозируется на уровне 58 рублей, что составляет прирост на 44% к нынешним значениям. Тем не менее полное раскрытие внутреннего потенциала компании может потребовать значительного времени.

На среднесрочный период технологическая ситуация выглядит следующим образом:

Акции не следуют российскому тренду рынка. Год бумаги торгуются в диапазоне 38–44 руб. Сейчас цена чуть выше 40 руб., приближаясь к нижней границе коридора колебаний. Уход ниже отметки 40 руб. может привести к тестированию минимума боковика. При падении до 38 руб. вновь появится возможность работы в отскок с технической поддержки.

Четкого сигнала для входа в лонг на среднесрочную перспективу пока нет, но может появиться при прорыве локального нисходящего тренда под уровень 42. В этом случае можно будет рассматривать покупки к верхней границе 44 рубля.

Рассматривать движение к справедливой стоимости в 58 рублей можно будет только после преодоления уровня 44 рубля вверх. Для этого необходимы определённые условия: например, рост цен на алюминий, который напрямую связан с восстановлением экономики Китая.

БКС Мир инвестиций