Аналитики БКС изучают рынок акций Китая. более оптимистичнымСравнивая с показателями трех месяцев назад, эксперты полагают, что настоящий момент благоприятен для приобретения ряда ценных бумаг. Представляем список из десяти самых привлекательных акций на гонконгском рынке.

10 наших фаворитов на рынке Гонконга

Kingsoft Corp

Kingsoft является одним из ведущих разработчиков программного обеспечения и поставщиков интернет-услуг в Китае. Вместе с дочерними компаниями разрабатывает, управляет и продает онлайн- и мобильные игры, игровые сервисы, словари, офисные приложения и продукты для интернет-безопасности. Основные направления деятельности — развлекательное и прикладное ПО.

Заметно выросли продажи флагманских игр для персональных компьютеров, а операционная прибыль существенно улучшилась. Через год ожидается увеличение выручки на 22% и повышение показателей прибыльности. Компания недооценена: коэффициент EV/EBITDA на 44% ниже средней по рынку, а P/E — на 20%. При учёте темпов роста и оценки считаем нынешние цены привлекательными для вложений.

Kuaishou Technology

Компания владеет сервисом коротких видео, занимающим второе место по популярности в Китае после Douyin (название TikTok в Китае), и является одним из наиболее быстрорастущих интернет-сервисов страны по аудитории и выручке. Приложение Kuaishou занимает порядка 10% времени пользователей в интернете. В отличие от TikTok, приложение компании ориентировано на пользователей городов второго уровня.

Мы считаем, что главным стимулом роста цен акций станет восстановление рынка рекламы в Китае после карантинов, а также выход компании на положительную EBITDA. За I полугодие 2023 года компания улучшила рентабельность по свободному денежному потоку за последние 12 месяцев до 10% — это увеличение на 25 процентных пунктов год к году.

Компания способна повысить прибыльность до уровня конкурентов (~30%), но это не отражено в её нынешней оценке.

China Construction Bank (CCB)

Китайский банк строительных и промышленных разработок — один из крупнейших многопрофильных банков Китая и мира по объёму активов, занимает второе место среди международных банков. Основан в 1954 году, центральный офис банка находится в Пекине.

К концу 2021 года CCB имело 14 476 отделений на материковом Китае, а также филиалы в Гонконге, Сингапуре, Франкфурте, Йоханнесбурге, Токио, Сеуле, Нью-Йорке, Хошимине и Сиднее.

Банк создал extensive клиентскую базу, а его маркетинговая сеть работает во всех главных районах Китая. China Construction Bank взаимодействует с многочисленными крупными компаниями и предприятиями, лидирующими в ключевых отраслях страны.

Акции CCB прогнозируют высокую дивидендную доходность около 9% и торгуются с большим дисконтом к средним мультипликаторам за последние 5 лет — на 29% по P/B. Форвардный мультипликатор P/E составляет 3,2x — дисконт 24% к среднеисторическим показателям по этому мультипликатору.

China Resources Beer

С 2006 года бренд Snow лидирует по продажам пива в Китае благодаря глубокому пониманию местного рынка и мощной торговой сети. С 2008 года бренд Snow демонстрирует максимальные объемы продаж на мировом рынке.

Позитивно оцениваются перспективы роста финансовых показателей компании: CICC прогнозирует рост выручки на 19,0% год к году и чистой прибыли — на 55,4% год к году. Рассмотренным фактором роста может стать расширение доли на рынке байцзю за счет объявленного в октябре 2022 г. приобретения доли в Guizhou Jinsha. Покупка активов позволит расширить долю на рынке байцзю, который в 2016–2021 гг. рос со средними темпами роста (CAGR) 18,6%.

Lenovo

Ведущий производитель персональных компьютеров с долей рынка 25% появился в 1984 году. Компания помимо сегмента ПК, занимающего 70% выручки, выпускает смартфоны и серверы — это 20% от выручки. Ключевые торговые марки — Lenovo, ThinkCentre, ThinkPad, ThinkVision и IdeaPad.

Компания поставляет продукцию в 180 странах мира: Америка обеспечивает 30% выручки, Китай — 26%, регион ЕМЕА (Европа, Ближний Восток, Африка) — 26%, а Азиатско-Тихоокеанский регион (АТР) — 16%. На долю корпоративных клиентов приходится 62% выручки компании.

Ожидается постепенное восстановление рынка персональных компьютеров после двухлетнего спада. По прогнозам GS, в 2024 году рынок ПК покажет рост на 6% по сравнению с падением на 15% в текущем году. Рост будет обусловлен потребностью в обновлении до Windows 11 и развитием искусственного интеллекта. Lenovo получит выгоду от восстановления рынка.

Рост продаж серверов для ИИ станет дополнительным стимулом развития. Коэффициент мультипликатора компании привлекателен: EV/EBITDA на 16% ниже средней величины. В ближайшие 12 месяцев ожидается увеличение выручки на 11% год к году и прибыли на 40% год к году. Низкий уровень задолженности вместе с положительными денежными потоками позволит компании выплачивать стабильные дивиденды.

Haidilao International Holding

Хайдилайо — лидер среди китайских сетей ресторанов, специализирующихся на горячем блюде хот-пот. По итогам 2022 года выручка компании достигла 31 миллиарда юаней или 4,5 миллиарда долларов. Несмотря на широкую распространенность, у компании есть потенциал для дальнейшего расширения сферы деятельности в Китае благодаря силе бренда и масштабируемости бизнес-модели.

Снятием карантинных ограничений компания демонстрирует восстановление финансовых показателей. Предполагается рост выручки на 38% год к году в течение года, с восстановлением рентабельности бизнеса. Акции оцениваются привлекательно: EV/EBITDA и Р/Е находятся на 38% и 47% ниже среднеисторических значений соответственно. Низкий уровень долговой нагрузки (Чистый долг/EBITDA12M — 1х) и положительные денежные потоки должны обеспечить возможность увеличения дивидендных выплат.

ENN Energy

Крупнейшая китайская компания по распределению газа инвестирует и управляет городскими газопроводами, поставляя различные виды газа потребителям различных секторов: бытового, коммерческого, промышленного и объектов муниципального назначения.

ENN Energy инвестирует в проекты энергетики, строит и управляет заводами по производству СПГ, поставляет энергию в провинциях Китая. В 2022 году количество розничных потребителей газа компании увеличилось на 2,1 миллиона человек, достигнув 27,9 миллионов.

Рост выручки ENN Energy прогнозируется на 8% в 2024 году и на 6% в 2025 году. Такой результат может быть достигнут за счет увеличения объема поставляемого газа на 5% в период с 2024 по 2025 год. В Китае наблюдается постепенный рост числа розничных потребителей: к 2024 году количество розничных клиентов компании может превысить 30 миллионов человек, а ожидаемый среднегодовой рост за ближайшие три года составит 6%.

Компания котируется с дисконтом по мультипликаторам к своим средним значениям (EV/EBITDA снижен на 36%, P/E — на 44%). Невысокая долговая нагрузка (Чистый долг/EBITDA = 1,4х) дает возможность выплачивать дивиденды. Ожидаемая дивидендная доходность составляет 4,9% против среднеисторических 2,5%.

Meituan

Китайская компания, работающая в сфере интернета, предлагает сервисы для заказа различных услуг онлайн. Главным направлением является доставка готовой еды из ресторанов, которая приносит 57% выручки. Сегмент «Магазины, Отели и Путешествия» обеспечивает 19% выручки, предоставляя услуги по заказу товаров в местных магазинах и бронированию отелей.

Международная компания Meituan, основанная в 2003 году, предоставляет доставку продуктов питания, электронную коммерцию, совместное использование велосипедов и электро-мопедов, а также микрофинансирование. В октябре 2020 года компания изменила своё название с Meituan Dianping.

За последний год Meituan значительно повысила рентабельность по свободному денежному потоку с -6% до 12%, а ROIC — с -5% до 9%. Мультипликаторы находятся на минимуме за последние годы и более чем на 40% ниже средних значений. Предполагаем, что продолжение роста прибыльности должно спровоцировать положительную переоценку акций компании.

Bank of China

Один из четырёх крупнейших банков Китая предоставляет услуги как юридическим, так и физическим лицам. Банк обслуживает компании, государственные органы и финансовые учреждения. Казначейский сегмент занимается валютообменными сделками и процентными ставками. Bank of China был основан в 1912 году, штаб-квартира находится в Пекине.

В Китае банк занимает четвёртое место по объёму активов — 28,9 триллионов юаней или 4 миллиарда долларов. По итогам 2022 года у него была лучшая чистая процентная маржа в отрасли — 1,76%. Кроме того, процент неработающих кредитов (NPL) среди ведущих четырёх государственных банков самый низкий — 1,32%.

ROE равна 10,1%, оценка банка существенно ниже капитала — P/B 0,36x, что меньше среднего уровня за 5 лет 0,46x. Предполагается, что тренд на снижение мультипликаторов Bank of China сменится ростом с учетом сильных финансовых показателей компании. Дивидендная доходность акций составляет 9,1%.

WuXi AppTec

Ведущая глобальная компания в сфере аутсорсинга услуг по разработке и производству лекарств. Сотрудничает с крупнейшими производителями фармацевтических препаратов и инновационными биотехнологическими стартапами, обслуживая более двух тысяч клиентов. Деятельность компании охватывает несколько сегментов; ключевым является WuXi Chemistry, предоставляющее услуги полного цикла от разработки до коммерциализации лекарственных средств.

Остальные направления: испытания лекарств, большой набор данных ДНК и вспомогательный бизнес, в том числе аутсорсинг разработки инновационных терапий (генная терапия и т. д.).

Предполагается возврат доходов роста в два знака в 2024 году благодаря восстановлению мирового рынка разработки лекарств и увеличению венчурного интереса к биотехнологическим стартапам. Несмотря на рост котировок более чем на 50% за последние три месяца, акции остаются значительно ниже средней мультипликативной оценки за последние годы. Вместе с ожидаемым двузначным ростом выручки это делает бумаги недооцененными.

БКС Мир инвестиций